有沒有什麼指標，能夠告訴我們底部將近，可以在適當的位置加大權益類資產的比重，或者告訴我們頂部將近，可以在適當的位置減少權益類資產的比重呢？
有個比較靈的指標，叫做 股債利差。
（圖片來源：錢耳朵Alpha投研平台）
根據錢耳朵投研團隊的研究。2015年至今，這個指標發出過三次比較明顯的 底部信號。
如圖，我標出的藍色框線，分別是在 2019年的年初，2020年的3月份，以及今年的4月底。
同樣，這個指標也發出過三次 頂部信號，如我標出的橙色框線，分別是在 2015年的6月份、2018年年初，以及2021年的2月底。
通過後視鏡視角來看，這個指標還是比較靈的， 底部基本都能抄到，頂部也能順利逃開。
01股債利差是什麼？
股債利差，又被稱為FED模型、美聯儲估值模型。
思路很簡單，把權益類資產的收益率，與固定收益類資產的收益率做比較，股債利差越大。
股市的預期收益越高、投資性價比越高。
公式如下：
股債利差 = 1/市盈率 - 10年期國債
為什麼是 10年期國債收益率？
我們把10年期國債當作無風險利率。因為國債對應的借款人是國家，可以視為最高信用。風險低，對應的收益也很低， 中國的10年期國債收益率常年在2.5%到5%之間徘徊。
一年10萬塊，最多能賺5千。
（圖片來源：英為財情）
從 資金的使用效率來說，這份收益顯然不具有足夠的吸引力。
偏股型基金的收益較高，但全市場有8千多隻偏股型基金，我們該怎麼算收益率呢？
還記得包子鋪的例子嗎？
100萬投資一家包子鋪，每年賺10萬，10年回本，這是投資包子鋪的市盈率。
把它倒過來，1/10=10%，這就是投資包子鋪的盈利收益率。
用股市的預期收益率減去10年期國債收益率，就可以算出股債利差了。需要提醒的是， 不同機構的數據來源可能有所差異。
02股債利差怎麼用？
（圖片來源：錢耳朵Alpha投研平台）
由圖可見， 當下Wind全A股債利差的平均值是2.49。當股債利差超過向上的一個標準差，也就是圖中所示的3.59時，權益類資產的投資性價比更高，此時權益類資產的倉位要提高。
比如今年4月25日、4月26日，市場連續跌破3000點，最低到2863點，此時市場上瀰漫著悲觀的味道， 很多人提前下車，賣在了反彈的前夜。
但是通過股債利差可以看到，這幾日的 股債利差超過了向上的一個標準差，意味著權益類資產已經具備較高的投資價值。果然，市場就此開始反彈，如果在當時穩住持倉，甚至是加倉的，至今會有不錯的收益。
（圖片來源：錢耳朵投研團隊）
當股債利差小於向下的一個標準差，此時是一個較為明顯的賣出信號。
最典型的，2015年6月12日，這一天對於老股民、老基民來說應該都是印象深刻，上證指數創下牛市高點5178。後來發生的事情大家都知道了，上證指數在不到8個月時間裡跌到2638點，幾近「腰斬」。
而在當時，股債利差已經超過2倍標準差，出現負值，說明股市的投資性價比極低，此時適合多配置固定收益類資產。
03
股債利差的局限性
股債利差雖「好」，但是沒有任何一個指標是萬能的。比如在2012-2014年，股債利差多次越過5%，即兩倍標準差，但當時的市場在底部磨了很久，直到2014年下旬才開始逐漸上漲。
因此在使用股債利差這個指標時，還要去 結合基本面的分析。
從近10年來看，股債利差的均值是2.49%，現在的股債利差是2.60%，股市投資的性價比處於中性的位置， 建議合理控制好自己的倉位，如果有看好的板塊，建議逢低定投，攢到便宜籌碼，切忌一次性加倉甚至滿倉。
你對當前的市場怎麼看，是應該加大權益基金占比還是減少呢？歡迎留言討論。
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