央行為何在元旦當日宣布全面降准？

​2020年元旦當日，央行一點兒都不消停。繼上午發布貨幣政策委員會2019年四季度例會通稿之後，下午即又發布了1月6日全面降准0.5個百分點的消息。

1. 此次降准已經被市場充分預期

12月23日總理在出席中日韓領導人會議期間即表示過，國家將進一步研究採取降准和定向降准、再貸款和再貼現等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。這向市場傳遞出了明確無誤的寬鬆信號。

央行最近一次發布全面降准消息是在2019年9月6日，這其實是落實9月4日國常會的安排，「堅持實施穩健貨幣政策並適時預調微調，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降准和定向降准等政策工具，引導金融機構完善考核激勵機制，將資金更多用於普惠金融，加大金融對實體經濟特別是小微企業的支持力度」。這次降准同樣也是先由中央釋放出信號，然後由央行予以落實。

2. 央行為何在元旦宣布全面降准？

回顧過去三年，央行均在春節前夕推出貨幣政策工具積極應對貨幣缺口，如2017年採取臨時流動性便利TLF對大型銀行提供臨時流動性支持；2018年1月安排臨時準備金動用安排CRA，允許全國性商業銀行臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金；2019年1月則分兩次、共全面降准1個百分點。

央行之所以在元旦當天宣布降准，除了因為1月是傳統稅收大月以及一季度銀行信貸投放較為集中之外，還著重考慮兩個因素：一是2020年春節時點較以往提前，節前取現壓力較大；二是財政部已經體現下發一部分專項債額度，2020年初即有望迎來較多地方債發行。

可以看出，此次降准主要是為了滿足春節前的流動性需求，體現出「靈活適度」的特徵，但並不意味著穩健貨幣政策取向的改變。「不搞『大水漫灌』，保持物價水平總體穩定」也始終在央行的政策目標之內。

3. 降准如何支持實體經濟？

央行在四季度貨幣政策例會中提出，「經濟下行壓力仍然較大」，2020年「科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度」「健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制，確保經濟運行在合理區間」。此次全面降准將釋放長期資金約8000多億元，有效增加金融機構支持實體經濟的穩定資金來源，降低金融機構支持實體經濟的資金成本，直接支持實體經濟。

央行認為，此次降準保持流動性合理充裕，有利於實現貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，並且用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導，有利於激發市場主體活力，進一步發揮市場在資源配置中的決定性作用，支持實體經濟發展。

4. 下一階段貨幣政策重點

從四季度貨幣政策例會來看，下一階段貨幣政策的重點至少包括以下方面：

一是「科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度」。2019年央行的逆周期調節基調經歷了「加大逆周期調節力度—堅持逆周期調節—適時適度實施逆周期調節—加大逆周期調節力度」的起承轉合，四季度例會則淡化了政策的導向性意義，改為更為中性的表述方式，這意味著央行將會根據形勢變化進行「靈活適度」調節。

二是「引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業」。這也是中央經濟工作會議的要求。此次降准答問中，央行負責人特意強調，「此次全面降准中，僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行、服務縣域的農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利於增強立足當地、回歸本源的中小銀行服務小微、民營企業的資金實力」。

三是「下大力氣疏通貨幣政策傳導，降低社會融資成本」。降准有利於直接降低銀行的資金成本。此次降准降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業融資成本。去年9月降准之後，LPR利率在9月、10月先後出現下調，預計1月LPR也將相應下調。

四是「深化利率市場化改革，推動存量浮動利率貸款定價基準轉換」。12月28日，央行發布（2019）第30號公告，正式出台存量貸款利率基準轉換方案，要求定價基準轉換原則上應於2020年8月31日前完成。這將是2020年的重點工作之一。

文 丨 王靜文

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