雖然3月 LPR 降息落空，不過市場資金仍然平穩充裕，國債逆回購利率和銀行間同業拆放利率一如既往波動不大，並沒有明顯的流動性緊張。後期資金面會有哪些變化，降准預期有多大，值得關注。
// 3月降息落空 //
3月16日召開的金融委會議提出「貨幣政策要主動應對」後，市場對3月 LPR （貸款市場報價利率）的調整抱有一定預期。不過本周一3月21日， LPR 公布，保持利率不變， LPR 降息預期落空。
Wind數據顯示， LPR 最近一次下調是今年1月20日，距離現在才兩個月，而再往前一次降息為2021年12月20日，可謂已經在短時間內開啟連續降息。如果本次再調降，則出現連續三次下調利率，這在2020年後就沒有出現過。因此本月在 MLF 未變下，未調降 LPR 也是比較合情合理。
// 交易所國債逆回購利率平穩 //
儘管未降息，但市場流動性其實一直充裕。首先交易所國債逆回購方面，目前已到3月下旬，臨近月末，市場利率平穩，並沒有出現大幅上漲波動。Wind行情顯示，3月22日收盤，交易所各期國債逆回購年化利率均未超過2.8%，其中利率最高的 GC014 最近交易日小幅走高，但未突破3%，離2月末年化利率有所升高，但還未到1月下旬最高3%以上。
此外以成交最活躍的 GC001 品種來看，周二年化利率報收在2.085%，維持著3月以來平穩走勢，反映出近期市場流動性仍充裕。月末是否會大漲突破2月份末最高年化利率3.8%需關注。
// Shibor短期品種下跌 //
上海銀行間同業拆放利率（Shibor）波動更小。3月22日， Shibor隔夜 和7天期品種紛紛下跌。其中 隔夜品種下行 6.9bp報1.946%，7天期下行3.1bp報2.073%，可見銀行間資金更為充裕。
從走勢來看，整個3月， Shibor隔夜 利率均未超過2.1%，基本保持在1.6%~2.1%之間運行，較交易所1天期國債逆回購利率低不少，而且目前下降趨勢也明顯。可見銀行間市場流動性也很充裕。
// 後期降准機率增加？ //
降息預期落空後，市場對降准預期如何？
民生銀行 溫彬表示，金融委會議要求貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。未來，穩健的貨幣政策將繼續加大對實體經濟的支持力度，發揮總量和結構性政策功能，強化跨周期和逆周期調節。降息和降准仍然具有空間，預計貨幣政策將堅持以我為主、主動作為，根據形勢變化和實體經濟所需，適時實施降息、降准等對穩增長有利的政策，同時應對好各種風險衝擊，確保經濟運行在合理區間。
華泰證券 研究所副所長 張繼強 表示，降准機率提高。最近股債市場都面臨流動性衝擊，房地產債也出現危機跡象，3-4月信貸投放高峰期會加劇超儲消耗，降准對沖危機、補充流動性缺口順理成章。
中信證券 明明債券研究團隊分析認為，自2月中旬開始，同業存單利率持續上行，且9M-1Y期限的同業存單發行量不斷走高，但近期似乎有企穩態勢，背後主要還是商業銀行負債端壓力增加以及基金、理財贖回現象的負面影響所致。目前同業存單收益率曲線整體陡峭上移，銀行負債端成本抬高，且對長期資金的需求更為明顯，對比去年降准情況，我們認為近期 央行 有可能進行降准操作。預計未來同業存單利率上行的空間有限，短期內或將企穩，尤其是後續如果降准落地，利率中樞將出現下移並形成壓制。
中信建投 宏觀團隊認為， 央行 面臨社融數據下滑、經濟壓力不減以及「5.5%」目標的約束，理應儘快降准，但技術測算上，3月超儲率代表的流動性並不短缺，因此降准操作可能在3月末，4月初，特別是經濟壓力加大但疫情好轉的背景下， 央行 可能助力推動為商業銀行降成本，從而達到寬信用、穩增長的目的，並提高銀行凈息差為接下來的降息操作留出空間。
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