原創： 國泰君安證券研究 （轉載）
開工在即，國泰君安宏觀、策略及固收團隊分別發布報告，從國外市場、國內市場、全球大類資產、A股市場節後策略四個方面梳理了十一期間的海內外重要事件。
主要結論如下：
1、美歐日PMI創新低，全球資本市場股跌債漲，聯儲再降息猜測升溫。
2、特朗普彈劾案持續發酵，特朗普雖無近憂，但向中國進一步施壓機率降低。
3、美國宣布對歐盟加征關稅，歐盟表示將採取反制措施。
4、內外部環境好於預期，節後A股市場有望反彈。
國泰君安道合
《十一海內外投資要點回顧》
01
【海外市場】
全球經濟持續放緩
1、特朗普彈劾事件持續發酵
十一長假之前，以民主黨為首的美國眾議院宣布對特朗普實施彈劾（延伸閱讀：《特朗普會被彈劾嗎？》）。
值得留意的是，「烏克蘭電話門」事件之後，美國政界對彈劾特朗普的贊成率加速上行，首次明顯地超過了反對率。
電話門後
彈劾贊成率迅速超過反對率
數據來源：Five Thirty Eight，國泰君安證券研究
據外媒報道，長假期間，眾議院相關委員會密集傳喚特朗普團隊成員，但白宮方面並不予以配合——特朗普身邊的相關工作人員（國務卿蓬佩奧、特朗普私人律師朱利安尼等）目前在被眾議院相關委員會傳喚，但當地時間4日早些時候，白宮已發表強硬聲明，表示在彈劾調查獲眾院全體投票通過之前，不會予以配合。
另一方面，新的告密者正在出現。《紐約時報》5日報道：又有一名「通烏門」知情人員，正在考慮是否應該申訴，併到國會作證。
總體來看，目前兩黨對待「彈劾事件」態度分化明顯：
在彈劾問題上
態度同樣呈現鮮明的「黨派特徵」
數據來源：Five Thirty Eight，國泰君安證券研究
#民主黨對於彈劾共識較強。
此前一致不願發動彈劾的佩洛西態度轉變，一個重要原因就是民主黨黨內彈劾呼聲很強。
#共和黨黨內觀望情緒濃厚。
與此對比，共和黨黨內大佬尚鮮有對特朗普「電話門」正式表態，大多保持沉默，觀望氛圍較為濃厚。
國泰君安研究團隊認為，在國內壓力驟增之下，特朗普政府在中美貿易問題上進一步施壓的可能性降低。
2、美歐日PMI降至十年內最低水平，美國非農不及預期，聯儲降息預期升溫
長假期間，美歐日PMI數據相繼公布，數據總體繼續繼續下滑並位於收縮區間，總量和多個分項數據均創下數年來的新低。
美歐日PMI繼續創新低
數據來源：Wind，國泰君安證券研究
相較而言，非農數據雖然不及預期、量縮價跌，但惡化程度有限。
受此影響，PMI數據公布後跳升的降息預期，在非農數據公布後略有降低。
PMI數據公布後，降息預期跳升
非農數據公布後，降息預期小幅降溫
數據來源：Wind，國泰君安證券研究
從經濟基本面來看，美國經濟缺乏亮點，仍在持續放緩之中，但是在連續兩次降息之後（歷史上的「預防式」降息過程平均為3次），市場對進一步降息的預期也有所降溫。
10月4日，美聯儲主席鮑威爾在美國華盛頓發表簡短講話，表示美國經濟目前仍很穩健，美聯儲正在研究有助於實現其2%通脹目標的戰略，但其並未在講話中給出對未來利率走勢的明確指引。
目前來看，聯儲再次降息是大機率事件，但是進一步的操作或需要更顯著的衰退信號。
3、美國對歐盟加征關稅，歐盟表示將採取反制措施
10月2日，美國公布對歐盟征25%關稅商品清單。
美國貿易代表辦公室公布了一份詳細徵稅清單，其中美國將從10月18日對歐盟的大型民用飛機徵收10%的關稅，對歐盟農產品、工業品徵收25%關稅。
美國貿易代表辦公室在聲明中補充，美國有權隨時提高關稅或更改受影響的產品。
同日，歐盟委員會主席容克表示，歐洲會始終捍衛在互惠互利原則下的自由公平的貿易，「如果誰要向我們的商品加征關稅，我們會以同樣的方式進行回應。」
4、英國：脫歐談判再次延期。
10月5日， 歐盟方面拒絕英國要求本周末舉行脫歐談判的請求。歐盟委員會表示，英國首相詹森新提出的脫歐方案，沒有為敲定脫歐協議提供任何依據。
5、其他國家：澳洲、印度降息，日本將消費稅提至10%
10月1日，澳大利亞聯儲五個月內第三次降息，將現金利率下調25個基點至0.75%，符合市場預期。這也意味著，澳大利亞的基準利率再創歷史新低。
10月1日， 日本政府自10月1日起正式將消費稅提高至10%。這是日本自2014年將消費稅從5%升至8%後，時隔5年再次提高稅率。日本之前的兩次消費稅增稅，都造成接下來數月的消費數據低迷。
10月4日，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齊茲表示，沙特已完全恢復了石油產出，目前其重點是沙烏地阿拉伯國家石油公司的上市。阿卜杜勒阿齊茲表示，沙特原油產能現在達到1130萬桶/日，並稱此前襲擊事件是要破壞沙特作為「可靠、安全和可信賴產油國」的聲譽。
10月4日，印度央行年內第五次降息。印度儲備銀行（RBI）4日將基準回購利率下調了25個基點至5.15%，這是該行今年以來第5次下調基準回購利率。印度央行同時將印度GDP增速預期大幅下調。
02
【國內市場】
十一旅遊消費創記錄
1、 十一旅遊消費創記錄。
10月6日，文化和旅遊部數據顯示，十一旅遊消費創紀錄。
十一假期前四天，旅遊消費再創歷史新高，全國景區共計接待遊客5.42億人次，同比增長8.02%；實現國內旅遊收入4526.3億元，同比增長8.58%。其中，僅4日一天，全國景區接待遊客就達1.36億人次，同比增長7.44%。
2、新疆塔里木盆地發現千億立方米大氣田。
10月4日，中國石油消息，新疆塔里木盆地發現一個千億立方米的大氣田。此前，9月29日，中國石油剛公布了在鄂爾多斯盆地、四川盆地的兩項非常規油氣領域的重大勘探成果，其中在鄂爾多斯盆地勘探發現了10億噸級大油田——慶城大油田。
3、人民幣匯率略有升值
截止10月4日，離岸人民幣即期匯率為7.1128，較9月底微幅升值3bp。
9月以來離岸人民幣匯率略有升值
資料來源：WIND，國泰君安證券研究
03
【全球大類資產表現】
股跌債漲
從整體上來看，全球多數權益市場出現下跌，債市普漲，大宗商品則漲跌不一。
全球主要資產價格變動情況
（9月30日-10月4日）
資料來源：WIND，國泰君安證券研究
1、權益市場：先下跌、後反彈、整體呈現波動態勢
如前所述，長假一周，發達經濟體公布的PMI數據連創新低，但隨後引發了央行寬鬆預期的上行，同時美國周五公布的非農數據相較PMI數據並沒那麼悲觀。
因此，歐美股市普遍先下跌、後反彈，整體呈現波動態勢。
美股先下跌後反彈
數據來源：Wind，國泰君安證券研究
本周全球主要權益市場表現較差，標準普爾500指數下跌0.33%，道瓊斯工業平均指數下跌0.92%，富時100（英國）下跌3.65%，法蘭克福DAX指數下跌2.97%，義大利ITLMS指數下跌2.39%。
全球主要權益市場多數下跌
資料來源：WIND，國泰君安證券研究
2、債券市場：除日本國債外，各國國債在經濟弱、寬鬆起的數據和預期之下，普遍上漲
上周一，日本國債一度暴跌，但事出有因。從下圖中我們可以看出，日本長端國債的顯著調整，來自日本央行和日本養老金的調整。
日本國債一度暴跌
長端短端表現不同
數據來源：Wind，國泰君安證券研究
周二，日本央行（Bank of Japan）宣布，上調10月份1-3年期國債的購買規模區間，下調4種長債購買規模區間，其中在10月份，25年期限以上的國債購買區間下限下調為零。
而政府養老金投資基金（Pension Investment Fund）也表示將調整資產配置規劃，轉向購買更多外國債券。
而從上圖中可以看出，長端普遍調整8-10bp，而短端僅為2bp左右，長端和短端的調整幅度有顯著差異，這顯示BOJ對於不同期限的購買規模的差異化處理，可能是導致此次暴跌的直接原因。
日本央行大量購買本國國債
數據來源：Wind，國泰君安證券研究
不過日債暴跌對於國內債市影響很小。
站在中國的角度，外債市場對國內的影響更多的通過情緒層面，對於國內債市投資者而言，日債相對關注度較小，相對於美債而言，日債對國內債市情緒的衝擊有限。
日債「暴跌」 VS 國內債市
數據來源：Wind，國泰君安證券研究
3、大宗商品市場：漲跌互現
波羅的海乾散貨指數（BDI）下跌4.85%。受到沙特產量逐漸恢復的影響，NYMEX原油下跌5.64%，IPE布油下跌4.49%。CBOT玉米上漲3.49%，CBOT大豆上漲3.74%。
大宗商品漲跌不一
資料來源：WIND，國泰君安證券研究
04
【A股市場策略】
把握節後反彈機會
從國內外各項條件來看，整體環境好於預期，節後市場有望反彈。
從國內來看，9月底公布的國內PMI好於預期，緩解經濟失速擔憂，去庫存接近尾聲，年內有望出現盈利底。三季報預告顯示上市公司盈利增速有望環比改善。
從國際來看，十一後的一周劉鶴副總理將率團赴華盛頓舉行第13輪中美經貿高級別磋商，預計對市場形成一定利好。
十一期間外圍股市有所下跌，但A股節前調整充分，已經反應悲觀預期，因此節後有望反彈。
從歷史數據來看，過去20年，十一開市至10月15日平均漲幅為正且上漲機率為65%，但10月平均漲幅為負，因此10月有先抑後揚的特徵。
近20年A股十一後開市至10月15日
市場平均漲幅為正
數據來源：Wind、國泰君安證券研究
近20年10月A股平均漲幅為負
數據來源：Wind、國泰君安證券研究
對10月的表現而言，9月整月的表現比9月末的表現影響更大。考慮到2019年9月A股先揚後抑，整月上漲0.77%，10月有望延續上漲趨勢。
9月末表現好的情況下
十一開市後及10月表現更好
數據來源：Wind、國泰君安證券研究
9月表現好的情況下
十一開市後及10月表現更好
數據來源：Wind、國泰君安證券研究
因此，我們建議把握節後市場反彈機會，重點關注科技股調整後的布局機會，四季度把握絕對收益，布局新β行業：銀行、券商、傳媒、汽車。