出品丨搜狐財經
作者丨艾浩
編輯丨李文賢
在12月9日酒鬼酒馥郁大會上，酒鬼酒在與會嘉賓面前徹底自黑了一回。
「業績直接腰斬」「價格倒掛」「亂七八糟一堆文創酒」「股價下跌」「壓貨炒作」「庫存高企」「竄貨」「管理層在幹什麼？」……這些字眼在現場PPT上赫然在目。
與此相對的，是酒鬼酒凈利下降五成、營收驟降十幾億、主力產品停止訂單、被法院執行四百萬……五百天前，董事長王浩曾在酒鬼酒2021年股東大會上放出豪言：「按照我們既定的策略下去，未來100億絕不是夢！」
誰承想，百億豪言一年後，酒鬼酒的2023年中報出現營收、凈利潤雙降的大滑坡，尤其是營收增速直接在上市酒企中墊底。
2023年前三季度，酒鬼酒營業收入為21.42億元，同比下降38.5%；凈利潤4.79億元，同比下降50.7%。官方信息顯示，10月30日，酒鬼酒新增一則被執行人信息，執行標的434萬餘元，執行法院為吉首市人民法院。
白酒行業資深分析師蔡學飛此前表示，2023年，酒鬼酒將面臨三大問題——產品價格持續動盪、渠道庫存過高、市場信心不足。
如今再看酒鬼的「百億夢」，路途依舊遙遠。
營收利潤驟降，「黑馬」光輝不再
從前三季度數據看，酒鬼酒的營收增速行業倒數第一，凈利潤增速倒數第二。
酒鬼酒2023年三季報顯示，公司主營收入21.42億元，同比下降38.54%；歸母凈利潤4.79億元，同比下降50.75%。
其中2023年第三季度，公司單季度主營收入6.01億元，同比下降36.66%；單季度歸母凈利潤5677.19萬元，同比下降77.65%；單季度扣非凈利潤5532.09萬元，同比下降78.2%；負債率22.83%，投資收益-44.14萬元，財務費用-8126.31萬元，毛利率78.9%。
從收入增速來看，上市白酒企業營收增速中位數為18.62%，20家公司中有三家營收出現下滑，分別是順鑫農業（-3.28%）、水井坊（-4.84%）、酒鬼酒（-38.54%）。
從凈利潤增速來看，上市酒企歸母凈利潤增速為16.66%。前三季營收同比下滑的酒企達到了5家，其中老白乾酒、酒鬼酒、順鑫農業下滑幅度超20%。
這般戰績，實在有悖大家前五年對酒鬼酒的印象。
2015年中糧入主後，酒鬼酒漲勢迅猛，2015年酒鬼酒的營收只有6.01億元，到了2022年這個數字已經變成了40.5億元，是當初的6倍多。
折算下來，2014年至2022年，酒鬼酒營業收入年復合增長率達到34.07%，無疑是一匹「白酒黑馬」。
但到了2023年，在多年連續高增長之後，酒鬼酒一下陷入了泥潭。
2023年一季度，酒鬼酒實現營收9.65億元，同比下降42.87%；歸母凈利潤為3億元，同比下降42.38%。二季度降幅環比有所收窄，但仍然延續了一季度的頹勢。
酒鬼酒身上，究竟發生了什麼？
公司相關負責人向搜狐財經表示，總收入下降主要受旗下多個系列的收入下降所致。細分到不同的產品線來看，酒鬼酒旗下一共有內參、酒鬼和湘泉三大系列，上半年的營收分別為4.41億、8.46億和0.36億，同比下滑31.67%、42.46%和76.69%。
這也意味著，酒鬼酒主力產品遭遇了全線下滑。
價格倒掛嚴重，停止訂單在所難免
產品收入的快速下滑，與經銷渠道不暢難以脫開干係。
搜狐財經走訪線下市場發現，以「內參」系列為代表的產品已經出現了嚴重的價格倒掛現象。原本52度500毫升的內參酒，建議零售價每瓶1499元，但大多數煙酒店的平均售價僅900元；建議零售價568元的酒鬼酒紅壇，門店實際售價也只有400元左右。
從市場銷售情況來看，酒鬼酒價格倒掛，經銷商面臨著利潤微薄、動力不足的問題。
酒鬼酒的三季報能直接反映經銷商信心。相比今年1月1日4.33億元的合同負債，9月30日的合同負債下降為2.51億元，也就是說，經銷商打款金額正在減少。
對於經銷渠道的低迷，酒鬼酒停止接單，希望梳理全國市場。
2023年10月10日，酒鬼酒發布了即日起停止接收銷售訂單的通知，恢復日期待定。表面來看，停止接收新訂單將不可避免影響銷量，無疑會讓酒鬼酒的處境更加艱難。
對於這一舉動，酒鬼酒相關內部人員告訴搜狐財經，本次主要針對「酒鬼」系列產品，目的是為了梳理和整頓「酒鬼」系列產品的市場秩序。預計停售不會持續很長時間，公司會根據市場完成情況及時重新接收。
有白酒分析師表示，換個角度看，停止接單帶來的也不一定都是負面影響，比如通過這種操作來控制發貨量進而穩定產品價格、保持一定的利潤，甚至為下年度的業績增長留出空間也有可能。
這並非酒鬼酒首次停止接單，就在今年7月酒鬼酒也曾向經銷商發布通知將會停止接收「內參」系列的銷售訂單，在圈內引發過一陣熱議。實際上，從去年開始，酒鬼酒就已經在持續控量，並數次發布停貨通知。
對此，酒鬼酒曾在平台上對投資者表示，當前形勢下，有些地方會出現甩貨、竄貨的現象，本次停止接收銷售訂單，是對這些現象進行整頓，會有利於公司產品價格的穩定。這只是短暫性的一個動作，根據不同區域的整頓完成情況，公司會重新開始恢復接單。
但總的來看，停止接單只是穩住市場秩序的 「緩兵之計」，酒鬼酒要著重面對的，還是存貨積重難返的痛苦現實。
庫存積重難返，經銷商表示「賣不完」
2023年上半年，酒鬼酒的存貨為14.19億元，較2022年半年報的12.10億元，同比增長了17.27%。
從2020年末至2022年末，酒鬼酒的成品酒庫存量依次為2993噸、5914噸、7375噸，增速很快。其中，內參系列從632噸增至1347噸，酒鬼系列從1368噸增至5150噸，而且生產量還在逐年增加。
到2023年上半年末，內參系列、酒鬼系列的庫存量，同比依然在增加。而白酒行業在2023年確實遭遇了去庫存、價格倒掛的壓力，在酒鬼酒身上，這一點遭到放大。
這些年，酒鬼酒不斷擴大經銷商隊伍、推新品文創酒、推廣內參酒等，但品牌力與快速擴張並未完全適配，加上外部環境的影響，最後形成了渠道積壓。
北京海淀的經銷商王閒告訴搜狐財經，酒鬼酒今年銷售情況與往年差距不大，市場反饋尚可，但自己「今年不打算再進酒了」，「前兩年手上壓了太多貨，根本賣不完。」
白酒行業資深分析師蔡學飛此前表示，2023年，酒鬼酒還將面臨三大問題——產品價格持續動盪、渠道庫存過高、市場信心不足。
中國食品分析師朱丹蓬也曾表示，「酒鬼酒2023年第一季度高增長戛然而止，其實就是透支市場、透支庫存、透支經銷商的結果。」
國信證券等機構研報指出，當前白酒板塊處於預期底部，外部經濟環境仍有壓力，次高端公司保存量市場優先於做業績增量，渠道健康、業務人員積極性高、堅定大單品的公司或有機會穿越本輪周期的陣痛，靜待價值回歸。