隨著更多鷹派數據在12月9日出爐，風險資產在收盤時遭到拋售。此外，雖然礦業股票遭受熊市逆轉，但黃金和白銀繼續上漲。然而，由於投資者對通脹的彈性知之甚少，2023年應該對PMs不利。
例如，美國勞工統計局(BLS)於12月9日發布了生產者價格指數(PPI)。就背景而言，該指標衡量製造商和供應鏈公司經歷的輸入通脹；由於PPI表現好於預期，該數據繼續突顯了為什麼美聯儲的通脹鬥爭將是一場消耗戰。
請看下文：
資料來源:Investing.com
為了解釋，上面的紅框顯示，11月份PPI同比增長7.4%，環比增長0.3%，高於7.2%和0.2%的普遍預期。因此，通貨膨脹的緩慢死亡凸顯了為什麼美國聯邦基金利率(FFR)需要大幅提高，以使這一指標回到疫情前的趨勢。
同樣，儘管我們曾多次警告過ZeroHedge喜歡用其反覆出現的支點宣言製造懷疑，但該網站繼續購買希望，出售現實。
來源：推特
但是，儘管敘事會引發爭議，增加參與度，但從投資角度客觀分析基本面要謹慎得多。
詳情如下:
來源:Investing.com
解釋一下，11月份核心PPI環比增長0.4%，是普遍預期的環比增長0.2%的兩倍；儘管ZeroHedge繼續希望其支點敘事能夠開花結果，但數據顯示情況恰恰相反。
為此，好市多於12月8日發布了第一季度財報。根據美國零售聯盟(NRF)的數據，它是美國第三大零售商；由於其可比銷售額保持彈性，其業績遠未達到衰退的程度，也遠未達到支持溫和轉向的水平。
請參閱以下內容:
來源：好市多
解釋一下，好市多在美國和加拿大的調整後可比銷售額在Q1同比增長6.5%和8.3%。就背景而言，調整後的指標信息量更大，因為它們排除了汽油價格和貨幣波動的影響。因此，北美需求保持彈性，結果對FFR有利。
此外，財務長Richard Galanti在Q1電話會議上表示:
「回想上個季度，在第四季度，我們估計同比價格通脹率約為8%。在第一季度，我們估計同比通脹率在6%到7%之間。食品和雜貨的漲幅仍高於非食品，但總體而言，該公司的漲幅略高於一個季度前的水平。
因此，儘管該公司已經看到了「隧道盡頭的一點曙光」，但加蘭蒂指出，「仍然很小」，通貨膨脹仍然是一個很大的問題。此外，當美聯儲在2022年將FFR上調15次(25個基點的增量)時，這一數字將在12月14日達到17次，從而將好市多的通脹率從8%降至「6%至7%的區間」。
因此，已實現的通脹進展相對較小，投資者仍然低估了未來的挑戰。簡而言之:需求破壞不會自行實現，美聯儲需要大幅推高FFR以實現通脹正常化。
作為進一步的證據，亞特蘭大聯邦儲備銀行在12月9日更新了工資增長跟蹤數據；11月的綜合指標為6.4%，與10月的數據持平，僅比6月、7月和8月創下的6.7%的歷史最高水平低0.3%。
更重要的是，跳槽者（換工作的人）看到他們的工資增長從7月份的8.5%的歷史高點下降到10月份的7.6%的近期低點。但是，該指標在11月份再次上升，目前為8.1%，這意味著投資者如果認為在總體工資超過6%的情況下產出通脹將降至2%，那他們就錯了。
就背景而言，我們在12月5日警告稱，提高薪酬將會給pivot多頭帶來問題。我們寫道: 隨著平均時薪(AHE)在12月2日大幅超出預期，基本面繼續按預期發展。
來源:Investing.com
為了解釋這一點，11月AHE月平均增幅為0.8%，是普遍預期的0.3%月平均增幅的兩倍多。同樣，5.1%的同比增幅也超過了4.6%的預期。
因此，儘管更多重要數據將於12月12日發布，但最近的結果支持美聯儲比普遍預期的更為鷹派，而不是更低。
最後，儘管人們哄抬金價，似乎更多的QE即將出現，但流動性外流(加息+ QT)應該有足夠的空間。此外，即使美聯儲暫停，歷史表明，事態發展對金價不利。
來源:美國銀行
為了解釋這一點，美國銀行統計了美聯儲最後一次加息後3個月和6個月各種資產的表現。如果你分析表格的上半部分，你會發現1970年到1988年的通貨膨脹時期(與我們現在所處的時期相似)導致黃金價格在美聯儲最後一次加息後的三個月和六個月里平均下跌了12.6%和11.4%。
因此，雖然我們預計FFR在一切都結束之前會更高，但高通脹中的歷史暫停對黃金不利；雖然季節性因素和情緒使PMs在短期內上升，但投資者對基本面的誤解應該是他們在未來幾個月的失敗原因。