上周，鄭棉期貨價格在外盤站穩80美分以後迅速上漲，並且連續幾日站穩了17000元/噸關口之上，7月17日卻大幅回調，給追高的投資者一擊。
近期棉花主力合約市場走勢
在美國農業部7月份報告中，全球棉花產量略微上調，消費量卻調降較多，供給再次大於消費，市場確實不缺棉花。目前，國內棉花下游紡紗虧損面擴大，坯布環節利潤微薄，如果以「需求決定價格」角度來看棉價，將會完全看錯行情。如果以「供給決定價格」角度分析棉價，也難以解釋去年5月份以來大幅下跌行情。因此在不同時期，多角度、多維度分析供求關係，將有助於分析未來價格走勢。
全球消費回升價格逐步走高
以USDA月度供需平衡表中消費量為參考數據，全球棉花消費在2022年4月份就開始被調降，報告公布時ICE棉花價格在133美分左右，而國際棉價卻並不理會，繼續上漲，當5月份需求數據再次被調低時，ICE棉花對應價格已經飆升到150美分。此階段鄭棉價格在4月份21000元/噸左右衝擊22000元/噸後回落到21300元/噸，漲幅明顯小於外盤，似乎已經意識到需求減弱的壓力。
隨後，當美國農業部持續調低全球棉花消費量，直到2023年4月份才停止，ICE棉花價格在4月份一直保持在84美分以下，但2022年11月份的低點並未再被刷新，需求減弱確實打壓了國際棉花價格。反觀國內棉花，在去年11月份見底以來，價格一路震盪上漲，已經提前於USDA調整消費量的時間段。當5月份美國農業部調高棉花消費量時，國內價格已經接近16000元/噸，7月份數據公布後棉花價格站穩了17000元/噸。
後期消費被調低機率較小
美國農業部調低棉花消費可能基於兩點： 一是棉花價格高企，高價棉花必然抑制需求。在去年4-5月份，ICE棉花價格上漲到150美分、國內棉花價格高達21000元/噸，如此高的棉花，必然要受到化纖需求擠壓； 二是宏觀環境變差，美國自3月份開始加息，歐洲部分國家也紛紛加息應對通貨膨脹，資產收縮趨勢下，需求也會相應減少
再觀當前情況，雖然國內棉花價格在17000元/噸之上，比去年12000元/噸大幅上漲40%多，但ICE棉花卻處於83美分左右，明顯處於低位；7月份數據表明，美國CPI重新回到了3時代，市場預期美國年內最多加息兩次，加息幅度總計在0.5%，資產收縮進入尾聲階段。在這種背景下，美國農業部再調低全球棉花消費量空間很小，不太可能重新回到4月份水平。
因此，我們通過分析過去全球棉花需求量數據，認為在未來一段時間， 棉花消費量將會穩步增加，如果以「需求決定價格」角度看棉花，或許價格還將穩步上行。
拋儲落地 棉花「漲途」能否延續？
7月18日中國儲備棉管理有限公司發布了組織銷售部分中央儲備棉的公告，本次公告未明確拋儲的時間以及數量。首先從政策各項細節的表達上可以看出，本次儲備棉輪出更多希望能過補充棉花市場供應的問題，滿足紡織企業的需求，抑制不斷上漲的棉花價格。其次本次公告中對於拋儲的時間和拋售的數量的表達上的也有一定的不確定性，後期如何執行對於整個市場的影響還是比較大的。最後，本輪拋儲在前期就有較長時間的預期，本次拋儲可以說是預期兌現，目前對市場的利空相對有限。整個在拋出消息公布後，市場解讀存在分歧。一方認為可供應量較大（比如100萬噸之上），盤面將承壓下行，一方認為實際拋儲量有限，將其解讀為利空出盡。從盤面反應來看，實際利空不大，預計價格難以深跌，但考慮淡季需求施壓，短期大幅上漲也存阻力。
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中小棉紡織企業深陷棉紗虧損面偏大
江蘇徐州某紡企判斷，與上游棉花等原料強勢拉漲相比，中小棉紡織企業深陷棉紗虧損面偏大、紗布累庫率提高、現金流趨緊、支出上漲的極端不利於狀態，因此要麼棉紗成本大漲的壓力向下游、終端傳遞並釋放，產業鏈逐漸理順；要麼棉紗布價格「原地踏步」，壓力向上游反推，棉花加工企業/貿易商讓出利潤空間，否則持續處於「上下兩難，腹背受敵」的困境，7/8月份將有更多更大規模的紡企被迫選擇減產甚至停產以降低虧損。
後期關注因素
一是關注近期新疆棉區天氣。近期全疆大部氣溫偏高、降水偏少，農民需要加大田間管理力度，及時補充水肥。據氣象預報，7-9月份我國主產棉區將出現厄爾尼諾現象，包括新疆內大部省份將面臨持續高溫、乾旱的考驗，是否會對棉花單產造成破壞需要高度關注。
二是棉花進口同比持續大幅下滑或加劇2023年7-10月棉花供應壓力。2023年1-5月我國累計進口棉花同比減少約50.9%，考慮到人民幣持續升值、2023年滑准關稅配額遲遲沒有出台等因素，7-10月棉花進口預計仍將表現低迷。
三是2023/24年度棉價高位運行的預期已經形成。一方面2023年全國/新疆棉植棉面積一定幅度下降，疊加疫情後棉花消費需求釋放及全球經濟、紡服消費逐漸復甦的向好預期，棉花期現中長線反彈的機率較大，另一方面2023年度新疆地區籽棉搶收或難以規避，高成本推動鄭棉穩中上行。
四是2023年下半年央行貨幣政策將延續寬鬆、超寬鬆，利於股市、商品期貨市場反彈。6月20日，央行公布了最新一期貸款市場報價利率(LPR):1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%，這是繼2022年8月以來央行首次下調LPR。業內分析，下半年貨幣政策將採取「總量+結構」雙重寬鬆，預計仍有降准、降息，結構性政策工具仍將持續發力。
從供應端來看，2023年上半年，棉花減產之聲不絕於耳，目前預估減產幅度高達15%，減產幅度一再增加，給市場帶來緊張情緒，帶動棉價一路上漲。從需求端來看，需求疲軟是拖累2023年棉花上漲速度的一個重要因素，且目前並未好轉，紡織淡季深入，紗廠接單不足，部分工廠紗線庫存積壓，原料採購積極性較低。綜合來看，2023年度供小於需格局已定，第三季度籽棉搶收現象大機率重現，支撐本年度棉花價格繼續走高，不過投資者依然要著重關注需求端的拖累。
來源：中國棉花網、東證期貨、徽商期貨
編輯：中國紗線網新媒體團隊
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