山西安裝的歷史，可追溯至1952年，其前身是中國最早專注於工業設備安裝的實體之一。70年以來，隨著我國經濟的不斷發展以及建設需求的持續提升，山西安裝在中國專業工業工程及專業配套工程行業中確立了領先的市場地位。

據弗若斯特沙利文數據顯示，山西安裝是全國首家擁有市政公用、石油化工工程施工總承包、市政、化工石化醫藥行業設計「雙特雙甲」資質的現代工程服務商，這是授予建築工程施工總承包商的最高資質。

且截至2023年6月30日，山西安裝在工程承包方面有2項工程施工總承包特級資質，4項工程施工總承包一級資質，4項工程施工總承包二級資質，18項工程專業承包一級資質，以及3項工程專業承包二級資質。

憑藉上述諸多資質，山西安裝展開了專業工業工程、專業配套工程、其他工程以及非工程服務四大業務板塊的經營，並逐漸成為了行業中的頭部玩家。據弗若斯特沙利文的數據，按2022年的收入計，山西安裝在超過500名山西省專業工業工程承包商中排名第一，在超過10000名中國專業工業工程承包商中排名第五。

從財務表現來看，據招股書顯示，從2020年至2022年，山西安裝的收入分別為101.49億、132.78億、128.45億元，同期的凈利潤分別為2.82億、1.88億、2億元。

在2020至2022年中，山西安裝專業工業工程、非工程業務兩大板塊實現了持續成長，其中，專業工業工程收入從54.22億增至75.91億元，年復合增速18.32%，可見山西安裝在專業工程方面的實力；而非工程業務的收入從7.27億增至12.66億元，年復合增速31.9%，這主要得益於LNG銷售、城市供熱技術服務以及PPP項目收入的持續增長。進入2023年上半年，即使其他三大業務收入有一定下滑，非工程業務收入仍增長16.08%至6.28億元。

從客戶所處的行業來看，在2020-2022年中，持續帶動山西安裝收入增長的行業分別是能源板塊及其他(包括醫學及化工行業)，其中，能源板塊涵蓋了新能源工程，過去三年新能源產業的蓬勃發展為能源行業注入了新增量。

而若按客戶類型來劃分收入，報告期內山西安裝來源於國資背景的客戶的收入占比持續上升。數據顯示，2020-2022年，山西安裝從國有獨資及控股企業、政府機構(不包括上市公司)這一類型的客戶處獲得收入為37.78億元、51.83億元、74.59億元，收入占比分別為37.2%、39%、58.1%。顯然，擁有國企背景的山西安裝，在拓展國資背景客戶上的優勢得以持續體現。

從毛利率來看，山西安裝2020至2022年的毛利率分別為14.1%、13.2%、14.3%，整體保持平穩。要知道，由於美國加息以及地緣政治的等諸多因素的影響，2021年的原材料成本明顯上升，山西安裝能保持毛利率的穩定可見公司控制成本的能力。

若從行業發展趨勢、市場競爭格局、公司業務布局等維度來看，山西安裝破百億的營收規模只是公司的新起點，其有望持續成長。

就行業發展趨勢來看，在政策方面，我國的十四五規劃和2035年遠景目標指出要重點發展傳統及新型基礎設施，構建能源體系，通過優化特大城市及都市圈區域用途，促進大中小城市及小城鎮協同及特色發展。作為各種工業設施、土木工程結構和公共設施的基礎工程，專業工業工程和專業配套工程將受惠於新的建設項目以及現有設施和結構的維護和改造得到持續推動。

同時，國家對電站、電力系統、公路、鐵路、地鐵等各種交通基礎設施的發展也將帶動專業配套工程市場需求的持續增長。據弗若斯特沙利文數據顯示，至2027年時，我國基建設施的市場規模將增至40.78萬億，2023至2027年的復合增長率為5.6%。且專業工業工程、專業配套工程同期的年復合增速分別為8%、8.1%，均高於基建市場規模增速。

幾十萬億級別的市場持續穩定增長，山西安裝有望從中獲益。且從行業格局來看，中國專業工業工程和專業配套工程行業高度分散，2022年行業前十名參與者市場份額僅有1.6%，而行業玩家超20000名，山西安裝則排名第十位。隨著專業工業工程以及專業配套工程對專業性的不斷提升以及大型承包商在資金流動方面的優勢，市場集中度有望進一步提升，這有利於作為行業領先者山西安裝業務規模的持續擴大。

從業務布局來看，山西安裝在深耕山西省的同時，已將業務拓展至其他城市及地區，包括了全國22個省份、4個直轄市、5個自治區，以及澳大利亞、越南、印尼、孟加拉等「一帶一路」國家。

在國內業務方面，山西安裝圍繞組織區域業務經營、區域資源統籌、區域履約管理的職能定位，設置區域中心，迅速響應市場，形成持續穩定業務來源，打造區域市場的業務根據地，提升市場競爭力。公司預計在「十四五」期間實現省外業務占比50%的目標。同時，山西安裝來自「一帶一路」國家的收入持續快速增長。此外，山西安裝把握國家戰略所帶來的產業機遇，加快發展新能源等增量明顯的行業。