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目錄：

• 行情回顧
• 水泥:行業高景氣度延續，把握結構性機會
• 玻璃:邏輯仍在供給端，期待冷修高峰期
• 玻纖:拐點漸行漸近，中長期買入良機
• 品牌建材:馬太效應明顯，龍頭市占率提升

報告摘要：

水泥:行業高景氣度延續，龍頭業績存上修預期。當前「房住不炒」依然是地產的主基調，2019H2地產拐點向下已經明確，但新開工向施工、竣工端有效傳導，短期地產需求有韌性; 同時，在政策托底下，基建復甦確定性提升，有效緩解地產下行帶來的壓力，整體需求仍 將保持平穩，而錯峰生產機制更加成熟，短期供給端可控，而行業高位運行近三年，南方 水泥龍頭盈利高位，但缺乏彈性，今年北方格局優於南方將延續，龍頭企業彈性十足，優 選有重點工程支撐的京津冀地區、長江經濟帶，建議關注冀東水泥、華新水泥、海螺水泥、 祁連山、天山股份。

玻璃:邏輯仍在供給端，期待冷修高峰期。2019H1需求端表現比較穩定，隨著地產新開工 向竣工端傳導，2019H2竣工端或有好轉，但地產處於下行周期，竣工對於需求端拉動不可 過於期待，我們認為，玻璃的邏輯依然在供給端，若環保趨嚴或窯齡到期生產線集中進入 冷修期，或帶動價格向上彈性。建議關注旗濱集團。

玻纖:行業拐點漸行漸近，龍頭差異化優勢明顯。2018年行業新增產能逐步消化，當前價 格導致小企業盈利困難，價格下跌空間有限;而需求端仍保持穩定增長，政策支撐下風電 復甦確定性強，19年新增產能將大幅減少，行業拐點逐步來臨。 龍頭企業擁有技術、規模、 資源等多重優勢，差異化戰略優勢明顯。建議關注中國巨石、中材科技。

品牌建材:良幣驅逐劣幣時代，細分龍頭市占率提升。隨著宏觀經濟整體承壓，過去地產 快速增長帶來的紅利已經大幅減弱，2019H2地產拐點向下，預計將會對品牌建材估值帶來 壓力;但是對於細分行業龍頭來說，其所在領域市占率依然比較低，天花板還足夠高，而 龍頭企業擁有品牌、渠道、規模等優勢，企業自身的「α」作用將充分體現，「良幣驅逐劣幣」 背景下集中度提升，龍頭企業進入新一輪成長，建議持續關注東方雨虹、北新建材等。

報告內容：

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（報告來源：太平洋證券；分析師：閆廣）