周末有則傳聞刷屏了，說「 葛蘭豪擲數億元追高寒武紀」。我查了一下，目前沒有證據證明或證偽這則傳聞。
不過，受這個消息的影響，今天CRO板塊大漲4.32%，AI概念一度回調超過1%。
這則消息之所以「轟動」，在於反差。
葛蘭管理規模906億，她的醫藥基金從2021年7月到現在已經跌了整整20個月，基民都麻了；現在她追高寒武紀（2022年虧損11.66億，股價卻在3個月暴漲了238%），這說明啊， 醫藥現在是「狗不理」，AI則「如日中天」。
物極必反。如果連醫藥專家都忍不住追AI了，這是否說明， 醫藥到了機會區，而AI快見頂了呢？
下午AI又「V」回來了，有些人依然不S心！
小心，上周五TMT的交易占比已經超過40%了，這就是說，當天40%以上的資金在買賣AI。
這是「危險」的信號。復盤歷史，單個行業成交額占比超過40%往往意味著「十二點的鐘聲就要敲響了」。
2019年9月24日到2020年2月25日，TMT行業有10個交易日的成交占比超過40%，結果2020年2月25日至今，TMT板塊經歷了「漫長的回調」；當時重倉TMT的投資者有一句謔言，「 少年不知酒香，錯把科技加滿倉」。
2022年7月7日到2022年8月18日，新能源行業有16個交易日的成交占比超過40%，結果至今新能源還在回調； 追高的時候有多興奮，現在就有多心疼。
這就是說一個淺顯的道理， 當一個行業「交易擁擠度」過高時，千萬別追，不論行業前景看起來多美好。
1、軍工的投資價值分析
有人說分析一下「軍工」，看呼聲挺高的，就聊聊。
軍工今年幾乎沒漲，一直「坐過山車」；有點「雞肋」，賣了沒賺錢，繼續持有又不漲。
怎麼辦？
可能比較好的方式依然是， 繼續持有，靜待花開。分三個部分聊聊。
（1）軍工為什麼不漲？
3月5日，財政部公布今年的國防預算，為15,537億元，同比增長7.2%。
增速比去年高，也比今年GDP的增速高。怎麼看都是「利好」；但是預算一公布，軍工板塊就跌跌不休，利好兌現。
只有唯一的解釋， 軍工板塊隱藏著「未兌現的利空」，資金先「迴避」了。這個「未兌現的利空」，大機率就是 軍工板塊的「業績」。
截止到3月25日，共有34家軍工企業發布了2022年的年報或業績快報，結果較為「分化」， 直升機和地面兵裝領域標的業績出現下滑。並且值得注意的是， 鴻遠電子和火炬電子是上游元器件企業，其業績可作為軍工板塊業績的「先行指標」；它們的業績也比較低迷。
說明， 今年一季度，軍工板塊的業績可能依然不出色。所以，「投機性強的資金」就撤了。
從更長的維度來說， 從2022年三季度起，軍工板塊的業績增速就有較大下滑，2022年二季度軍工板塊的凈利潤增速還有24.63%；到了2022年三季度，增速降到了5.59%。這是近半年軍工板塊下跌的核心邏輯。
提示一下。
軍工板塊的業績下滑較多 不是因為「軍工不行了」；而是因為，軍工板塊目前處於「過渡期」。即， 軍工行業的第一輪擴產快結束了，但第二論的擴產剛剛開始，還未貢獻業績。所以，軍工板塊會有一段短期的「陣痛」。
（2）軍工上漲的邏輯
復盤歷史，軍工板塊共有3次大幅上漲。
2020年4月到2021年1月，軍工板塊暴漲95%，這是因為2020年啟動了「三年國企改革」，軍工板塊的業績暴漲；加上全球央行大放水，軍工作為「成長板塊」，估值大幅提升。
2021年5月到2021年12月，軍工板塊大漲54%，這是因為2021年的經濟增速是「前高後低」（也就是經濟的增長動能在逐漸減弱）， 軍工作為「逆周期」板塊，被資金用於「避險」。
2022年4月到2022年8月，軍工板塊大漲49%，這同樣是因為經濟低迷，資金青睞軍工板塊的「逆周期」屬性，避險。
綜上可見，除了業績本身，軍工板塊主要有兩個屬性， 「成長屬性」和「逆周期屬性」。
一般，在放水的時候，或經濟衰退的時候，表現較好。
目前的貨幣政策「中性偏寬鬆」，不大可能大幅放水；經濟也是在持續復甦，所以 資金喜歡買「順周期」，軍工就持續回調了。
但不要悲觀，回調反而給我們提供了重大機會。因為 市場沒有「計價」軍工未來的業績高增長。
從更長的維度看，從2021年1月起，軍工板塊就持續震盪，大起大落；用標準的術語說，這叫 「洗盤」。
2年的調整，「水牛」帶來的泡沫已經被消化，看中「逆周期性」的投機者大多數被洗出去了，所以， 軍工板塊現在非常「健康」。目前中證軍工的PE為55.89倍，位於近5年26.67%的百分位，低估。
著重說下業績。
2020年軍工板塊大漲，雖說「放水」功不可沒，但 核心還在於軍工板塊的業績，2020年軍工行業的凈利潤暴漲140%以上。
所以，雖然今年軍工大機率沒有「水牛」，也沒有「逆周期」帶來的「避險性」上漲，但是 「業績牛」可期。
（3）軍工的業績預期
根據Wind的盈利預期， 2023年中證軍工的凈利潤增速是36.83%，2024年的凈利潤增速是32.17%，較2021年的增速大幅提升。
2023年，軍工板塊的業績為何能大幅增長呢？
這是因為，2021年、2022年投產的很多項目， 在2023年慢慢進入了「收穫」的季節。
例如，鈦合金、高溫合金、碳纖維，2023年都進入了「放量」階段，為相關企業不斷貢獻業績。
所謂「 來得早不如來得巧」， 2023年大機率是軍工的大年。
再有兩個。
1）3年期的國企改革已經完成，現在是見效果的時候。以前軍工國企有「5%的成本限價」（即軍工產品的定價不能超過成本的5%）；現在軍工的定價機制改革了， 「5%的成本限價」被打破，例如代表性企業中航沈飛，已經突破5%成本定價機制的上限。這將增加軍工企業的業績。
2） 軍工集團有大量優質資產存在於體外，後期資產注入將帶來難以企及的投資價值，例如成飛集團「借殼」中航電測，中航電測的股價平白無故翻了6倍不止。
綜上，縱然短期可能承壓，中長期對軍工不應悲觀的。
並且， 軍工板塊的炒作性比較強，往往一年的漲幅會透支未來幾年的業績，例如2020年一年就漲了95%，本質上是將2021、2022年的業績提前透支了，所以2021、2022年軍工板塊才會大起大落，漲上來又跌下去。
所以， 投資軍工板塊，不能等到業績落地了再去投，而是要提前布局。
2、板塊分析
（1）白酒
中國酒業理事會長說， 白酒產能過剩了，是存量競爭；未來白酒的產能有下降的壓力。
今年白酒板塊下跌了1.01%。
但是， 討論白酒的投資價值，其實我們主要討論的是「高端白酒」，例如「茅五瀘」，其它低端白酒的產能其實不重要。
五糧液董事長李曙光說的好，「白酒行業是個產能過剩的行業，但與優質名酒產能供應不足的矛盾並存，面對消費升級、中等收入群體的增長， 現有優質名酒產能仍然不夠。」
例如，茅台計劃在「十四五」期間繼續擴產，以期實現年產能7.6萬噸。哪天能平價買飛天茅台了，我才相信「優質白酒產能過剩」。
所以，不用驚慌。
（2）房地產
原財政部長樓繼偉說，經濟復甦後，應儘快開展房地產稅試點。
房地產稅指，對房子的價格進行估值，並以一定的百分比進行收稅。可以想像， 如果現在收房地產稅，大量的二手房上市，存量的房子更賣不出去了。所以，房地產稅短期應該落不了地。
今天房地產板塊跌了1.69%，更多的是受情緒影響。
但從這個「提議」的受歡迎程度可以知道， 房地產的長期發展空間比較有限，中國現在房地產的存量太高了，房價不具備大漲的基礎。
（3）醫藥
北京衛健委、人保局發布通知，北京種植牙價格大降72%。
集采是一步一步進行的，有的品種集采已經結束，例如冠脈支架；有的還在進行中，例如種植牙。
並且從種植牙的集采結果看， 集采依然嚴格，所以，對還在集采的醫藥細分板塊不要一昧樂觀。
但是，醫藥總的來說是一個「長牛賽道」， 已經集采完的細分板塊，比如醫療器械相關，今年有較大機率迎來業績反彈。
如需看大盤及賽道估值，請看第二條文章。