編者註：2015年以來，港股醫療保健行業整體表現一般，但又有4年12倍的牛股。打新該如何選擇，參照哪些因素呢？

作者：Oliver

醫藥生物公司近兩年在香港如雨後春筍，紛紛上市。醫藥行業本就因行業的特殊屬性（需求穩定）備受投資人喜愛與關注，加上近期康龍化成、啟明醫療、康寧傑瑞紛紛招股。醫藥生物公司的關注度來到了高點。醫藥生物公司如此火熱，讓人不禁好奇，如果投資於這些生物公司，收益會如何，我們來一起回顧一下。

一、醫療保健行業整體情況

在2018 年共 7 家無利潤生物醫藥公司於港股上市。

在2019 年前三季度，也共有9 家無利潤生物醫藥公司申報上市。

從2015年3月11日春立醫療上市開始，以港交所的醫療保健行業分類，剔除（醫彙集團、卓咖控股、德斯控股、REPUBLIC HU、亮晴控股、HEKHOLDINGS）。醫療保健行業上市56家公司，22家公司首日破發，平安好醫生，歌禮製藥等6隻個股收平，28家公司首日上漲。

從春立醫療以來的上市醫藥企業，漲幅最高的是金斯瑞生物科技，漲幅為1289.7%，跌幅最大的為百信國際，下跌91.92%。

二、醫藥行業真像部分打新投資者認為的「肉多雷少」嗎？

實際上，醫療保健行業的平均首日漲幅只有7.4308%，因為一些醫藥大牛股（金瑞斯生物科技）的存在，區間平均漲幅為31.74%，但實際上下跌個股數量多於上漲數量。就首日而言，醫療保健行業並沒有超額收益，甚至低於建築，工業製造這些人們下意識認為「不新潮」、「不受歡迎」、「不能漲」的行業。

未盈利的生物製藥股

從第一隻上市的歌禮製藥-B到最近上市的中國抗體B，總共有11隻未盈利B製藥公司上市，4隻破發，5隻上漲，2隻收平。上市首日的平均漲幅為6.44%，上市以來的平均漲幅為-9.98%。從這個角度看，上市首日的生物製藥公司表現比較一般，並且長期持有價值都比較低。

三、從打新角度看未盈利生物製藥公司

超購倍數角度

按照往常慣例，一般超購倍數較低(十幾左右)的上市新股表現不佳，比如中國抗體-B、東曜藥業-B、復宏漢霖-B等這些超購倍數普遍在十幾或者個位數，首日表現以及上市後的累計漲幅都非常不佳，但打新投資者也有看走眼的時候，比如信達生物B，認購倍數只有1.1倍，但首日漲幅18.6%，累計漲幅68.1%。整體上認購倍數較低的，表現較差。

認購倍數較高的未盈利生物製藥公司如亞盛醫藥-B，康希諾生物-B都表現非常好。最近招股的啟明醫療-B與康寧傑瑞-B認購倍數極高。如果往常的慣例有效的話，他們有可能也會有不錯的首日漲幅。

市值角度

市值角度往往市值偏小的醫療保健行業企業波動較大。但市值與首日漲幅的關聯較弱。

細分行業角度

一些醫藥細分行業表現十分不錯，包括眼科如希瑪眼科、德視佳，醫療器械如康德萊醫療等，還有一些基本面可靠，有盈利的醫藥股，都取得了不錯的漲幅。並且醫療保健行業非常容易出現大牛股，如金斯瑞生物科技的4年漲12倍，春立醫療5年6倍等。

四、結語

以往的醫療保健行業，實際上是一個牛股與雷股頻出的行業，如果投資者不具備專業的醫學行業知識，建議要謹慎參與。打新投資者可以更加關注一些醫療器械、眼科、有盈利的生物股，超購倍數很高的未盈利生物醫藥公司等，但歷史上的規律不代表未來也會同樣如此，這些規律只能用作參考，並不能據此投資。

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