瑞銀汪濤：短期內預期財政刺激政策在1.5萬億元至2萬億元

經濟觀察網 記者 胡群 2024年10月8日，A股市場在國慶節後首個交易日迎來了顯著上漲。其中，上證指數報收3489.78點，上漲4.59%；深證成指報收11945.10點，上漲9.17%；創業板指報收250.28點，上漲17.25%。全市場成交額為3.45萬億，創歷史新高，上漲股票數量超過5000隻。

與A股市場相對應的是，港股市場經歷了顯著的波動。其中，恒生指數報收10926.79點，跌幅達9.41%。這說明投資者對市場上漲的邏輯和未來的走勢產生了分歧。

A股還能漲多久？有市場分析認為，這取決於財政政策的發力程度。

10月8日，瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤發布研究觀點，預計今年內的財政刺激政策可能在十一黃金周假期後或10月18日三季度數據發布前後出台，2025年的財政刺激政策可能會在2024年12月召開的中央經濟工作會議上討論決定。

目前政府尚未宣布大規模的財政刺激措施，或對房地產去庫存機制進行重大調整，但汪濤認為，9月26日召開的中央政治局會議釋放了明確的進一步政策支持意願，這也推升了市場對這兩項政策的預期。

當前，市場正在預期政府會出台大規模的財政刺激措施，部分市場參與者認為其規模或在10萬億元以上。

10月8日，國家發展改革委主任鄭柵潔在國新辦發布會上表示，針對當前經濟運行中的新情況新問題，黨中央、國務院加力推出一攬子增量政策。針對國內有效需求不足等問題，把擴內需增量政策重點更多放在惠民生、促消費上。

中郵證券認為，在當前的市場環境中，社會有效需求不足，寬鬆貨幣政策對經濟的拉動作用或相對有限。央行實施寬鬆貨幣政策，如降准、降息，釋放流動性資金，增加貨幣供應量，可降低社會利率和資金成本。但因全社會收益率持續下行，生產收縮，居民和企業風險偏好下降，企業不會大幅擴大投資，居民亦不會輕易加槓桿消費，社會信貸需求短期並不一定會擴張，而是耐心等待經濟重新擴張。而財政政策在擴大內需方面具有更為直接的作用，積極財政政策加大力度，如實施促投資、促消費政策刺激，與支持性貨幣政策相配合，可有效拉動經濟恢復到良性增長路徑，對於推動經濟高質量發展具有重要意義。

中郵證券認為，增量財政政策力度或在3萬億元以上，一方面彌補今年財政收入資金缺口，保證必要的財政支出，同時施加額外的增量政策刺激，拉動經濟恢復到新的良性增長路徑，對經濟拉動作用在0.58個百分點以上。

至於財政刺激的合理預期規模，汪濤認為，短期內更合理的預期是政府出台1.5萬億元至2萬億元財政刺激政策。

汪濤認為，中國需要多大規模的財政刺激政策取決於政府計劃實現的目標。如果目標是2024年GDP增速接近「5%左右」的全年經濟增長目標，則可能只需要儘快落實規模為1.5萬億元至2萬億元的財政刺激。如果目標是在未來幾個月穩定房地產市場活動、或完全抵消房地產市場下行對經濟的拖累，並扭轉物價水平、企業和消費者信心的螺旋式下降，從而未來兩年都實現接近5%的GDP增長，政府則需要出台更大規模的政策刺激，並配合大力推進結構性改革。

對於2025年，她預計在當前預測的基礎上（1.5萬億元特別國債、4萬億元地方政府專項債、一般公共財政預算赤字率3%—3.5%），財政政策可能會額外擴張2萬億至3萬億元。資金將用於加大對居民部門的支持、地方融資平台債務重組，以及對重要結構性領域的財政支持等。如果美國在2025年下半年大幅提高對華產品關稅，財政支持規模可能會更大，或會擴大到為房地產去庫存和為出口商提供資金支持。上述預期的財政刺激措施不包括政府已宣布的向國有銀行注資計劃（據估計該計劃至少為1萬億元）。