摘要：逆勢擴張（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜姐
這是@閨蜜財經的第1266篇原創
4月22日，被譽為「夫妻肺片第一股」的紫燕食品披露了上市後的首份年報。
不少蜜友可能更熟悉的是它的店招名字：「紫燕百味雞」。
2022年，紫燕食品僅夫妻肺片的營收就高達10.9億元。
但資本市場似乎並不買帳，3月其股價跌了9.53%，年報發布後的第一個交易日（4月24日）截至11:06股價下跌超5.5%。
千億滷製品賽道上已有4家上市公司。2022年，絕味鴨脖、煌上煌的凈利潤下滑了7成多，周黑鴨更是大降9成多。
靠同行「幫襯」，2022年紫燕食品凈利潤同比下滑32.3%的表現似乎還不錯。
處於老二位置的紫燕食品，2023年離趕超老大絕味食品還有多遠？千億規模的滷味市場還好嗎？
01
上述4家公司中，煌上煌早在2012年就上市了，被稱為「滷味第一股」。千億規模的滷味市場也開始受到投資者們的關注。
據紅餐大數據，2021年我國滷味市場規模約3140億元，同比增長9.5%；2022年，該市場規模有望擴大到3526億元，同比增速約12.3%。
但從4家上市公司去年的業績來看，均受到了不小衝擊，尤其是凈利潤方面。
閨蜜財經製圖
營收方面，絕味食品一騎絕塵，穩坐鐵王座。其2022年業績預告為66億元—68億元，依然保持了正增長，同比微增0.78%—3.83%。
紫燕食品位居第二，2022年營收36.03億元，4家中增速最快，達16.51%。
同期，周黑鴨營收位居第三，為23.4億元，4家中下滑速度最快，為同比下降18.3%。實際上，周黑鴨的營收下滑早已開始。
2016年周黑鴨在港交所上市，2017年其營收破30億大關，約32.5億元。但遺憾的是2018—2020年，其營收持續負增長，2021年恢復至28.7億。但去年再次遭遇下滑。
2022年煌上煌的營收在4家中最少，為19.54億元，同比下滑16.46%。
相比營收，4家公司的凈利潤均出下了明顯下滑。
其中，下滑幅度最大的是周黑鴨，2022年歸母凈利潤2528.3萬元，同比大降92.6%。
其次是煌上煌，同期歸母凈利潤3081.62萬元，同比下降78.69%。
絕味食品的業績預告稱，預計2022年其歸母凈利潤為2.2億-2.6億元，同比下降73.49%-77.57%；扣非凈利潤預計2.5億-2.9億元，同比下降59.69%-65.25%。
相比而言，期內紫燕食品在凈利潤方面表現優於同行，約2.22億元，但也同比下滑了33.22%。
02
對於歸母凈利潤的大幅下滑，4家公司的解釋大同小異，除了受疫情衝擊外，均不同程度受到了原料成本上升、銷售費用增加等因素影響。
詳細來看紫燕食品的情況。
產品方面，紫燕食品以滷製食品的生產和銷售為主，鮮貨類產品是主要收入來源。
2022年，紫燕食品的鮮貨類產品營收30.56億元，約占總營收的比例達85%。
其中，夫妻肺片的營收高達10.94億元，占總營收的三成左右，占比為30.36%。
但同期，夫妻肺片的毛利率腰斬，是各產品中下滑幅度最大的，比2021年減少了13.06個百分點，僅為10.21%。主要還是因為成本上漲，同期夫妻肺片的營收成本同比上漲了37.22%。
其次是整禽獸類產品，2022年營收9.17億元，毛利率同比微降2.43%，依然達24.22%。
再次是其他鮮貨和香辣休閒產品，期內營收分別為6.59億元和3.86億元。
而預包裝及其他產品的收入也多達3.66億元。
這些收入主要得益於經銷商。
紫燕食品是以經銷為主的連鎖經營模式。2022年其主營業務項下經銷模式的收入金額高達31.36億元，占主營業務收入比重達87.91%。
期內，其直營模式的營收4481萬元，僅占主營業務收入的1.3%。
同樣，經銷模式去年的毛利率也遭遇了下滑，約為15.61%，同比減少6.66個百分點。
03
2022年儘管受大環境影響，但紫燕食品依然在逆勢擴張，但部分風險卻由經銷商承擔。
據招股書披露，2019—2021年，紫燕食品的加盟門店數量分別為3511 家、4365 家和 5132 家。截至2022年末，其全國門店總數5695家，同比增長10%。
紫燕食品的加盟方式與其他3家不同。
絕味食品和煌上煌主要採取特許加盟的方式，以單體加盟店直接加盟為主，直接負責門店培訓、管理及監督，直接向加盟門店進行銷售。
周黑鴨則以直營門店為主，因此毛利空間較高，但也更容易受市場大行情影響，近年來也在逐步開放特許經營。
相比而言，紫燕食品以經銷商模式，公司會讓渡一定的利潤空間，但經銷商也要承擔大量的宣傳推廣、門店管理等費用。因此，紫燕食品的毛利率相對低於行業平均水平。
紫燕食品近年來的擴張速度較快，它允許經銷商可以自行設立或發展下游的終端加盟門店，並履行對加盟門店的日常監督管理職責。
除了在具體經營方面須接受公司的業務指導與監督外，其對經銷商及其終端加盟門店不具有控制權，各經銷商及終端加盟門店實行獨立核算，自負盈虧。
但擴張較快，新加盟的店要賺錢並不容易。
2019—2021年，紫燕食品經銷商平均管理的終端加盟門店數量分別為59家、61家和51家；平均單店銷售金額分別為102萬元、93.41萬元和90.33萬元。
其中，2020—2021年，其平均單店銷售金額分別同比下降8.42%和3.3%。
但加盟費不算太高，加盟店的數量依然在增加，然而賺不到錢退出的也不少。
2019—2021年，紫燕食品的加盟、門店管理等年均加盟費用約為1.1萬元/年；同期其新增終端加盟門店數量分別為1053家、1226家和1440家，各期退出終端加盟門店數量分別為 391家、372家和673家。
截至2021年末，絕味食品的加盟店數量最多，也是唯一的萬店龍頭，約1.37萬家門店；紫燕食品次之；周黑鴨以自營門店為主，因此門店數量也最少。
而紫燕食品的擴張的目標之一就是要達到萬店規模。
據媒體報道，2019年，紫燕食品公司副總桂久強曾表示，公司要做滷味行業里的星巴克，計劃每年新開1000家店，2025年開到1萬家。但從近4年的開店凈增數量來看，2年後要達到萬店規模難度相當大。
紫燕食品經銷商模式，雖有利於擴張，但存在對加盟店食品質量及食品安全管理和監控難度大的風險。
因經銷商可以自行設立或發展下游的終端加盟門店，紫燕食品對相應門店的管理難度也勢必增加。
此外，值得注意的是庫存問題。
2022年，紫燕食品鮮貨類產品生產量同比增長8%，銷量同比增長7%，但庫存量同比增長了37%，其中，夫妻肺片的庫存量更是同比增長了47%。而香辣休閒產品的銷量下滑約11%，庫存大增51%。整禽類和其他鮮貨的庫存量增速也均高於銷量增速。
總的來說，今年是值得期待的。
據艾媒諮詢數據預測，2023年我國滷製品行業規模達4051億元，預計2021-2023年的復合年增長率在10.86%。
而Frost&Suivan統計數據顯示，紫燕食品所處的細分賽道佐餐滷製食品，預計2023年的市場規模預計將達到2239.60億元，2020—2025年復合增長率為11.40%。
今年一季度，隨著經濟復甦，滷味市場也不斷傳來好消息。
同期，紫燕食品實現營收7.55億元，同比增長13.84%；凈利潤為4465萬元，同比增長60.29%。絕味食品的業績預告顯示，一季度，其歸母凈利潤預計為1.28億元—1.38億元，同比增長43.71%—54.94%。紫燕食品要追趕的距離似乎更遠了一些。
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