9月5日，人民幣匯率中間價報7.1783，刷新三周高點。值得注意的是，該值較市場測算的中間價平均值強920點，這凸顯監管部門仍強力防範貶值預期
向外匯市場注入美元流動性並未阻止人民幣走貶，在岸、離岸人民幣兌美元匯率於9月5日再次跌破7.3關口。
9月5日，在岸人民幣兌美元匯率開盤達7.2760，創一周新低。而後，人民幣兌美元匯率一路走貶，並於午間盤後突破7.3的關鍵點位。日內，在岸人民幣跌幅最大達284點。離岸人民幣也延續著相同走勢，日內最低已跌破7.3090。
9月5日，人民幣匯率中間價報7.1783，刷新三周高點。值得注意的是，該值較市場測算的中間價平均值強920點，凸顯監管仍強力防範貶值預期。
拉長時間軸來看，人民幣匯率於5月後開啟貶值行情，並於8月中旬首次跌破7.3關口。其原因推手在於，中國境內人民幣流動性偏松，銀行間市場美元流動性偏緊，外匯市場正追逐做多美元的「套息交易」。在接連降息後，中國央行又於9月1日宣布，向外匯市場注入約160億美元流動性，亦在推出防範人民幣貶值的「防禦性」政策工具，但此舉並未阻止人民幣跌勢。
瑞穗銀行亞洲首席外匯策略師張建泰認為，近期多項服務業PMI（採購經理指數）指數弱於市場預期，顯示中國經濟復甦仍需時日，這打壓了市場情緒。此外，近期美元反彈亦使非美貨幣全面承壓。「中國樓市憂慮稍微舒緩，加上近日政策組合拳憧憬，未來人民幣仍有反彈空間。」
三菱日聯銀行（中國）有限公司首席金融市場分析師孫武表示，接下來，中美利差和基本面走勢，將是影響人民幣匯率的關鍵變量。
服務業需求回落
張建泰認為，從中國經濟基本面來看，近期公布的一系列宏觀經濟數據都顯示，內部需求不足、疊加外需不確定性增加，加大了中國經濟復甦的不確定性，這成為了人民幣再度跌破7.3的導火索。
中國國家統計局最新公布數據顯示，8月非製造業商務活動指數為51.0，比上月下降0.5個百分點，連續第五個月回落，為2022年12月後新低。
分行業看，建築業商務活動指數為53.8%，比上月上升2.6個百分點；服務業商務活動指數為50.5%，比上月下降1.0個百分點。資本市場服務、保險、房地產等行業商務活動指數低於臨界點。
中國物流與採購聯合會特約分析師張立群認為，反映市場需求不足的企業占比仍達59%以上，需求收縮對企業生產活動的制約還十分突出。
從外需數據來看，海關總署尚未公布8月中國進出口數據。但從7月數據來看，按美元計價，今年7月，中國出口額同比下降14.5%；進口額同比下降12.4%，跌幅均較前值加大。這意味著，中國出口和進口連續第三個月下滑，且下滑幅度擴大。
在孫武看來，宏觀經濟數據不及市場預期，一方面對市場信心造成了打擊，另一方面也加深了中國央行採取更寬鬆貨幣政策的預期。「預計今年餘下時間內，1年期MLF（中期借貸便利）利率還有下調整空間。企業和居民的融資成本可能下降，國債收益率抬頭時間或將推遲。在經濟基本面、貨幣政策情況反轉前，結匯資金對人民幣的支撐預計較弱。」他說。
回顧最近兩次中國政府大規模刺激經濟期間，2008年-2009年，中國央行曾5次下調一年期人民幣存貸款基準利率，累計下調216個基點；並3度下調大型存款類金融機構人民幣存款準備金率，累計下調200個基點。2014年-2016年，中國央行曾6次下調一年期人民幣存貸款基準利率，累計165個基點；並5度下調大型存款類金融機構人民幣存款準備金率，累計下調300個基點。
國際投行摩根史坦利最新研報稱，預計未來3個-6個月內，中國政府可能會出台更大規模的寬鬆措施，並加碼特殊再融資債券。中國國內生產總值（GDP）增速將在四季度加快至環比上漲5%。
此外，澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬也提醒道，此次人民幣再度走貶，也有季節性因素。一般而言，跨月結算結束後，市場結匯需求降低，銀行會在此之際釋放人民幣流動性，人民幣因此承壓。數據顯示，9月4日，隔夜香港銀行同業人民幣拆息利率達2.09%，較8月底4%的利率大幅走低。
人民幣空頭撤退
值得注意的是，雖然人民幣又跌破7.3的關鍵點位，但市場數據來看，近期中國政策「組合拳」已有效驅動人民幣空頭退散。
彭博數據顯示，9月4日，離岸人民幣1個月期風險逆轉跌至-0.1725，刷新了2019年初以來新低，9月5日維持在零下方波動。該指標負值區間意味著期權市場相對更為看多人民幣。
與此同時，離岸人民幣較境內偏弱的幅度也出現明顯收窄。本周，該值已收窄至零附近，8月中旬，離岸人民幣較境內偏弱的幅度一度約為400點。離岸、在岸人民幣價差越大，說明離岸市場看空人民幣情緒越多、投機性空頭倉位越重。
不過，回歸到基本面因素層面，在邢兆鵬看來，未來一段時間內，人民幣貶值壓力尚存。「中美利差不斷走擴，這使得企業有動力去美元槓桿、增加人民幣貸款，這或使人民幣貶值壓力持續。」他說。
孫武認為，中美貨幣政策走向及兩國國債利差走勢，將是影響人民幣匯率的主要驅動力。在美國通脹高企及經濟基本面保持較高韌性背景下，美聯儲仍將保持高利率。此外，美債大規模發行也將推升美債利率。上述因素將對人民幣施加一定貶值壓力。
從美國方面來看，近一段時間內，美債收益率持續飆升。截至8月5日，1年期、3年期、10年期美債收益率已升至5.409%、4.621%、4.225%。
從最新非農數據來看，8月，美國就業崗位加速增長18.7萬個。不僅如此，同月，還有73.6萬人進入就業市場，這推升勞動參與率升至三年半以來最高水平。就業崗位增加的行業的占比達七個月來最高，表明美國勞動力市場仍有潛力。
國際投行高盛在最新研報中稱，由於通貨膨脹降溫和勞動力市場仍有韌性，美國經濟步入衰退的可能性將由20%下降至15%。
芝商所FedWatch顯示，市場定價美聯儲9月晚些時候維持利率不變的可能性為93%，今年不再加息的可能性約為60%。
邢兆鵬認為，從中國方面看，人民幣匯率走勢則取決於，當前一系列刺激政策會否有效提振經濟。中國政府不斷在資本市場、樓市等領域推出「大禮包」，以期拉動地產、消費、金融等產業。但政策傳導需要時日，對地產等長周期行業尤為如此。如若刺激作用奏效，那麼降息帶來的負面影響，將被中國經濟復甦帶來的優勢所抵消，人民幣匯率有望攀升。反之，人民幣匯率將承受降息和基本面的雙重壓力。
中金團隊最新報告認為，目前，住房信貸政策優化，將有效帶動房地產銷售復甦。在存量按揭下調50個基點假設下，預計全行業每年可減少房貸利息約2000億元，相當於1年和5年LPR（貸款市場報價利率）同步降息10個基點。如果全部用於消費，相當於2022年社會消費品零售額的0.5%。
文｜《財經》記者 康愷
編輯｜張威 袁滿