如果你平時有關注財經新聞，那麼對「ETF」一定不會陌生。不少朋友打趣道，ETF聽起來比較「洋氣」，到底和平常說的普通指數基金有啥不一樣呢？本期就來和大伙兒聊一聊。
ETF從何而來？
上世紀80年代末，美交所新產品研發部門的負責人內森.莫斯塔，基於其在商品期貨市場從事研究和交易的工作背景，對股票市場提出了一種新思維：「我們為什麼不能在證券行業里創造出一種倉庫收據，這種收據以構成指數的基礎股票為依託，卻能像一隻股票那樣去交易！」
是的，股市裡的「倉庫收據」，一項關於ETF的創意在商品期貨市場的土壤里悄然萌發。90年代初，第一隻真正意義上的ETF在美國市場誕生，30年後，美國市場上ETF合計資產規模超7萬億美元，為全球10萬億美元的ETF市場貢獻近70%的規模。
據Wind數據，截至2022年12月31日，我國上市ETF的市場規模達2.28萬億元，產品合計756隻。其中，股票型ETF的市場規模達到0.96萬億元，占總規模的42.13%，產品合計598隻，占總產品數的81.22%。顯然，股票型ETF是我國ETF市場的「主力軍」。
圖：我國各類型上市ETF的市場規模與產品數量占比
數據來源：Wind；統計截止2022/12/31，按照A股市場上市ETF的投資範圍分類。
ETF為什麼被稱作「大股票」？
ETF（Exchange-Trade Fund），全稱為「交易型開放式指數基金」，其中有兩個關鍵含義：一是「指數基金」，二是「可交易」。
ETF是指數基金中的一類，跟蹤一個標的指數，依據構成指數的證券種類和比例，採取完全複製或抽樣複製進行被動投資。 但相對於普通指數基金，ETF在交易上擁有更高的靈活性。ETF的基金份額可以在證券交易所進行交易，普通投資者可以在盤中像買賣股票一樣在二級市場交易基金份額（每手100份），簡單、便捷、低門檻地完成對一籃子證券的投資。這一點對普通投資者而言十分友好，因此ETF也被親切地稱作「大股票」。
除了二級市場可交易買賣外，「實物申贖」也是ETF頗具特色的「獨家秘笈」。普通指數基金採用現金申贖的方式，即申購贖回「全現金進、全現金出」。ETF採用獨特的實物申購、贖回機制，以A股市場股票型ETF為例，ETF的基金管理人每日開市前會根據基金資產凈值、投資組合以及標的指數的成分股情況，公布「申購贖回清單」（也叫作「PCF清單」）。 若暫不考慮現金替代，投資者需要按照PCF清單，買入一籃子股票作為對價來向基金管理人申購ETF份額，贖回時也是得到PCF清單中對應的一籃子股票。
ETF的特點可總結為「跟得更緊、交易費用更低、信息更透明、資金利用效率更高、策略更多樣」這五點，讓我們一起逐個了解下吧。
1、跟得更緊
由於普通指數基金是根據基金凈值進行現金申贖，基金資產中需要保有一定比例的現金以應對贖回。與之相比，ETF特有的實物申贖模式使基金不需預留一定比例（不低於5%）的高流動性資產（如現金等）以滿足流動性管理要求，在實踐中ETF基本接近滿倉運作。通常來說，倉位是影響指數基金跟蹤效果的關鍵因素之一。因此，相比於普通指數基金和ETF聯接基金， ETF對標的指數的跟蹤偏離度通常會更小，跟蹤效果更好，是精準度更高的指數投資工具。
下表為目前A股市場股票型ETF、普通開放式股票型指數基金和股票型ETF聯接基金力求達成的跟蹤效果目標，以及近三年來上述幾種類型指數基金的偏離度和跟蹤誤差均值。數據可反映出，ETF的日均跟蹤偏離度和年化跟蹤誤差明顯小於普通指數基金和ETF聯接基金。
A股股票型指數基金跟蹤偏離度和跟蹤誤差
數據來源：wind，數據截至2022年11月30日。跟蹤偏離度和跟蹤誤差計算選取截至2020年1月1日成立已滿六個月的股票型指數基金，不含增強型指數基金。
2、交易費用更低
ETF一般不設申購費、贖回費、銷售服務費，在交易所買賣只需繳納交易佣金。以我國股票型ETF和普通股票型指數基金的費率對比為例，從下表可以看出，股票型ETF在場內的交易費用通常低於普通股票型指數基金的場外交易費用。
註：1、數據來源：Wind；統計截至2022/12/31；普通股票型指數基金統計選取被動指數型基金和增強指數型基金；
2、本表格僅考慮收取申購費的A類份額以及收取銷售服務費的C類份額；
3、申購費率、贖回費率按照基金法律文件設定的數值統計，贖回費率統計不考慮因持有期少於7 日被收取不低於1.5%的贖回費情況；
4、銷售服務費取基金對應費率的平均值。
3、信息更透明
除了像普通開放式基金一樣定期公布季報、半年報、年報外，ETF每個交易日都公布申購贖回清單（「PCF清單」），盤中披露實時參考凈值（IOPV）。對於投資者來說，有了申購贖回清單就相當於每天都可查閱到基金的持倉情況，而IOPV（一般在行情資訊軟體中以紫色曲線呈現，每15秒更新一次）則可大致反映ETF份額盤中的實時凈值，這都進一步提高了ETF的透明度。
4、資金利用效率更高
在場外市場贖回普通指數基金，贖回款一般3-4個交易日才能到帳（QDII指數基金資金到帳時間可能更長）。而在二級市場賣出ETF，賣出資金當天即可用來買入股票或ETF，或者通常T+1日即可將賣出資金從證券帳戶提現至銀行卡，資金的利用效率更高。
5、策略更多樣
ETF可以衍生出豐富的交易策略，滿足不同類型投資者的交易或配置需求。除了普通投資者常用的長期持有、核心-衛星策略、行業輪動、大類資產配置等策略外，專業投資者也會使用ETF實施一二級市場變相T+0交易、套利策略等。另外，跨境ETF、債券ETF、貨幣ETF、黃金ETF、商品期貨ETF也可直接進行T+0交易，為部分高頻交易者實施投資策略提供了便捷工具。另外，近年來ETF期權標的漸次落地後，搭配相應的ETF現貨和股指期貨形成的投資策略也愈加豐富。
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注1：此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標，為大部分此類基金合同中所設定的力爭目標。目前此類基金所設力爭不超過的日均跟蹤偏離度絕對值、年化跟蹤誤差控制目標分別分布於0.1-0.35%和2%-4%。
注2：此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標，為大部分此類基金合同中所設定的力爭目標。目前此類基金所設力爭不超過的日均跟蹤偏離度絕對值、年化跟蹤誤差控制目標分別分布於0.2-0.5%和2%-6%。
注3：此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標，為大部分此類基金合同中所設定的力爭目標。目前此類基金所設力爭不超過的日均跟蹤偏離度絕對值、年化跟蹤誤差控制目標分別分布於0.2-0.35%和2%-4%。
數據及圖表來源：易方達投資者教育基地
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