一、什麼是地雷股？
股市裡，如果一些公司的財務造假暴露、突發的業績下降，或前期遭大幅爆炒，從而導致股票價格快速大幅下跌，甚至連續跌停，使原先持有該公司股票的人猝不及防，來不及離場，短時間內虧損巨大，好像中了地雷，被稱為「地雷股」。投資就是一腳踩上地雷，終生不得翻身。
即便業績突發下降，也主要是因為前期財務做假，美化前期業績，如今財務無法隱蔽而被暴漏出來，根據統計來看，80%以上的地雷股，都是因為財務造假導致。當然，財務做假的技術手法很多，牽涉面複雜，對於我們絕大部分非會計人員來看，是看不懂財務做假的，所以我們需要找到一個簡單而又有效的方法，我們每個人一看，就能夠明白是否做假。
二、常用的財務做假方法：虛增應收帳款和存貨
上市公司常用的財務作假方法，是虛增利潤，把利潤成倍地放大，怎麼能虛增利潤呢？通過虛增應收帳款和存貨：
1、虛增應收款項
虛增應收款項是比較常見的做法之一。這種方式下，虛增的毛利部分，並沒有實際資金流入，發行人將其掛帳為應收帳款，這種手法的好處在於無須偽造資金進出軌跡，隱蔽性較高。但面臨以下問題：長期掛帳導致的帳齡問題，如果長期掛帳，計提壞帳準備比例很高，對利潤有較大負面影響。
2、虛增存貨
在一些存貨難以計價、難以盤點的行業，利用虛增存貨來消化虛增資金，是一種比較常見的做法。當存貨難以盤點時，虛增存貨的主要方式是虛增採購數量，且往往是現金採購，讓人無法追查資金去向，同時無法對即有存貨進行盤點，典型的案例就是進行水產養殖的獐子島造假案。這種方式的弱點與虛增應收帳款類似，隨著造假規模越來越大，時間越來越長，存貨的餘額會越滾越大。
發行人虛增存貨的手法極為隱蔽，首先是在保持採購總金額一定的情況下，人為調高採購數量，調低採購單價；其次是調高投入產出比率，從而虛增產成品數量、降低產成品單位成本；通過這兩種方式達到虛增存貨，虛減成本從而虛增利潤的目的。
無論虛增應收款項，還是虛增存貨，使利潤虛增，但並沒有實際資金流入，所以經營現金流會一直低於利潤；一個公司是否有足夠的現金流入，是至關重要的，關係到這家公司支付股利、償還債務的能力，而獲得足夠的現金則是公司創建優良經營業績的有力支撐。經營現金流凈額應該是大於等於凈利潤的，表明賺到的錢都是實實在在的人民幣，並不是賺了應收帳款，賺了存貨或固定資產，或者賺了一堆廢鐵，現金流不會說謊。經營活動現金流凈額遠低於凈利潤，提示投資者需要注意企業利潤造假的可能。
三、現金流不容易作假，簡單而又有效的識別財務做假的方法：現金流不能長期為負，長期不能顯著低於利潤；手持大量現金和大量借債，背離。
（1）上市公司的現金流很難作假：
理論上來說，在財務欺詐中公司持有的現金情況是最難做假的，主要原因是審計機構在審計過程中，對現金情況最容易核實，比如貨幣資金，主要有三部分現金（任何公司量都會極少）、銀行存款和其它貨幣資金，銀行存款和其它貨幣資金、包括理財產品，都是需要依據銀行提供的原始憑證入帳的，因此審計的時候做假難度極大。
對於持有現金的情況，最常見的欺詐並不是現金不存在，而是現金違規為關聯方借款質押擔保，看似現金在帳面上，但公司根據無法運用，而且一旦關聯方違約，現金面臨立即被扣劃的風險。
（2）現金流不能長期為負，長期不能顯著低於利潤
上市公司容易對財務數據做調整，利潤都是容易被操控的，公開的利潤未必是真實利潤，需要看利潤的真實性，那就需要看上市公司的現金流，如果每股經營現金流大於每股盈利，則表明公司的利潤能轉化為現金流，如果每股現金流小於每股盈利，則表明公司的利潤未能全部轉化為現金，利潤存在虛假的可能，與之相伴的是應收帳款大幅增長；如果公司的每股經營現金流持續為負，則表明公司的利潤大機率是虛假的，通過關聯交易、虛假交易獲得虛假利潤，財務數據是不可靠的。
經營性現金凈流量與利潤相互佐證是有深刻道理的，當一家公司處於產業鏈條中優勢地位的時候，伴隨著盈利能力的提升，正常情況下經營性現金凈流量也會得到改善，這是因為公司具有較強的與上下游議價的能力，這種議價能力也包括較少支付預付帳款、較多預收帳款和較少的應收帳款，而這些都能改善經營性現金凈流量。當一家公司的產品極具競爭力，有著比競爭對手更優的毛利率和競爭優勢的同時，下遊客戶卻總是拖欠貨款，利潤無法轉為現金流，這是是不正常的，說明財務很可能作假。
上市公司如果存在應收帳款過高、存貨過多，或預付款遠高於同行業其他公司，則可能出現大幅計提減值，導致利潤劇減甚至產生巨虧的可能，從而爆出『地雷」。所以，一旦發生營利與經營性現金流量不匹配的情況，一定要高度重視，查明原因，既使不是財務欺詐，在投資中也要對此謹慎。
當然，上市公司的財務很複雜，要想識別出複雜、細緻和全面的財務作假，需要很專業的財務知識和經驗，一般需要會計會所出來的會計師，但鑒於我們絕大部分人都沒有專業的財務背景，對於我們絕大部分散戶來看，別說識別出財務作假，就是連財報都看不懂，所以我們需要找到一個簡單而又有效的方法，我們每個人一看，就能夠明白是否做假。方法就是：
1、每股經營現金流，持續為負，基本上是財務作假，不能碰。一家企業如果沒有現金，哪怕他的財報上有巨額利潤卡也熬不了多長時間，這是巨大的風險。
每股經營現金流，長期持續低於每股利潤，大機率上是財務作假，不碰。
2、 手持大量現金的情況下，還在大量借入借款，特別是短期借款，則現金作假，沒有現金；而且如果出現借款利率大幅高於存款收益的情況，則極為異常。
四、案例
（1）每股經營現金流，持續為負，基本上是財務作假，不能碰
1、神霧節能：現金流連續六年為負
從2013年到2018年，連續六年，每股經營現金流都為負，表明公司的利潤都未能轉為現金，所以該公司的財務作假機率很高。2017年7月後，股價開始暴跌。
表：神霧節能的財務
（2）每股經營現金流，長期持續低於每股利潤，大機率上是財務作假，不碰；手持大量現金，還大量借款，基本上作假，不碰。
1、康美藥業：連續六年，現金流在利潤的一半以下；貨幣現金巨大，還大量借債。
康美藥業是曾經的大白馬股，但是誰也沒想到，竟然是一個財務作假嚴重的地雷股。當然，在該股被曝光之前，康美藥業的財務做假，本身是比較顯著的，兩個方面，
第一：公司的貨幣現金高達300億人民幣，現金流充沛，但竟然還借了幾百億，每年的利息高達5億左右，非常不正常。相反， 這麼龐大的現金，應該有很高的利息收入才對，所以很異常。
第二：我們看他的現金流，從2013年到2017年，現金流遠低於利潤，連續五年，每股經營現金流都在每股利潤的一半以下，2018年公司的經營現金流為負，前半年現金流一直在利潤的一半以下。
圖：公司的現金流很異常
圖：2018年10月，開始紕漏造假，股價暴跌
2、樂視網：現金流持續低於利潤，2016年開始為負
因為賈躍亭，樂視網的名字紅遍大江南北，曾經的十倍大牛股，最後成了地雷股，退市。2016年樂視網就開始暴出問題。現金流上能看出跡象，第一：2013年和2014年，每股經營現金流顯著低於每股利潤，2016年現金流為負，已經是紅色色警報了，2017年股價開始暴跌；第二，2015年每股現金雖然高於每股盈利，但是現金上趴著幾十億的現金，但每年的利息要償還5000萬，2016年的利息償還近一個億，也是很異常。
圖：現金流持續低於利潤，而且2016年開始為負
3、康得新：現金巨大，但每年還大幅借款；連續四年，每股現金流為每股利潤的一半以下
康得新也是著名的大白馬股，十倍股，但2018年紕漏財務嚴重作假，股價一路暴跌。其實在財務作假的紕漏前，現金流上有問題，第一：有現金150萬億，巨大的現金，但是他借債100多億，2017年的利息近2億。有這麼龐大的現金流，怎麼還會有這麼高的利息費？凡真的有錢的公司，應該有利息收入。第二；從現金流來看，2013年到2015年，每股經營現金流是每股利潤的一半以下，2016年現金流為負。
圖：康得新的財務報表：手持大量現金，每年還償還大利息，很異常
4、 新城控股：手持大量現金，還大量借款；大部分時間，現金流小於利潤
新城控股的董事長涉嫌猥褻女童被抓，導致該股大跌。其實之前，新城控股一直被價值投資者捧為價值股，誇讚有加。不過我一直都是有疑問的，因為該股財務上的問題很顯著，第一：2016 年以來，連續三年，帳上趴著幾百億，但是每年要償還的利息達到幾個億，2018年現金高達400多億，但當年要償還的利息竟然達到12億，很異常的，財務作假嫌疑甚大；第二，連續六年，有四年，公司的現金流都低於利潤，有三年的現金流為負，2018年公司的經營現金流為利潤的40%左右。
圖：新城控股的財務報表：手持大量現金，每年還償還大利息，很異常
圖：新城控股的走勢圖
5、亨通光電：貨幣現金幾十億，但借款量大增；大部分時間，每股現金流低於利潤
亨通光電也是有名的大白馬股，十倍股，不過這兩年不斷頻繁爆發「財務作假」的傳聞，但是一直沒得到公司或第三方機構的確認，這兩年，股價下跌不少。兩個方面來看：第一，亨通光電的貨幣現金一直是幾十億，但每年償還的利息費用是幾千萬，截至2018年底，亨通光電的貨幣資金為50.5億元，短期借款卻達89.4億元，短期借款比上年同期增長了54%；第二，六年中，有四年包括2017年和2018年，公司的現金流都低於利潤，平均在利潤的一半以下。
五、缺陷：現金流並非萬能，有可能無法識別出財務作假；更有可能錯過牛股
（1）現金流雖然不容易作假，但如果有硬需求，也可能會作假
偽造不存在的業務，偽造利潤，同時讓經營性現金流量看起來很正常，慣用的手法是從公司套取現金。用從上市公司套取的現金來偽造不存在的業務和高額的利潤，最常用的套路是：上市公司莫名其妙地花高價收購一家公司、一個項目或一個業務，而且非常痛快地支付現金，並且這種收購不時地上演，那麼就有很高的機率中獎財務欺詐了。早期，從上市公司套取現金相對容易的時候，還會採取其它應收帳款等方式。現在關聯方占用監管和審計相對嚴格，則出現了方向的轉變，比如：委託貸款或其它短期投資。
另外慣用的從上市公司套取現金的方法是：支付預付款項，但這樣操作會導致經營性現金凈流量下降，從而導致經營性現金流量與營利不匹配的情況。
（2）如果公司不是財務作假，而是其他方面作假，則現金流無法識別出地雷股
長生生物退市了，這個地雷股，無論財務數據，還是行業基本面，都是好得不得了，一直認為是價值的白馬股，所以多個機構都踩雷。通常一般的地雷股，通過財務數據，是能提前發現的，可以規避，但是長生生物並不是財務作假，而是產品作假，疫苗是假疫苗，財務上沒任何的毛病，無論是現金流，還是負債等，都看不出來，所以無法識別出地雷股。可惜，長生生物退市了，損失慘重
（3）根據現金流來避免地雷股，有可能錯失牛股
根據現金流的情況，能避免80%的地雷股，但同時也可能會錯過牛股，因為一些成長性公司為了迅速占領市場，搶占時機，可能會賒帳銷售商品，導致應收存款增長快，利潤沒有轉化為現金，也可能會賠錢銷售，導致利潤連續為負，例如一些網際網路公司，這些導致我們錯失了牛股；另外，站在2017年的時間節點上，我們根據現金流情況，就會錯失康得新、樂視網、康美藥業、神霧節能、亨通光電等大牛股，畢竟這些股票在財務作假被紕漏前，或被爆出問題前，是持續為牛股。
但是，魚和熊掌不可兼得，我們又不是會計專家，又不是資深的基本面專家，我們只能根據自己的能力圈，賺屬於自己的錢，沒有金剛鑽不能攬瓷器活，我們作為普通的散戶，根據現金流的基本面情況，就錯失該錯失的牛股，大幅縮小我們的選股氛圍，可以規避80%的地雷股，使我們選股的成功率能大幅增加。做投資的核心就是做確定性的事情，遠離財務有懷疑的公司，疑人不用，賺自己能夠把握的錢。