摘要：營收漲了，但利潤降了（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜妹 這是@閨蜜財經的第1276篇原創
第七次。
2023年5月10日，汽車融資租賃服務提供商喜相逢集團再次向港交所提交IPO申請。從2019年算起，這是其第7次遞表港交所。前6次分別為2019年12月31日、2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日、2022年11月15日。
這一次，喜相逢的獨家保薦人也換名了，由中國通海證券有限公司換成了華富建業企業融資。
過去3年，仿佛歷經滄海，喜相逢跨越黑天鵝，這次能順利上岸嗎？
01
作為汽車融資租賃公司，喜相逢成立時間不晚：2007年9月。如其最新招股書所言，2012年前，該司業務主要是透過經營租賃方式提供汽車租賃服務；到2012年將業務重心調整到汽車零售及融資業務，開始以直接融資租賃的方式出售汽車。
銷售渠道方面喜相迎主要通過銷售網點，多數以直接容易租賃方式出售非豪華汽車，及汽車相關服務。蜜妹在其官網看了下，汽車種類不算豐富但也夠用，指導價20萬以上的汽車沒有，確實大部分聚焦在10萬上下的車型。
雖然成立時間久，但喜相逢的銷售網點並不多，目前24個省份及直轄市，有68間自營銷售網點，大部分位於二線及三線以下城市。
喜相逢創始人及最大單一股東為黃偉，一位80後閩商。生於1981年，福州永泰人。據多方媒體的報道，黃偉對經商興趣很大，比如大學時就在校內開過錄像廳和洗衣店，畢業後進入台企：彩色顯示器製造商華映光電股份有限公司工作，而後辭職創業。
值得一提的是，喜相逢和國內出行業巨頭滴滴還有過短暫的交集，時間在2018年。一開始他是為滴滴提供汽車租賃解決方案，而後滴滴的全資子公司又3000萬元認購喜相逢3.41%股份，後面還陸續增持過該司股份。不過這份合作並不長久，2019年滴滴差不多就暫停了新增以租代購車輛在平台出租。02
從營收來看，在2020年之前，喜相逢基本能實現較為穩定的增長。結合早期披露的招股書數據，蜜妹大致能看到喜相逢2016年至2022年的營收軌跡。
2016-2022這7年里，喜相逢的營收分別為5.37億元、7.84億元、10.24億元、10.76億元、7.5億元、11.71億元、11.42億元。可以看到，2019年滴滴不合作後該司增速有點吃力了，接著2020年黑天鵝爆發、營收大幅下滑。2021年雖然數據回升，但明顯乏力，2022年營收同比又開始下滑。
從營收構成來看，喜相逢的汽車零售及融資業務是核心，且重要性呈提高趨勢。2020-2022年，該業務占總營收比例分別達到79.7%、86.4%、87.4%；汽車相關服務的營收占比則從2020年的20.3%，萎縮到2022年的12.6%。2020-2022年，喜相逢融資租賃項下已售新車數目分別為3901輛、7375輛、7153輛，新訂立融資租賃協議數目分別為7859份、11308份、12754份。
喜相逢主攻二三線及以下城市，其中二線城市是吸金主戰場，一線城市的收入貢獻少得可憐。
招股書數據披露，2020-2022這三年里，一線城市的自營銷售網點根據融資租賃銷售汽車的收益為0、0、1.0百萬元；
二線城市分別為297.7百萬元、678.2百萬元、619.1百萬元，分別占相應年度自營銷售網點根據融資租賃銷售汽車收益的86.4%、87.4%及84.7%。
但銷售網點數量來看，三線城市反而稍多一些，上述3年里二線城市自營銷售網點分別為30、32、33家；三線城市則為35、33、34家。
相比營收，喜相逢的利潤數據則顯得有點不太好看。2022年之前大致可以簡單概括為：營收漲了，但利潤降了……還是2016年至2022年，該司凈利潤分別為6150萬元、6082萬元、5994萬元、1534萬元、1025萬元、3068萬元、7708.2萬元。
2022年，喜相逢利潤回升了一些，但也只比2016年的高1000多萬，要知道彼時該司營收才5億出頭，而2022年已經11億多了。
03
錢都去哪了？蜜妹看了下，除了收益成本，喜相逢的行政費用、信貸虧損撥備、財務成本都不少。
大頭收益成本更是很難往下降。比如2020-2022年，喜相逢的存貨成本就分別達到3.06億元、6.33億元、5.96億元；折舊開支分別7028.8萬元、8819.2萬元、8335.6萬元。
根據蜜妹理解，喜相逢的主要商業模式是：先自己花錢買下汽車的使用權和占有權，再到客戶這邊選車型，付首付獲得汽車使用權，分期支付租金，租賃期滿且結付所有未還款項後，汽車的擁有權由喜相逢轉移至客戶。這種重資產模式對資金周轉要求很高，同時也讓喜相逢的帳上躺著大量應收帳款。2020-2022這三年里，該司的應收款項總額分別為10.79億元、13.85億元、15.75億元。同期減值撥備分別為10.3百萬元、11.5百萬元、14.2百萬元。
還會帶來債務壓力。上述時間段內，喜相逢「按要求/少於一年」類別下的金融資產及負債的負流動資金凈額缺口分別約為：268.1百萬元、132.5百萬元、74.7百萬元；汽車及融資分部項下融資租賃應收款項及相關借款的期限配缺口分別約為：87.3百萬元、86.0百萬元、89.4百萬元。
種種影響下，肉眼可見的是喜相逢在主營業務方面毛利率的降低：從2020年的40.5%降到2022年的32.8%。此外，汽車相關服務這塊業務也沒以前好做了，如下圖招股書數據，2020-2022這三年，喜相逢的凈利息收入其實在波動中走低。2020年還有1.36億元，2022年降到了1.31億元。凈息差、利差都在縮窄。
上表也可以看到，喜相逢的實際利率雖然在降，但整體還是很高的，背後也產生了一些訴訟和糾紛。公開信息顯示，該司的未決訴訟里很多融資租賃合同糾紛，而在黑貓投訴平台，該司定金退款糾紛、合同條款糾紛較多，蜜妹看了下，大多是客戶認為收費高、收費項目多。最後再說回上市，實際上喜相逢早在2015年就曾登陸過新三板，但僅1年後的2016年12月15日便主動退出，當時市值為13.396億元。
根據公開報道，退市原因是「在如聯交所等聲譽卓著、流通性較強的股票市場上市能夠增加品牌認知度、提升企業形象、加強企業管治，此外亦由於喜相逢股份在新三板交投量稀疏」。
3年後的2019年末，喜相逢便開始了漫長的上市之路，但願不會再有第8次了。
版權聲明：本文系閨蜜財經創作，未經授權，禁止轉載！如需轉載，請獲取授權。另，授權轉載時還請在文初註明出處和作者，謝謝！