美團三季度業績高增長但股價不漲，核心業務強大但新業務有待觀察

財報數據顯示，美團配送服務收入229.83億元，同比增長14.3%；佣金收入215.36億元，同比增長30.7%。從訂單數據來看，三季度實時配送交易筆數同比增長23%，餐飲外賣單日訂單量峰值達7800萬單，創歷史新高。

即時零售的增量市場則進一步推動美團在實時配送交易的訂單數，財報數據顯示，美團閃購（即時零售平台）的日訂單量峰值則突破1300萬單，並與近400個零售品牌建立合作關係，年活躍商家數同比增長30%。

對於美團閃購，CFO陳少暉表示，未來將繼續優化供給，預計該業務四季度的兩年復合增長率可以達到45%，高於廣義電商行業的增速。

對於到店業務，我此前曾表明一個非常重要的判斷，那就是「到店業務似乎能夠撕開美團那看似堅不可摧的厚重城牆。」

事實也是如此，抖音本地生活的重心也確實轉移至到店業務。

在與抖音的競爭中，加速了美團在直播業務的布局，推動了組織的變革和商家活躍度，第三季度，美團通過爆款直播與線上門店貨架電商的雙輪驅動，使更多本地服務商家迎來確定性的增長，季度活躍商家數同比增長超過50%。

其次，美團官方直播將覆蓋範圍擴大到200多個城市，美容業、健康服務等多種業態品牌齊聚美團直播間，本地服務消費潛能得到進一步釋放。8月份到店業務交易額強勁增長並創下新高。

美團和抖音本地生活的到店業務之所以都能獲得高增長，與另外一個數據息息相關：截至2023年3月，中國本地生活服務企業數量約為4300萬家，比2021年增長了約10%。

比照美團700多萬的到店商家規模（推算）和抖音本地生活100多萬的商家（媒體公開報道）數據可以看出，本地生活服務市場比預計的大得多。

對於到店業務，我的結論是：生活服務類商家線上化的增長空間依然巨大，哪怕是京東、淘寶和抖音繼續加大到店業務的投入，我個人判斷，未來十年該業務都不會進入零和博弈階段，每個平台都能夠從自身優勢進行差異化經營，在到店業務獲得新的增長。

綜合分析下來，王興在電話會議中強調，「在二級市場的股價只反映了外賣單一業務的估值，並不符合公司的內在價值」也就可以理解了。

預料之外：新業務發展緩慢

美團新業務包括美團優選、美團買菜、餐飲供應鏈（快驢）、網約車、共享單車、共享電單車、充電寶、餐飲管理系統以及其他。這些新業務不僅仍處於虧損狀態，且增速和收入占比也過低，不能為美團貢獻更大的收入。

財報數據顯示，三季度新業務經營虧損雖然同比收窄24.5%至51億元，經營虧損率至27.2%。但收入同比增長僅為15.3%，與成熟的外賣業務的14.3%很接近，表明這些新業務的發展緩慢，貢獻的收入為188億元，占比也較低。

對於一家擁有成熟業務的公司來說，新業務是資本市場非常看重的，這表明了對公司未來重獲高增長的預期。目前美團新業務雖然虧損有所收窄，但增速和收入占比均過低，令資本市場信心不足。

當然，新業務增速過低與即時零售業務（美團閃購）劃歸到本地商業的核心業務板塊也有很大的關係。

現在看來，美團的前景取決於兩方面：一方面要麼調整業務結構，將一些增速過慢但經營時間很長的新業務劃歸至核心業務；要麼在減少新業務虧損的同時，重新梳理每個新業務的經營策略和競爭策略，推動新業務的快速增長。

另一方面，或許美團也可以考慮在跨境業務上加快腳步。

（作者系零售電商行業專家、百聯諮詢創始人。本文已刊發於12月2日《證券市場周刊》。本文觀點僅代表作者個人，不代表本刊立場。文中所涉個股僅做分析，不做投資建議。）