A股2023年「先牛後熊」，在震盪中下探，多個主要股指跨入新年仍持續「三連陰」。不少基民發現，自己好不容易得來的收益，真受不起股市的持續震盪，凈值來回折騰。
而一個令人扎心的事實是，2023年主動管理型的權益類基金年內復權單位凈值增長率中位值是-12.63%，3987隻主代碼基金中僅477隻基金年內復權單位凈值增長率為正。另一邊，2023年全市場固定收益類基金復權單位凈值增長率中位值為3.03%，正收益率83.43%，純債型基金表現較為亮眼，業績中位值3.49%，跑贏了權益類基金。（資料取自財信證券《2023年公募基金市場業績回顧》，其中數據來源於wind）
其中就有這樣一隻靈活配置型基金，憑藉「以債為主、以股力求增強」的股債配比，在獲取正收益上表現亮眼，近三年取得了15.04%的業績回報！（同期業績比較基準：-3.24%，以上數據來源於恒生聚源數據，經託管覆核，截止至20231117。基金過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金業績並不構成基金業績表現的保證。）
這隻基金是誰，它是怎麼做到的？
這隻基金就是「金鷹鑫瑞靈活配置混合A」，截至2023年12月31日，其最新資產凈值計算值（最新規模）達5.55億元。（數據來源：Choice，截至20231231）
首先來看一下這隻基金近三年的凈值走勢。對比業績比較基準來看，「金鷹鑫瑞靈活配置混合A」在獲取超額收益上呈逐步上升的趨勢。
上圖摘自基金管理人宣傳推介材料，其中數據來源於wind，凈值增長率數據經託管覆核，截止至20231117。本產品成立於20161206，業績比較基準為：滬深300指數收益率×40%＋中證全債指數收益率×60%；經基金年度報告披露的最近5個完整會計年度（2018-2022）基金收益及業績比較基準收益率分別為：9.12%/-5.86%，4.21%/16.99%，6.85%/12.82%，12.21%/1.57%，0.74%/-6.95%，數據來源於基金2018-2022年定期報告；基金2023年收益及業績比較基準收益率為0.29%/-1.55%，數據來源於恒生聚源，經託管覆核。
現任基金經理：龍悅芳自20180614任職至今，倪超自20200925任職至今，資料來源於基金2023年第3季度定期報告。歷任基金經理：20161206-20180410：黃艷芳；20180410-20180614：黃艷芳、汪偉；20180614-20180711：黃艷芳、汪偉、龍悅芳；20180711-20190509：汪偉、龍悅芳；資料來源於基金歷年年度報告。
我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金業績並不構成基金業績表現的保證。
近三年的回撤控制表現也較為優異，基本控制在5%以內。
以上數據來源於恒生聚源。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金業績並不構成基金業績表現的保證。
那麼，這隻基金是如何在近三年權益市場偏熊市的行情中，做到凈值回撤較低，且還能夠實現較穩增長的呢？
筆者查閱「金鷹鑫瑞靈活配置混合A」的2023年三季度定期報告發現，其基金資產組合以債券為主、剩下以股票為輔，固定收益類投資占到基金總資產比例的90.65%，而權益類投資的股票僅占到8.5%。
來源：「金鷹鑫瑞靈活配置混合A」2023年第三季度報告
從2023年三季度披露的數據來看，前五大重倉債券分別為20國開08、22上海銀行、21晉能裝備MTN007、15農發05、21海通10、這前五大重倉債券合計占到基金資產凈值的33.2%。
其中第一大重倉債券「20國開08」全稱為國家開發銀行2020年第八期金融債券，占到基金資產凈值的9.09%。
來源：「金鷹鑫瑞靈活配置混合A」2023年第三季度報告
按債券品種分類，債券投資組合合計占基金資產凈值比例的118.81%，其中金融債券52.99%、企業債券38.15%、中期票據27.67%。
那麼它又買了哪些股票呢？從2023年三季度披露的數據來看，「金鷹鑫瑞靈活配置混合A」僅持有9隻股票，分別是太陽紙業、中國石油、中國核電、海油工程、中國廣核、海螺水泥、上海機電、江蘇銀行、百克生物，合計占資產凈值比例僅為11.2%。
其實，2023年A股市場表現「牛頭熊尾」，另一邊的債券市場偏牛，成為低迷市場中的一抹亮色。由於通脹等因素，2023年全球主要發達經濟體大多處於加息周期，我國根據國內經濟的實際狀況保持了利率政策的獨立性，2023年的10年期國債利率整體呈築頂回落、總體震盪下行的走勢。
基於此，「金鷹鑫瑞靈活配置混合A」在債券組合方面降低了長債的交易性倉位，整體維持中性略低久期；權益資產上，保持低估值和景氣度向上的板塊配置策略，主要集中在地產、建築、建材、機械、有色等行業。
作為一隻靈活配置型基金，這樣的股債配比其實是比較偏向債券型基金的，但正由於其靈活配置的特點，如果在2024年權益市場回暖的情況下，也能夠及時跟上權益市場的收益。
因此「金鷹鑫瑞靈活配置混合A」配備了兩位基金經理共同進行管理，其中固定收益由金鷹基金固定收益部總經理龍悅芳管理，權益投資則是由權益研究部總經理倪超管理。
據該基金推介材料顯示，龍悅芳女士為中國社會科學院金融學碩士、特許金融分析師(CFA)，13年證券從業經驗，曾就職於平安證券，2014年任投資經理，2017年加入金鷹基金，任基金經理。
其在債券投資中的策略為，通過經濟周期分析把握大類資產配置的方向和節奏，通過宏觀數據和貨幣政策分析把握利率變化趨勢及收益率曲線的形態變化，權衡資產風險收益比，力求構建與負債端匹配的最優組合。
另一位負責權益投資的基金經理倪超先生擁有14年證券從業經驗，8.38年投資年限，為廈門大學碩士研究生。2009年6月加入金鷹基金管理有限公司，先後任行業研究員，消費品研究小組組長、基金經理助理。
因行業研究出身，基金經理倪超通過「自上而下」與「自下而上」相結合的研究體系精選行業與個股。
通過總結多年投資研究經驗，倪超認為投資價值來源兩個部分：一個是價值回歸，另一個是好企業長期穩定發展，成長的價值。「堅定價值投資，追求穩健致遠；行業適度分散，嚴控回撤風險。」
在未來，股票市場持續的震盪之下，「多債少股」的配比將成為不確定市場中較為確定的策略，助力穿越震盪周期。
風險提示：本文所涉的基金管理人、基金經理及筆者的觀點（如有），不代表本平台的任何立場，持倉比例和投資標的將根據投資管理實際情況發生變動，以上內容不構成任何投資建議。
投資有風險，我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。本資料涉及基金的過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預測產品未來收益。投資者應謹慎注意各項風險，認真閱讀基金合同、基金產品資料概要等銷售文件，充分認識產品的風險收益特徵，並根據自身情況作出投資決策，對投資決策自負盈虧。
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