12月22日，由於美國股市的拋售推動了黃金價格的上漲，黃金價格面臨巨大壓力。此外，儘管隨著美聯儲在2023年的通脹鬥爭加劇，負面情緒應該會加速，但我們在8月12日警告稱，熊市還有很大的運行空間。我們寫道：
儘管輿論和媒體希望你相信熊市已經結束，但他們缺乏基本的客觀性，突顯出敘事為何如此具有破壞性。請記住，如果通脹正常化和縮減資產負債表如此容易，美聯儲早就這麼做了。
想想看:美聯儲對縮減資產購買如此謹慎，以至於官員們一直等到通脹失控到無法忽視的程度。但現在，美聯儲將加息至3.4%，每月出售950億美元的債券，並將美國失業率提高至3.7%(美聯儲2022年9月的預測)，同時標準普爾500指數創下新高？與此同時，將同比總體CPI降至2%，儘管自1954年以來從未出現過FFR低於周期峰值約50個基點的情況。祝你好運。
因此，隨著更多鷹派數據在12月22日出爐，標準普爾500指數仍處於被動，基本面繼續如預期般展現。
來源:Investing.com
為了解釋這一點，12月22日，美國第三季度實際GDP再次向上修正，從2.9%提高到3.2%。官方新聞稿稱:
「今日發表的第三次本地生產總值估計，是根據較上月發表的第二次估計更完整的原始數據而作出的。在第二次估計中，實際GDP總值增長了2.9%.....
「實際國內生產總值在第三季度出現增長，在第二季度下降0.6%後增長了3.2%。上升主要反映了非住宅固定投資和消費者支出的加速，私人庫存投資的小幅下降，以及州、地方和聯邦政府支出的上升，這些都被住宅固定投資的大幅下降部分抵消。進口下降了。」
因此，儘管人們在夏季擔心潛在的衰退，但現實是彈性通脹和高於預期的美國聯邦基金利率(FFR)是資產價格的主要基本面風險。
就這一點而言，發布的數據還顯示，國內生產總值價格指數和季度核心個人消費支出(PCE)指數超過了預期(如上圖紅框所示)。因此，雖然我們一再警告說，通貨膨脹應該比共識意識到的時間長得多，但它的頑固應該會在2023年對黃金價格產生重大影響。
此外，我們已經注意到美國和加拿大的貨幣政策是如何相互交織的；由於後者的消費者價格指數(CPI)在12月21日表現出色，鷹派的影響被大大低估了。
來源:Investing.com
類似地，儘管北美央行在2021年的「暫時性」主張相去甚遠，但人們仍然對他們的預測有信心。然而，由於通貨膨脹不配合，利率應該大幅上升之前，這一切都說了，做了。
為了解釋這一點，上面的白線和藍線追蹤了加拿大中位數和修整後的CPI的同比(YoY)百分比變化。就背景而言，這兩個指標都是經過調整的指標，使用了接近CPI籃子第50百分位的項目。
如果分析圖表的右側，可以看到兩者都接近30年來的高點，並且在11月份再次加速，這突出了通貨膨脹的挑戰性。簡而言之：歷史表明，通脹在變得不受控制後往往會四處跳躍，這與平穩下滑的共識形成了鮮明對比。
因此，由於民眾對通脹正常化所需的經濟疲軟一無所知，未來幾個月金融市場將面臨更多恐慌。
此外，堪薩斯城(KC)聯儲在12月22日發布了第十次地區製造業活動調查。整體指數從11月的-6降至12月的-9，而「月度就業指數從3降至0，為2020年以來的最低水平，但仍表明當月就業持平。」
更重要的是，本月的「特別問題」揭示了:
「12月份，43%的公司預計工資將比過去12個月增長更快，而23%的公司預計工資將以類似的速度增長，35%的公司預計工資增長將放緩。」
來源:堪薩斯城聯邦儲備銀行
為了解釋這一點，最左邊的三個藍條顯示，66%的KC製造業公司預計工資將大幅增長、更快增長或與當前數據一致，結果對FFR非常有利。
此外，請注意沒有受訪者說「工資預計會下降？」這是高度通貨膨脹。作為背景，我們在12月21日寫道:
工資膨脹是煤礦中的金絲雀，因為美國人可以承受工資增長帶來的價格上漲；如果工資在5%以上，美國人可以承受5%以上的產出通脹。因此，美國勞動力市場的不平衡不支持2%的通脹率。
繼續這個主題，KC美聯儲報告還指出:
「在面臨更高成本(投入和勞動力)的所有企業中，約有27%能夠轉嫁80%至100%的增加成本，而四分之一的企業只能轉嫁0%至20%。」
來源:堪薩斯城聯邦儲備銀行
為了解釋這一點，中間的藍條顯示大約65%的KC製造企業正在經歷40%到100%以上的通脹投入成本。因此，儘管FFR在2022年快速上升，但需求破壞並沒有實現，而大眾忽視歷史是在自擔風險。
最後，流動性難題的第二個方面是量化緊縮；隨著美聯儲的資產負債表在12月21日創下2022年新低(12月22日更新)，鑒於2023年應該出現的基本面背景，黃金被嚴重錯誤定價。
總的來說，金價在12月22日遭受重創，儘管大幅拋售，但它仍然被嚴重高估。此外，美國10年期實際收益率創下1.48%的月度新高，較12月2日收盤時上漲40個基點。因此，我們預計2023年的PMs會有相當大的下降。