觀點網 「九曲黃河，千迴百轉，始終奔流向前。」
《老胡文集》早已成為市場窺探建業的一個重要途徑，而胡葆森在年初寫下的這句話，似乎也預示著建業將千帆過盡。
事實上，過去的2021年，接連的水災、疫情及宏觀調控，將建業推至風口浪尖，不過，緊隨其後，這家企業接連發布「求救信」、進行人員優化、資產出售、國資入股……短短一年時間，建業成功脫險。
最新消息顯示，建業完成新一輪董事會成員的變更，隨著河南國資兩名董事的進駐，建業集團與河南鐵建投的「聯姻」修成正果。
對建業而言，河南國資入股，一方面能夠為這家區域性房企提供信用背書；另一方面，國資入股能夠帶來實際的資金援助、融資利好。
對河南鐵建投而言，通過建業的品牌和操盤能力，能夠為鐵路等基礎設施的建設賺取資金。
這場聯姻可謂是各取所需、相輔相成。
與此同時，作為本輪成功引入國資的民企，建業與河南鐵建投之間的「混改」，似乎也能給後來者提供一些經驗和路徑。
建業「混改」
在市場人士看來，鄧高強和時松均「入主董事會」是情理之中的事情。
2022年兒童節那天，建業地產發布一紙公告稱，公司第一大股東恩輝投資有限公司計劃將29.01%股權作價6.88億港元出售予河南同晟置業有限公司。
此外，河南同晟置業還將認購建業地產發行的於2024年到期、本金約7億港元可換股債券。
河南同晟置業由河南省鐵路建設投資集團有限公司全資擁有，而河南鐵建投又由河南省人民政府全資擁有。
隨後，因盡調工作還在推進，雙方的談判還在持續，建業與河南鐵建投並未按照計劃在7月1日完成協議簽訂，「聯姻」的擱置，也引發了一波資本市場的憂慮情緒。
不過，市場情緒並未持續太久，畢竟建業與河南鐵建投的這筆交易，一直被看作是板上釘釘的事情。
21天之後，建業再度宣布，控股股東恩輝投資已同意出售8.85億股股份予河南國企，這場民企混改正式落地。
彼時，有分析人士就曾提到，「由河南省政府牽頭，這次國資入股的效率會比較高，國資成為二股東之後，下一步，應該會在董事會派駐人員。」
不過，也有市場人士擔憂國資入股後，建業會面臨經營權和控股權的博弈問題。
畢竟，河南鐵建投此次不僅收購了股權，還認購了建業發行的5.9億股可換股債券，上述債券將於2024年到期，可延期一年，假設悉數轉換，河南鐵建投的持股比例將增加至40.8%，持股比例將超過胡葆森的恩輝投資。
不過，分析人士認為，國資入股，更多是作為一個財務投資人，更何況，在目前這個特殊階段，「活下去」才是企業的首要目標。
至於經營權問題， 8月2日，建業地產董事會宣布，王俊已辭任執行董事一職，林明彥及陳瑛已辭任董事一職。此外，河南鐵建投集團附屬公司同晟置業黨委書記及董事長鄧高強、董事時松獲任建業地產非執行董事，現任獨立非執行董事。
此番操作下來，意味著河南國資正式進入建業董事會。
觀點新媒體了解到，證監要求明確，獨立非執行董事不參與公司運營，需對公司的董事會決策包括一些重大的問題獨立發表意見；非執行董事對執行董事起著監督、檢查和平衡的作用。
也就是說，從當前的情況來看，鄧高強、時松入主董事會，並非割據稱雄，而是分庭抗禮，不會影響建業的經營層面。
實際上，作為本輪成功引入國資的民企，建業與河南鐵建投之間的「混改」，無論從股權架構方面，還是合作模式方面，都將成為其他出險企業尋求戰投的重要範本。
河南鐵建投於去年12月23日正式揭牌成立，其前身為2009年掛牌成立的河南鐵路投資有限公司。
據了解，2021年10月25日河南省政府印發了《關於河南省鐵路建設投資集團有限公司組建方案的批覆》，文件明確，河南省計劃通過改革，將河南鐵建投打造成為依法自主經營、自負盈虧、自我發展的合格市場主體。
也就是說，未來，河南鐵建投需要培植自身的造血功能，而通過土地開發補充鐵路建設資金，成為河南鐵建投可持續發展的重要渠道。
在此情況下，作為河南本土房企的建業，自然成為河南鐵建投合作的重要對象。而身處險境的建業集團，亦能通過此番合作，緩解資金壓力、修復市場信心，可謂是一舉兩得。
在協議達成當日，建業還在官微中引述胡葆森的話語表示，「此次簽約，鐵建投買的是'股'權，帶來的是'鼓'舞，國企和民企合作，增加的是'信用'，更是市場的'信心'。」
化債樣本
建業不會是第一家被「染紅」的民企，更不會是最後一家。
據了解，在這一輪出險房企當中，也有不少國資「救市」的消息傳來。今年年初，華南城引入戰投特區建發集團，其背後是深圳國資委。
此外，2月中旬，佳兆業、招商蛇口、中國長城資產在深圳簽署戰略合作協議，三方將重點圍繞粵港澳大灣區城市更新、房地產開發、商業綜合體經營等領域開展全面合作。
除此之外，今年3月，華夏幸福獲得河北省政府的財政支持，河北新空港還收購了華夏幸福部分產業新城資產。
最新消息顯示，奧園計劃引入山東能源集團作為戰略投資者；金科亦計劃引入國資戰投……
總體來看，國資下場「救市」一般有三種模式。其一，收購項目，比如此前河南文投收購建業旗下文旅項目部分股權，而河南文投背後是河南省財政廳、河南省國資委等政府部門；其二，助力債務重組，加快債務違約的房企風險出清；其三，集團層面的戰投。
「國資與民企的合作模式，要看企業的具體情況，不過，這種合作不是簡單的資金和資源的結合，要注重雙方的互補性」，分析人士提到。
無論何種模式，國資入局對房企，乃至整個地產行業，都具有積極的意義。
一方面，國資入局對於落實響應中央救市政策、穩定經濟大環境有重要意義；另一方，國資、AMC等機構入場，實際也是助力房地產行業紓困、提振市場信心的重要一環。
畢竟，政府、國家機構往往具有較大的公信力，能夠在一定程度上挽救民企的信用，給資本市場注入強心針。
同時，當前民營房企在融資端和拿地端存在較大的困境，而國資的信用保證，無疑給房企融資、拿地添加了增信措施，如此一來，企業能夠融得更加便宜的錢，在拿地方面也更有底氣。
「國資+民企的戰略組合，將會是地產行業未來的主要模式」，上述分析人士認為。
的確，隨著國有資產對地產航道的馳援，「國資+民企」的模式愈發常見，不論是剛剛取得實質性成功的建業+河南鐵建投，還是網傳正在進行盡調工作的奧園+山東能源集團，亦或是還未傳出具體戰投方的金科……
可見，這種國資、民企搭配的組合，已經成為諸多民營企業化解債務風險的重要路徑。
接下來，或許還有大量的民企進入「混改」流程，或許還有大量國資背景的董事入主民企，在這一輪調整與變革過後，地產行業或將迎來新的格局。