RBA最大的重倉股都是美國以外的公司，看好加拿大、中國、歐洲和日本股票。
我們的世界正在失去平衡，全球股市像一個蹺蹺板，美股科技「七巨頭」在一邊，其他所有東西都在另一邊。理察·伯恩斯坦諮詢公司（Richard Bernstein Advisors，下文簡稱為RBA）認為，「七巨頭」以外的其他所有股票為投資者帶來了「一代人難得的機會」。
科技「七巨頭」——蘋果(AAPL)、亞馬遜(AMZN)、谷歌母公司Alphabet (GOOGL)、Facebook母公司Meta Platforms (META)、微軟(MSFT)、英偉達(NVDA)和特斯拉(TSLA)——在今年美股的上漲中扮演了重要的角色，標普500指數今年迄今為止的總回報率超過13%，但如果剔除這七家公司的股票，該指數基本持平。
RBA在近日發布的報告中指出，大多數投資者都被「七巨頭」所吸引，但RBA的投資組合「完全押注於」蹺蹺板的另一邊。
RBA執行長兼首席投資官理察·伯恩斯坦(Richard Bernstein)對《巴倫周刊》說：「投資者喜歡這七隻股票只是因為它們在上漲，而不是因為任何基本面原因，這說明其他地方肯定有機會。」
伯恩斯坦說，每當他對別人說自己喜歡「七巨頭」以外的所有股票時，對方都會發笑。伯恩斯坦說：「雖然我那麼說不完全準確，但也八九不離十。」
伯恩斯坦指出，RBA的研究表明，當增長稀缺時——比如在盈利衰退期間——股市寬度差可以理解，因為投資者可選的能夠實現大幅增長的公司較少，如果說現在這樣的公司非常少，那麼「七巨頭」領漲股市就能說得通，問題是現實情況並不是這樣。
RBA指出，目前公司盈利正在加速增長，全球經濟看上去可以保持在一個相當健康的狀態。RBA採用基於全球宏觀的策略管理超過150億美元資產，主要投資於交易所交易基金(ETF)。
在美國公司中，RBA的選股對象是盈利增長率達到或超過25%的公司，超過130家公司符合篩選條件，但只有一家是「七巨頭」中的一員，排在第111位。
RBA指出，這說明「『七巨頭』沒有什麼特別了不起的地方，少數幾隻股票遙遙領先似乎完全沒道理，它們的極端估值表明，除了這七隻股票之外，幾乎任何股票都帶來了一代人難得的機會。」
根據RBA的數據，「七巨頭」的平均市盈率為41倍，而標普500等權重指數的平均市盈率為15倍。
伯恩斯坦說：「許多研究表明，長期回報隨著估值的變化而變化，我經常對別人說，花買賓利的錢去買大眾汽車這樣過一輩子可能不是個好主意。」
相對於小盤股、全球其他股票和新興市場股票，「七巨頭」都非常貴。伯恩斯坦說：「不管你怎麼細分，世界上的所有股票都比這七隻股票便宜，我們正在看到的，或許可以稱之為『股票失去的十年』，因為這七隻股票在標普500中所占權重已經變得如此之大。」
規模為71億美元的Global Risk-Balanced Moderate ETF是RBA的旗艦基金，股票投資組合採用的是包括MSCI ACWI指數在內的混合基準策略。這隻ETF重倉非科技類周期性股票，包括工業股、能源股和材料股。
伯恩斯坦說：「從定義來看，盈利周期顯然是由周期性股票決定的，當它們的盈利穩定增長時，那是真的穩定，所以如果盈利周期正在放緩，你就不應該對周期股有敞口，如果盈利周期正在升溫，則應該買入周期股。」
伯恩斯坦指出，RBA最大的重倉股都是美國以外的公司，他看好加拿大、中國、歐洲和日本股票。伯恩斯坦說：「我們認為，全球許多地方都有大量機會，因為那裡的公司盈利開始加速增長。如果一個地方的資產便宜，所有人都不看好它們，盈利開始加速增長，沒有什麼比這樣的『故事』更有吸引力了。」
文 | 勞倫·福斯特
編輯 | 郭力群
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《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年11月6日報道「Apple, Nvidia, and the Rest of Big Tech Have Been Winners. Now It’s Time for the S&P 500’s Other 493 Stocks.」。
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