樂居財經 嚴明會1月10日消息，格力集團熔斷器產品的主力供應商「鈞崴電子科技股份有限公司」（以下稱「鈞崴電子」）近日第六次於深交所更新了招股書。
據樂居財經《預審IPO》查閱，鈞崴電子設立於2014年，自設立以來即專注於電流感測精密電阻及晶片型貼片熔斷器產品的研發、生產與銷售。
鈞崴電子的官網顯示，公司的起點其實是2000年成立的「蘇州華德電子有限公司」（以下稱「蘇州華德」）。
樂居財經《預審IPO》查閱獲悉，蘇州華德的初始股東為顏瓊章。而根據招股書，2020年3月31日，一家名為Sky Line的境外企業將蘇州華德過戶到了鈞崴電子名下。也就是說，在此之前，蘇州華德的股東為Sky Line。
那麼，顏瓊章是誰，Sky Line的背後又是誰呢？根據招股書，Sky Line由EVER-ISLAND持股99.66%，由TATEYAMA KAGAKU DEVICE TECHNOLOGY CO.,LTD.持股0.05%，由Gen TAKATA 持股0.02%，由MICHAEL JAMES HOWIESON持股0.27%。而身為Sky Line大股東的EVER-ISLAND，則由顏睿志持有100%股權。餘下幾位持股較少的股東是何身份，招股書並未透露。至於顏瓊章，他其實是顏睿志的父親。
2014年1月，Sky Line投資500萬美元成立了鈞崴有限，初始註冊資本為300萬美元。
值得注意的是，Sky Line在後續對鈞崴有限增資的過程中出現過逾期出資的情況。
按照Sky Line2014年3月24日作出的決定以及當時江門市新會區對外貿易經濟合作局作出的批覆，Sky Line將於兩年內（鈞崴有限營業執照變更之日起計）對鈞崴有限增加投資總額300萬美元，增加註冊資本200萬美元，由Sky Line以100萬美元現匯和100萬美元進口設備作價投入。此次增資完成後，鈞崴有限的註冊資本變更為500萬美元，其中以美元現匯出資400萬美元，以設備作價出資100萬美元。
但截至2016年7月12日止，Sky Line僅以機器設備實物出資62.91萬美元，餘下的37.09萬美元實物出資並未如期實繳。
更令人意外的是，Sky Line對鈞崴有限400萬美元的貨幣出資及62.91萬美元的實物出資的資金來源其實是顏瓊章通過其控制的Earned Peace Enterprise Corp.等境外主體向顏睿志提供的。也就是說，顏睿志開公司的錢是向父親借的。2018年6月起直至此次遞表前，顏睿志才將父親提供的460萬餘美元的借款還清。
2017年3月15日，Sky Line決定增加鈞崴有限註冊資本85萬美元，增加投資總額100萬美元，由Sky Line以85萬美元現匯投入，並於2017年12月31日前繳足。此次變更後，鈞崴有限註冊資本為585萬美元。但最終，Sky Line於2017年3月對鈞崴有限的增資並未按約定出資時間實繳。
2018年11月22日，Sky Line變更出資方式及出資時間。其中，以貨幣出資522萬美元，以設備作價出資63萬美元，註冊資本仍為585萬美元，於2019年12月31日前繳足。遺憾的是，Sky Line並未在2019年12月31日前繳足。
直到2021年11月，鈞崴有限的逾期出資事宜才得到糾正。截至2021年11月10日，鈞崴有限收到股東Sky Line新增繳納的註冊資本合計美元122.09萬美元，股東Sky Line認繳的出資款已全部實繳到位。
對於逾期出資的原因，監管層也向鈞崴電子提出了問詢。鈞崴電子回復表示，2014年3月，公司法修訂後的新規是「註冊資本由實繳制改為認繳制」，此外商務部於2014年6月也下發了一個針對改進外資審核管理工作的通知稱，將取消對外商投資（含台、港、 澳投資）的公司首次出資比例、貨幣出資比例和出資期限的限制或規定。因此，公司控股股東Sky Line決定根據公司實際經營需求投入實繳註冊資本，未嚴格按照原主管部門批覆和股東決定的出資期限要求出資。簡單概括，就是出新規了，規定允許這樣做。
逾期出資的事剛解決好，2021年12月，鈞崴電子的四家員工持股平台珠海謙德、永信國際、聚象國際、塔斯克國際成為了其股東。
彼時，四家員工持股平台合計以1,980.6萬元的價格認購了鈞崴有限共計691.44萬元註冊資本。增資的同時，鈞崴有限此前的1455萬美元註冊資本被折算變更為了人民幣 9,781.71萬元。此次增資後，鈞崴電子的註冊資本為10,473.15萬元，公司估值約2.99億元。
一個月後，鈞崴有限首次獲得了外部投資者的增資，晟瀾（珠海）產業投資合夥企業（有限合夥）（以下稱「珠海晟瀾」）以2.1億元認購了鈞崴有限 898.83萬元註冊資本。此次增資後，鈞崴有限的註冊資本為11,371.98萬元，公司估值達26.6億元，較一個月前增長了7.89倍。
招股書中，鈞崴電子將2021年12月四家員工持股平台對公司的增資歸結為了「公司對員工的股權激勵」。
但鈞崴電子以2021年9月30日作為評估基準日，聘請了外部評估機構以現金流折現法對公司股權公允價值進行了評估，評估結果為17.26億元。
即便不與2021年12月獲得員工持股平台增資後的估值相比，鈞崴電子2022年1月的投後估值仍較2021年9月以現金流折現法進行評估後的估值高出54%。
這個突然拉升鈞崴電子估值的投資機構是何來歷呢？招股書顯示，珠海晟瀾的基金管理人為北京智路資產管理有限公司（以下稱「智路資本」）。
據樂居財經《預審IPO》了解，智路資本主要專注於半導體核心技術及其他新興高端技術投資機會。江湖傳言，智路資本是一個半導體併購狂魔。除了收購紫光集團，智路資本其他較有名的併購案包括收購全球知名晶圓載具供應商ePAK以及試圖溢價75%收購韓國著名晶片廠商美格納（Magnachip）的事件等。
除了拉升了公司估值，珠海晟瀾的增資還給鈞崴電子帶來了大量現金。
據招股書，鈞崴電子2022年末的貨幣資金餘額較2021年末增加了2.38億元，同比增長了230.32%，主要是因為引入了珠海晟瀾。此外，2022年全年，鈞崴電子吸收投資收到的現金流入規模為2.6億元，其中珠海晟瀾占了九成左右。
對於公司估值的快速增長，在面對監管問詢時，鈞崴電子解釋稱，公司在獲得珠海晟瀾前，銷售業務層面取得多項進展，進而導致估值增加。
還有一點需要指出的是，珠海晟瀾在對鈞崴電子增資時，尚未在基金業協會備案。不過監管層經中介機構電話諮詢基金業協會後得到回覆，該等情形不違反基金業協會關於私募基金投資備案的相關規定。
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