光伏鈣鈦礦賭局

01、前景星辰大海？

鈣鈦礦是一種常見的晶體結構材料，因為分子結構式ABX3與礦物質鈦酸鈣CaTiO3相似而得名。

從產品路線來看，鈣鈦礦電池可分為單結電池和疊層電池。單結鈣鈦礦電池指只有一個PN結的鈣鈦礦太陽能電池，疊層電池包括全鈣鈦礦疊層，或者鈣鈦礦與晶矽疊層。

從技術路線來看，目前鈣鈦礦-晶矽疊層電池最為接近產業化，其中與異質結疊層匹配度最好、效率最高。

不過，光伏界的普遍共識是，全鈣鈦礦疊層電池才是鈣鈦礦的終極方案。

全鈣鈦礦疊層電池是以寬頻隙鈣鈦礦電池為頂電池、窄帶隙鈣鈦礦電池為底電池，兩層都可調節帶隙，最大範圍地對太陽光譜高效利用。全鈣鈦礦疊層電池最高理論效率可達43%以上，遠超市面上其他技術路線。

這就引出鈣鈦礦區別於晶矽等其他技術路線的優勢之一——光電轉換效率上的限高。

市場份額超95%的晶矽電池，已越來越接近29.4%的理論效率天花板。而單結鈣鈦礦電池理論效率33%，且通過調整ABX3中個各元素的配比，與其他材料進行雙節、三節疊層，得到所需要的理想帶隙，進而分別達到35%和45%的理論轉換效率，遠遠超過晶矽電池極限。

由於轉換效率優勢，許多光伏組件龍頭都在發力鈣鈦礦疊層發展路線，比如隆基綠能（601012.SH）、天合光能（688599.SH）等研發鈣鈦礦/晶矽疊層太陽電池，晶科能源（688223.SH/JKS.N）專注布局鈣鈦礦/TOPCon疊層太陽能電池，寶馨科技（002514.SZ）則聚焦於鈣鈦礦/異質結疊層電池技術研發及產業轉化。

除了擁有更高的轉換效率理論極限，鈣鈦礦電池成長速度遙遙領先，發展前景一片星辰大海。

2009年，首塊鈣鈦礦光伏電池橫空出世，其效率僅為3.8%。到了2019年，僅用10年時間，鈣鈦礦電池的實驗室效率就提升至25.8%。相比之下，主流晶矽電池用了近40年才完成同等級跨越。

在轉換效率的提升上，鈣鈦礦「嬰兒學步」的速度遠遠高於晶矽電池。

近年來鈣鈦礦產業化不斷取得突破，刷新紀錄的速度也令人咋舌。

11月3日，光伏「一哥」隆基綠能宣布鈣鈦礦/晶矽疊層電池經NREL認證效率達33.9%，刷新世界紀錄。

20天之後，協鑫光電在279mm×370mm面積基礎的鈣鈦礦疊層組件效率達到26.17%，號稱是全球第一塊真正意義上的鈣鈦礦疊層組件。12月14日再度取得前文提及的突破。

另一鈣鈦礦企業極電光能也在11月27日宣布，經權威檢測其1.2m×0.6m商用尺寸鈣鈦礦組件全面積效率達到18.2%，對應的最大功率131.07瓦，孔徑（AP）面積效率高達19.55%。

除了轉換效率，鈣鈦礦另一大競爭力在於極具成本優勢。

晶矽路線效率逼近理論極限，技術疊代能夠帶來的增效空間漸漸枯竭，就只剩下「降本」唯一的一條路可走。受益於近期不斷走低的矽片價格，晶矽組件成本也在持續下降。

可一旦鈣鈦礦實現了規模化量產，這種程度的成本降幅就顯得小巫見大巫。

鈣鈦礦的成本優勢主要體現在兩方面，材料成本和製造成本。

從材料成本來看，鈣鈦礦是人工合成材料，目前主流元素是碳、氫、氮、鉛和碘，不含有任何稀缺材料且儲量豐富，規模化製造不受原材料限制，因此成本極低。同時鈣鈦礦厚度很薄，約0.3微米，相對於180微米的晶矽電池厚度，材料用量也大幅減少。

從生產製造端來看，太陽能級矽料至少需要99.9999%純度，晶矽電池在轉換效率上一分一毫的提升，都將進一步提高對矽純度的苛刻要求，極大地抬高了設備成本和製造成本。

相比之下，鈣鈦礦材料只需要95%的純度即可。同時，鈣鈦礦不需要像矽一樣反覆以數千度的高溫提純，通常在不超過150度的低溫環境中製備，兩者生產能耗相差巨大。綜合比較下，鈣鈦礦光伏電池組件單瓦能耗僅為晶矽組件的1/10。

除了高轉化效率和低發電成本的這兩項核心優勢，鈣鈦礦還擁有更好的弱光性能，且外觀、形態可調，這也就意味著更多的應用場景。

然而，在鈣鈦礦尚未邁出商業化步伐之前，以上優勢在短時間內都難實現。即便如此，鈣鈦礦仍然成為今年光伏行業投資的「香餑餑」主題，驅使大批玩家「跑步入場」。

02、新玩家「跑步進場」

鈣鈦礦雖然聽起來很「高端」，但產線投資成本相對晶矽等其他技術路線卻更為低廉，這恰恰吸引眾多公司特別是新玩家紛紛湧入的一個重要因素。

傳統的晶矽組件分為矽料、矽片、電池片、組件四個生產環節，需要四個不同的工廠進行專門生產。即使所有環節無縫對接，整體也要耗時三天以上才能完成。1GW產能合計所需投資金額接近10億元。

相比之下，鈣鈦礦電池的生產流程簡單，僅需要在一個工廠內鋪設一條300百米長的全自動生產線，在45分鐘內就能實現電池組件的完整生產流程，產業鏈條顯著縮短。1GW產能所需投資額僅為晶矽的一半。

在光伏組件價格走低逼近成本線的現狀下，光伏組件商們密切關注更有前景的技術路線，以圖站在下一代技術疊代的前沿，即使目前鈣鈦礦商業化尚處於「0-1」早期階段。

大體看，鈣鈦礦軍備競賽已經演變成陣營之間的「三國殺」。

第一陣營，是在次世代的光伏技術路線競爭中擔憂失勢的晶矽電池龍頭，代表企業為協鑫光電、隆基綠能、天合光能、通威股份（600438.SH）等。

晶矽電池企業在鈣鈦礦的拓展方向，主要以鈣鈦礦/晶矽兩端疊層為主。晶矽電池企業本身掌握成熟的晶矽技術，疊層電池則有望使其利用原有產線和技術積累，延續降本增效產業優勢。

因此，大部分晶矽電池龍頭企業都難以放棄對鈣鈦礦的布局，畢竟若任一家廠商率先突破鈣鈦礦產業化難題，對同行的降維打擊有可能是毀滅級的。

第二陣營是試圖打破現有光伏格局、以單點突破的新勢力，代表企業有纖納光電、極電光能、曜能科技等。

大多數初創公司選擇以單結鈣鈦礦起步。據業內人士介紹，單結鈣鈦礦工業化製造已形成基本工藝方案，技術難度相對簡單。

還有一部分創業公司則選擇鈣鈦礦疊晶矽和鈣鈦礦疊鈣鈦礦。曜能科技稱，目前團隊自主研發的小面積鈣鈦礦/晶矽兩電極疊層電池器件效率已超過32%，大面積穩態效率已達到30.44%，從數據上看，是目前全球有數據公布的大面積疊層電池最高效率。

第三陣營是光伏圈外的跨界玩家群體。比如顯示面板龍頭京東方（000725.SZ）近日宣告正式進軍光伏鈣鈦礦領域。

鈣鈦礦的熱風，也刮到了隔壁的新能源汽車市場。

比亞迪（002594.SZ/1211.HK）在11月17日機構調研時表示，公司擁有專業的鈣鈦礦太陽能技術研發團隊，並成立有光伏技術研究院，將不斷加大相關研發投入。長城汽車（601633.SH/2333.HK）去年與江蘇省錫山經濟技術開發區簽署戰略協議，投資30億元規劃建設全球首條GW級鈣鈦礦光伏組件及BIPV產品生產線，該項目今年4月已開工。

新能源車企跨界進軍鈣鈦礦有協同性在。由於鈣鈦礦材料很薄且具有高柔性的優點，未來有很大潛力能應用於汽車玻璃頂以增加行駛里程。

03、取代晶矽，為時過早

無論鈣鈦礦多麼風光無兩，但處於產業化初期亦是現實。

鈣鈦礦面臨的技術瓶頸，需要多輪技術疊代、延續和傳承，以及不斷地試錯修正，靠「短期催熟」不可能畢其功於一役。

需要突破的兩大關鍵技術，一是穩定性，二是大面積製備。

穩定性是第一大致命瓶頸，尚無圓滿解決方案。

目前鈣鈦礦電池持續光照時間最長約10000小時，若按平均日照時長4小時計算，理論壽命僅6.8年，遠低於晶矽電池25-30年的理論壽命。

晶矽「堅如磐石」的分子結構，加工難度高，耗能也高，但穩定性和耐用性也極高。而鈣鈦礦是一種軟離子晶體，其結構在高濕度下易分解；生成溫度較低，逆分解所需能量也較低，存在不耐高溫、不耐光照等缺陷，造成組件效率降低甚至失效，其穩定性遠不如金剛石結構的晶矽。

換句話說，不耐光、不耐熱、還怕水的鈣鈦礦，現階段還難以適應光伏組件熱、曬、濕的常態環境。

現階段，鈣鈦礦太陽能電池在連續工作兩千小時後，便會出現5%左右的功率衰減。而根據工信部下發的《光伏製造行業規範條件》要求，單晶矽組件首年衰減不超過3%，多晶矽組件首年衰減不超過2.5%，以後每年不超過0.7%。因此，按照晶矽電池的標準來看，鈣鈦礦電池的壽命還遠遠達不到大規模商用的要求。

另一大技術難題，來自大面積製備。

膜層製作工藝是限制鈣鈦礦電池大面積化的主要因素。在實驗室過程中，大多藉助旋塗儀使用旋塗法製備小面積鈣鈦礦電池，但若放在大面積工業化生產上，高轉速的旋塗儀難以進行連續、大面積的沉積，無法規模化落地。

此外，電池面積擴大會降低電池效率，而鈣鈦礦結晶時間短，工藝窗口小。當製作尺寸放大後，鈣鈦礦薄膜容易出現孔洞和厚度不均勻等現象，使得大面積電池製備造成的效率損失更大。因此，大面積鈣鈦礦的效率遠低於小面積的實驗室效率。

為此，各廠商還在膜層製作新技術手段、優選材料及組分和封裝工藝等方面尋找多方面探索，試圖突破大面積製備難題。但均存在相應的局限性，標準化方案尚未確定。

目前來看，晶矽電池短期內完全被鈣鈦礦取代仍是「鏡花水月」。斷定鈣鈦礦成為光伏組件終極路線，尚言之過早。

04、長期「輸血」，方見真章

鈣鈦礦技術突破連續「刷屏」，給整個行業又打了一針強心劑。

在代際競爭的大背景下，晶矽電池仍占絕對統治地位，薄膜電池難以接過大旗，挑戰晶矽霸主地位的期待都落在鈣鈦礦的身上。

晶矽電池之所以屹立不倒，靠的是成熟的工藝以及全生命周期的成本效益優勢。而決定鈣鈦礦能否替代晶矽光伏或進行錯位競爭，絕不僅僅是理論上的轉換效率極限或單一的組件成本優勢，而需放長遠眼光，考慮鈣鈦礦的全生命周期各階段的綜合成本——這需要時間和經驗的積累，並不是一蹴而就。

即便面對如此大的發展桎梏，眾多玩家仍迫不及待地紛紛下注，無疑是看好鈣鈦礦高成長的前景。

現實情況是，鈣鈦礦暫時還是一門「賠錢的生意」——專注該領域的項目自身無法造血，只能依靠投資人的持續輸血才能生存下去。

鈣鈦礦距離商業化還有很長的路要走。專家預測，五年內鈣鈦礦組件才能實現量產。這意味著，鈣鈦礦投資並非一時，而是一個持續長線的代際競爭，需要幾代「輸血」才能拉開競爭力差距。

持續燒錢的項目，令如今的投資者偏好理性甚至保守。

某長期關注鈣鈦礦的投資人認為，年初鈣鈦礦項目的爆火，一方面是新能源熱點餘熱未消，一方面則是當時資本無處可去，非理性追逐新技術新概念。現如今一級市場退出路徑趨緊，早先鈣鈦礦項目動輒幾億甚至幾十億的估值融資，後續輪次很可能令投資機構望而卻步。

鈣鈦礦早期項目多以兆瓦級為主，光伏龍頭企業現金流尚能覆蓋，而缺乏自身造血能力的初創企業，須依靠持續融資才能生存下去。

為解決近在眼前的鈣鈦礦材料穩定性和大面積製備難題，可預見的花費就有巨額材料研發投入以及設備支出。現階段鈣鈦礦離真正的要算成本帳、設備帳的階段還需要很長時間。已投入金額相比鈣鈦礦產業化需要的資金體量，可以說九牛一毛。

考慮到鈣鈦礦技術疊代周期較長，投資人在短期內「燒出來」的技術優勢，猶如曇花一現。對於鈣鈦礦這場馬拉松的競跑者，只有持續、高強度的投入，才能維持住相對的技術優勢，稍有放鬆就會被彎道超車。

一個類似的例子是「十年磨一劍」的京東方。

京東方連續十多年對液晶顯示技術鍥而不捨地投入，靠股東、政府和銀行持續輸血，撐到第5代才實現液晶顯示屏自主生產，直到第10代才成為全球液晶顯示領域的領導者。

如果在把鈣鈦礦看作光伏行業的「價值投資」，投資者不僅要做好長線「持股」的準備，還要承擔長周期技術更迭帶來的不確定性風險。

終局遠未明朗之前，下注各方應對可能到來的「舞場泡沫」保持警惕。