中國A股又一個歷史性時刻到來！7月22日，科創板首批25家上市公司將在上交所正式亮相。屆時，紅星新聞將赴現場，第一時間為讀者帶迴文字、圖片報道，還將進行現場直播。
從2018年11月5日宣布設立科創板並試點註冊制，到如今科創板正式開市，只有短短不到9個月時間。速度之快，前所未有。
科創板被譽為「中國版納斯達克」，承擔支持中國科技創新、引領經濟發展向創新轉型的使命，同時還承擔著資本市場全面深化改革的重任。
開市首日走勢猜想
科創板開市以後，A股市場將進入主板、中小板、創業板、科創板共同交易時間，也意味著我國多層次資本市場建設更加完善。
很多股民不免會將科創板與10年前的創業板拿來比較。當年創業板開市首日高達106%的平均漲幅，多隻股票破百，很難讓人不熱血沸騰。
但是，由於科創板總體發行估值偏高，定價也較為充分，多家券商認為首日漲幅或低於當年創業板開市時的表現。同時，科創板50萬元開戶門檻較高，導致個人投資者參與的比例遠低於創業板。
首批科創板25家公司，平均每家網上申購有效戶數約為304萬戶。考慮到目前科創板開戶數也就300多萬戶，這意味著近乎全員參與了打新。
首批科創板公司平均中籤率為0.059%，這一比例的確要高於A股網上打新中籤率。其中，中籤率最高的為中國通號，中籤率為0.2253%，比平均中籤率高出3倍多；中籤率最低的為安集科技，為0.046%，但比起A股打新超低的中籤率還是高一些。
廣發證券認為，註冊制機制決定科創板初期收益率不會過於樂觀，難以重現當年創業板開市首日的盛況。不過短期內「破發」同樣難以出現，因為有初期臨時停牌、連續競價限制等政策工具，可有效防範「破發」情況。
特別關於盤中臨停機制，科創板差異化較大。科創板取消了「一停到底」的設置，盤中首次上漲或下跌達到或超過30%、60%即實施臨時停牌，單次停牌10分鐘。且在單個交易日內，科創板股票單向至多停牌2次共20分鐘，雙向至多停牌4次共40分鐘。
但綜合首批科創板發行價和盤中臨停機制，發行價為62.6元的樂鑫科技、53.88元的方邦股份、52.45元的南微醫學，股價仍然有可能在首日破百。
上交所多次警示風險
從發行、上市、交易到退市的一系列嶄新設計，科創板無疑也將給投資者帶來全新的考驗。
截至目前，全市場已開通科創板交易權限的投資者超過380萬戶。由於科創板設置了投資者適當性限制，導致前期主要為機構投資者之間在博弈，他們相對散戶也更加理性，也更能發揮前期市場的主導作用。
此外，由於前5個交易日沒有漲跌停限制，傳統的打新中籤後數一字漲停、「坐等開板」策略也將不再適用。對於中籤者而言，其操作難度無疑也將大大增加。
上交所副總經理闕波7月19日表示，根據上交所作的相關測算，首批25家上市企業容量有限，如果按80%換手率來算，大約會有300億元成交金額，與滬深主板相比資金額較小。同時，科創板前5天不設置漲跌幅限制，是希望市場快速博弈，快速形成合理價格，提高定價效率。
而從第6個交易日開始，科創板設定了20%的常規漲跌幅限制，這也遠超其他板塊10%。上交所反覆提醒投資者，在科創板上市初期，股票日內波動可能會較主板顯著加大，建議個人投資者審慎參與，切忌盲目跟風。
此外，科創板退市制度更為嚴格，一旦觸及退市標準，股票將直接終止上市。對比其他板塊的退市周期，科創板取消了暫停/恢復上市程序，從被實施風險警示到最終退市，時間從原來的4年縮短至2年，大大加快了退市進程。《新時代證券策略研究報告》指出，科創板退市制度已與美股相近，要求嚴格、流程精簡，寬進嚴出。
哪些公司更具潛力？
如今的科創板開市，往往會拿來與10年前創業板的開市對比。至今，創業板為市場貢獻了多隻大牛股，包括先導智能、信維通信、康泰生物、寒銳鈷業、利亞德等。特別是先導智能上市後一路穩步上漲，目前整體漲幅已經超過15倍，支撐其股價上漲的正是業績持續多年的高增長。
對於首批科創板25隻「明星股」來說，投資者更關心的是，哪家公司科創成色最足？哪家公司研發能力最強？哪家公司賺錢最多？哪些公司更有成長潛力？或者，科創板中誰最有可能成為下一個先導智能？
目前，首批25家科創板公司上半年業績已經公布，總體上的確質地優良：22家預喜，其中15家業績增速均超過20%。
科創板「中報預增王」為中微公司，這是一家面向全球的高端半導體微觀加工設備公司。公司預計上半年實現營收7.2億-8.6億元，同比增長55%-85%；實現凈利潤2500萬-3000萬元，增速高達289%-326%。
嘉元科技預告凈利潤約1.6億元-1.95億元，增速也達到了219%-289%。
不過，利潤最高的還是科創板「巨無霸」中國通號。這家軌道交通控制系統解決方案提供商，預計2019年上半年營收204.6億-219.7億元，同比增長約8.2%-16.2%；實現凈利潤20.6億-22.5億元，同比增長約6.7%-16.6%。只是由於中國通號實在過於龐大，增長潛力可能一般。
而幾家上半年仍在虧損的科創板公司同樣值得關注。
航天宏圖預計上半年虧損2255-2760萬元之間，雖然仍在虧損，但與上年同期虧損5160萬元相比，已經大幅減少。3D列印設備商鉑力特預計上半年虧損660萬元，但這也是正常的。其上半年虧損的原因一是搬遷新增了成本費用，二是處於快速發展階段，各項成本如研發支出、員工薪酬等費用有所增長。此外公司上半年都是投入階段，收益主要在下半年。
不看市盈率，看核心競爭力
首批25家科創板公司中，從行業來看，主要分布在新一代信息技術產業、新材料產業、高端裝備業、生物產業等新興產業領域。特別是信息技術產業有13家之多，而這也是國家層面非常看重的戰略方向。
最大程度體現科創屬性的，無疑是申報企業的科技含量。首批科創板25家企業中，中國通號去年研發投入高達13.24億元，居於首位。緊隨其後的瀾起科技、虹軟科技、華興源創等7家公司研發投入過億。此外，有15家近一年研發投入在5000萬元以上，也可謂研發投入的代表。
而從研發投入占營收的比重來看，虹軟科技最近3年研發投入占比均超過30%，中微公司、安集科技和心脈醫療去年研發投入占比也在20%以上。
從首批科創板企業的研發人員數量看，25家科創企業研發人員合計8185人，占員工總數比重達到22.51%，高於創業板研發人員19.76%的占比。其中，瀾起科技研發人員占比高達70.98%，虹軟科技、樂鑫科技研發人員占比分別高達67.75%、67.22%。
由於科創板以市場化定價為主導，這打破了以往主板以23倍市盈率（PE）為上限的定價模式。除了中國通號之外，其他24家科創板企業市盈率皆超過以往的上限23倍，平均市盈率高達53.4倍。
值得注意的是，中微公司市盈率在首批科創板中最高，達到了170倍之多；此外睿創微納、虹軟科技的市盈率也達到了79倍和74倍。過高的市盈率也引起了各方關注，甚至出現了爭議。
但前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，僅看靜態市盈率的方法，其實並不太適合科創企業。對於這類企業的估值，不應該用傳統的市盈率方法，市凈率也不太合適。更多要看企業真正的核心競爭力，看公司未來能否實現增長。
高速成長期的科創板公司，業績變動往往比較大，再用傳統的估值辦法確實會有局限性。紅星新聞也發現，一部分券商研究機構已經開始採取內含價值法、相對價值法、資產價值法等多種估值模型對這些企業進行估值。
紅星新聞記者 李偉銘
圖據IC photo/相關企業官網
編輯 張超