「以退為進」破解融資難題，新能源央企掀起港股退市潮

近日，華能新能源股份有限公司(簡稱「華能新能源」)、中廣核新能源控股有限公司(簡稱「中廣核新能源」)紛紛按下H股交易終止鍵，先後發布公告稱，「港交所退市」「進行私有化」。截至日前，華能新能源完成私有化，中廣核新能源私有化正在推進中。

業內人士普遍認為，未來新能源央企排隊私有化可能性極大。據悉，中國大唐集團新能源股份有限公司(簡稱「大唐新能源」)、華電福新能源股份有限公司(簡稱「華電福新」)也有私有化打算。大唐新能源方面雖回復記者「尚未聽說此事」，但從其股價近期變動和相關部署來看，也日益顯現出「私有化」意向。

新能源央企為何集體從港交所退市?業內分析認為，內地新能源上市公司在H股的融資能力有限，估值被嚴重低估，新能源企業排隊私有化實屬無奈之舉。

估值低致融資功能受限

其實，從2018年下半年開始，能源企業逃離港股就已顯露端倪。港股估值低於A股，企業融資艱難，私有化成為解決問題的最終出路。自去年以來，能源公司從港交所退市的步伐加快。除了央企新能源企業外，一些地方新能源國企也紛紛加入港股退市潮。截至目前，已有中國電力清潔能源、中電綠色清潔能源、哈爾濱電氣等多家港股能源公司公示「私有化」。

私有化，是指控股股東通過收購上市公司在市場流通的股份令其退市，上市公司不再是公眾公司，而成為「私有」公司。據業內人士分析，究其原因，主要是國企改革加快、負債率高、部分國企價值被市場長期低估、交易量低迷等因素導致私有化和退市。

其中，最主要的問題是融資難。數據顯示，華能新能源、大唐新能源、華電福新自上市以來，市凈率長期低於1，無法滿足企業經營資金需求。此外，高負債率致使企業陷入融資受限的尷尬境地。以去年上半年資產負債率這一指標為例，華能新能源為66.20%，華電福新為66.49%、中廣核新能源為77.42% 、大唐新能源為79.08%，由此可見，企業對外部資金的依賴。另外，受到補貼拖欠及退坡雙重影響，導致太陽能、風電行業資金壓力進一步增大。

北京大學經濟學院教授、國民經濟研究中心主任蘇劍對記者表示，十年前新能源公司選擇香港上市，主要是因為與內地市場相比，H股市場比較靈活，對新能源產業認可度高，能夠募集到更多資金，但目前市凈率指標過低，上市公司已難以持續發揮融資工具的功能，這是港股能源企業私有化的主要原因。「相較於A股，港股比較看重企業現金流，但內地新能源公司受電價補貼無法及時到位的影響，現金流表現不盡如人意，企業的估值將一直處於較低水平。面對當前的融資難題，私有化退市已經成為港股能源企業的無奈選擇，而目前僅僅是個開端，預計會成為趨勢。」

一個不容忽視的問題是，企業私有化公示後並非100%「除牌」成功。哈爾濱電氣歷時7個月的拉鋸戰後，以私有化失敗告終。

「以退為進」破解融資難題

新能源企業在港股退市，並不代表要退出資本舞台。目前，港股偏低的估值，導致融資難達預期，而A股估值普遍偏高，融資很可能遠超預期。這也是港股上市企業集體回歸A股的重要原因之一。「退H回A」或將成為新能源上市公司的新趨向。

在著名經濟學家宋清輝看來，華能新能源、中廣核新能源退市都是因為市凈率長期處於低位、估值難以修復等因素，而「退H回A」則能夠迅速修復估值，因而會成為新能源上市公司的首要考慮。

華能集團相關負責人雖未明確回復記者是否回歸A股市場，但其表示，「從港股退市很正常，並非華能新能源撤出資本市場。」

如今，新能源已成為華能集團、中廣核集團等公司業務布局的重要支柱。華能集團2019年投資計劃中，風電、光伏占比68%;中廣核新能源業務已發展成為其第二支柱產業，截至去年底新能源總資產達1835億元。尤其是風電進入平價時代的節點，存量項目建設提速，資金成為發展瓶頸。在此背景下，金融專家普遍判斷，「退H回A」實屬無奈之舉。

受訪的業內人士一致認為，處於增加融資額考慮，加上需要繼續在資本市場層面規範化運作，華能新能源、中廣核新能源未來登陸A股的可能性極大。回歸A股後，華能新能源、中廣核新能源等行業龍頭企業融資能力增強，可有效對沖政策風險，從而進一步做大做強。

「畢竟資本是天生逐利的，相對於港股，在A股上市，估值高、募集資金多、再融資的優勢突出，也有利於公司品牌的提升。」宋清輝對記者表示。

利於新能源業務整合

「以退為進」更有利於企業整合新能源業務，港交所退市後對太陽能、風電行業發展利大於弊，有利於快速恢復融資功能，提高在行業中的競爭力和市場地位。正如華能集團在公告中表示，此次華能新能源的私有化，將有助於該集團及華能新能源的業務整合，助力公司在支持華能新能源未來業務發展方面更具靈活性及效率。

業內人士普遍預測，新能源企業港股退市後，有望重新整合風電、太陽能等業務在A股上市。以已完成退市的華能新能源為例，其是我國第二大風電運營商，母公司的另一家A股上市公司——華能國際電力股份有限公司(簡稱「華能國際」)的業務近年來也在向新能源傾斜。華能國際去年風電支出 239.54 億元，同比增長 240%，占比提升至 67.4%。「為統籌發展新能源，避免同業競爭，華能集團勢必迎來一場風電業務大整合。」一位不願具名的業內專家對記者表示。

在蘇劍看來，當前正是風電、光伏走向平價上網的關鍵期，優質的可再生資源正在變得稀缺，回歸A股市場的企業要進一步實現規模化發展，需積極和西部資源富集省區以及中東部具有海上優質資源的省區展開合作，並同步開發「一帶一路」沿線國家新能源市場。

原標題:「以退為進」破解融資難題，新能源央企掀起港股退市潮

中國能源報蘇南