四沖IPO，終於上市了
有「貴婦收割機」之稱的燕之屋，終於在四沖IPO後登上了港交所。
12月12日，燕之屋在港交所首掛上市，公告顯示，燕之屋每股發行價為9.7港元，當天收盤總市值為45億港元。不過，上市首日股價持平的燕之屋，在上市次日卻跌破了發行價，12月13日，燕之屋盤中一度大跌超12%，最終跌幅收窄至7.22%，每股報收9港元，總市值縮水至41.9億港元。
燕之屋是國內頭部的燕窩品牌，天眼查App數據顯示，燕之屋成立於福建廈門，公司全稱廈門燕之屋燕窩產業股份有限公司，成立於2014年，註冊資本8670萬元人民幣，法定代表人為黃健。在IPO之前，燕之屋分別在2016年和2020年獲得過兩輪外部融資，資方包括陽明資本、焰石資本、廈門火炬集團。
從業績層面來看，燕之屋在持續賺錢。其招股書顯示，2020-2022年，燕之屋總營收分別為13.01億元、15.07億元和17.30億元，每年均保持著15%左右的增長。歸母凈利潤則從2020年的1.22億增至2022年的1.92億元。
近三年，燕之屋的毛利率一直在攀升，2022-2022年分別為42.7%、48.2%和50.8%，截至今年5月底更是攀升至51.9%。比做零食的食品公司，如良品鋪子、三隻松鼠去年27.67%、26.74%的毛利率，強太多了。
燕之屋的現金流表現也較為穩定，截至2022年末，燕之屋共有現金及現金等價物3.51億元，資產負債率僅為5.7%。可以說是一家並不需要融資就能維持日常運轉的公司。
營收凈利都在雙雙增長，公司層面也不差錢的燕之屋，雖然拿下了「燕窩第一股」的桂冠，但是市值總體並不高，這或許與其以營銷推動增長的業務結構有關。
在大多數人的印象中，燕窩都是有錢的中年女人才會購買的品類。在早期，為了打開市場知名度，燕之屋在請明星代言方面可以說是不遺餘力，劉嘉玲、林志玲、趙麗穎等女明星都當過燕之屋的代言人。
因此，營銷費用也是燕之屋支出的大頭。其招股書顯示，2020-2022年，燕之屋的銷售及經銷開支分別為3.18億元、3.99億元及5.04億元，分別占同年總收入的24.4%、26.5%及29.1%。其中，廣告及推廣費用分別為2.36億元、2.69億元及3.26億元，分別占銷售及經銷開支的74.3%、67.4%及64.8%。
尤為值得注意的是，公司內部1792名員工中，光銷售員工就有622名，占比接近三分之一，而從事研發人員的數量只有46名，占比只有7%。
值得一提的是，在上市之前，燕之屋每年還會進行高額分紅，近三年的分紅金額分別為1.2億、1億、0.8億。在今年3月，燕之屋再次分紅1.6億，因此有不少業內人士分析，燕之屋的急切上市，也與高層迫切套現離場有關。據燕之屋招股書顯示，在上市後的股東架構中，黃健個人持股比例為0.93%，與兒子黃俊豪通過廈門雙丹馬集團共同持股比例為19.72%。
60後大叔創業賣燕窩
黃健是燕之屋創始人，今年57歲，與燕窩打了半輩子交道，也是燕之屋的核心人物。年輕的時候，師範院校畢業的他有著一份讓人羨慕的鐵飯碗——在福建省某縣城裡當中學老師。沒過幾年，不想安於現狀的他選擇跳槽到廈門一家韓資帳篷企業，擔任品質管理部經理。
再後來，受到全民下海潮影響，黃健出國前往新加坡，擔任遠東集團的中國區總經理，在東南亞闖蕩了幾年後，黃健意外發現了燕窩這一商機。
他發現，在東南亞盛產的燕窩，在中國卻少有人食用。「中國的燕窩產量很小，人們基本只能在中藥店買到，大家也不了解燕窩的具體食用滋補價值，只模糊地知道它是好東西。」
基於此判斷，31歲的黃健選擇回國，並和姐姐、妻子一同創立了燕窩公司「雙丹馬」，由此開啟了他與燕窩的故事。
如何讓中國胃接受燕窩這一新興物種，在當時是個難題，彼時，愛在劇中吃燕窩的《甄嬛傳》還沒上映，人們對燕窩的認知還比較貧瘠。除了花高價請明星代言外，黃健還創新性地開發出了多種吃法，比如開創「專賣店+廚房」的模式，讓燕窩能夠「現點，現燉，現吃，現送」。
再比如為了方便消費者操作，黃健提出了讓燕窩能「開碗即食」的想法，隨即推出了其核心產品「碗燕」。2022年，僅碗燕的收入，就有6.72億元，占其總收入的38.9%，毛利率高達60.6%。
在「毒血燕」事件風波後，燕之屋一度陷入了困境，不過黃健並沒有放棄，在2016年，燕之屋終於扭虧為盈，進入了發展的快車道，「做企業，不冒險、不嘗試，怎麼知道輸贏？」他曾在採訪中表示。
不過，在去年證監會對燕之屋長達兩萬字的57條問詢中，提到了董事長黃健的負債問題。證監會表示，黃健存在約1.5億元人民幣的個人負債，借款利率高達12%-18%，因此需要說明黃健個人債務的形成過程、資金用途；截至目前的借款明細情況，黃健是否存在替公司代墊成本、費用或進行資金體外循環的情況。
連帶著「虛假宣傳」「過渡分紅」「關聯交易」等一系列問題，燕之屋方面選擇了迴避，在上會前夜默默撤回了上市申報，燕之屋的第三次IPO之路也因此終止。
不得不說的是，黃健選擇賽道的眼光很是毒辣，隨著近年追求健康、養生潮流的興起，燕窩這類滋補食品也逐漸被消費者青睞。《2020燕窩行業白皮書》披露，中國燕窩市場規模從2016年的69億元快速增長至2020年的400億元。《2022-2028中國燕窩市場現狀研究分析與發展前景預測報告》也顯示，預計2025年中國燕窩市場規模將超過1000億。
或許有一天，燕窩可能火到連金絲燕的唾沫都不夠用了。
作者 | 張繼康
編輯 | 陳 芳
運營 | 劉 珊