近日，清華大學金融科技研究院鑫苑房地產金融科技研究中心發布了中國A股隱含波動率指數（China Implied Volatility Index）。研究團隊基於上證50ETF期權、上交所滬深300ETF期權、深交所滬深300ETF期權和滬深300指數期權的交易數據，依次計算了相應標的資產的隱含波動率指數，反映了投資者對未來30天中國A股市場波動率的預期。中國A股隱含波動率指數不僅是反映投資者情緒的重要指標，未來也有潛力成為投資者管控風險的有力工具。
背景介紹
通過期權市場計算出的隱含波動率能夠反映未來股票市場的潛在風險。其中，最著名的就是芝加哥期權交易所（Chicago Board Options Exchange, CBOE）在1993年推出的VIX指數。VIX指數能夠準確地刻畫股票市場未來30天的隱含波動率風險，並且該指數的每日變化與同期的標普500指數收益率呈現出顯著的負向相關關係，即當VIX越高時，市場參與者預期後市波動程度會更加激烈，同時也反映其不安的心理狀態，同期的標普500指數將下降；相反VIX指數越低時，則反映市場參與者預期後市波動程度會趨於緩和的心態。因此VIX指數又被稱為「恐慌指數」（The Investor Fear Gauge）。
2015年2月9日，上海證券交易所推出了中國資本市場的第一個場內交易期權——上證50ETF期權。緊接著，上交所和中證指數公司在2016年和2018年先後推出了兩版上證50ETF波動率指數，分別為iVIX指數和CIVIX指數，目前這兩個指數的數據均已停止更新。
CIMV指數
清華大學金融科技研究院鑫苑房地產金融科技研究中心依據芝加哥期權交易所（Chicago Board Options Exchange, CBOE）和上海證券交易所關於VIX指數的編制方案，構造了A股市場的隱含波動率指數（CIMV指數），具體結果如下圖1所示 。
圖1 中國的VIX指數
研究團隊基於上證50ETF期權編制的VIX指數與之前上交所公布的iVIX指數和CIVIX指數進行對比，具體結果如下圖2所示。基於上證50ETF期權的VIX指數具有非常高的準確性，其與上交所之前公布的iVIX指數和CIVIX指數之間的相關係數均達到99%。
圖2 上證50ETF隱含波動率指數的對比
中國A股隱含波動率指數能夠有效地刻畫中國股票市場的隱含波動率變化，尤其是在股票市場發生劇烈波動時。我們從圖1和圖2可以看到，中國隱含波動率指數在2015年股市異常波動期間和2020年新冠疫情爆發時迅速上升，及時反映出中國股票市場隱含波動率風險的變化，這對於投資者了解並掌握股票市場的隱含波動率風險變化具有重要的參考價值，同時也能幫助監管層針對股票市場的風險變化及時調整監管政策。
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來源：清華五道口
編輯：ZZT
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