如何避免「過度交易」？
最近「Citywalk」在網上很火爆。
Citywalk即城市漫遊，指的是在城市裡隨意地漫步或探尋一些特色的景觀路線。但許多人不知道的是，在投資上，Citywalk甚至也會產生積極的效果。
01
投資路上，Citywalk也有效
雖然Citywalk是當代年輕人的新寵，城市漫遊卻不是一個新概念。
早在19世紀的法國，就有一群flâneur（漫遊者）遊走街頭，以鑑賞者的視角觀察城市和人群。他們走在城市路上，看似漫無目的，其實是在以鑑賞者的視角理解世界、認識自己。城市漫遊這種別具感性魅力的設定亦被帶入藝術界，法國象徵派詩歌的先驅詩人波德萊爾作品裡就有很多漫遊者的形象，而「美國電影界惟一的知識分子」伍迪·艾倫也在自己的作品中大量使用城市漫遊的情節。
【對一個十足的漫遊者、熱情的觀察者來說，生活在芸芸眾生之中，生活在反覆無常、變動不居、短暫和永恆之中，是一種巨大的快樂。離家外出，卻總感到是在自己家裡；看看世界，身居世界的中心，卻又為世界所不知，這是這些獨立、熱情、不偏不倚的人的幾樁小小的快樂，語言只能笨拙地確定其特點。觀察者是一位處處得享微行之便的君王。】
——波德萊爾《現代生活的畫家》
如今，Citywalk這個詞語主要是指當代年輕人走出快節奏生活，探索城市魅力，暢想和探尋「詩和遠方」。
其實不止在生活中我們需要靜心感受，投資中也需要沉下心來，體驗人生百態，以智慧引航。由此，「Citywalk式投資」的特點可以概括為：慢下來，在體驗和探索中認識投資、認識自己，減少非理性投資行為。
全球頂級對沖基金量子基金創始人之一——吉姆·羅傑斯，被譽為最富遠見的國際投資者與環球旅行投資家，可被看作「Citywalk式投資」的領軍人物。羅傑斯曾經兩次環遊世界，第一次是1990年到1992年的摩托車之旅，第二次是1999年到2002年的汽車之旅。兩次旅行漫遊的經歷讓他體驗各地風俗民情，感受各國經濟現實，對投資和自我都有了更深入的理解，於是分別在每次環遊世界旅行之後寫下《羅傑斯環球投資旅行》、《旅行，人生最有價值的投資》。
形容旅行中的人生體驗對於吉姆·羅傑斯認識投資是有效的
02
「特種兵式交易」——過度交易
在Citywalk之前，「特種兵式旅遊」曾經席捲各個社交平台。網友們紛紛曬出自己的打卡記錄，「30小時往返1300公里游6個景點」、「33小時速游北京，一天轉8個景點」……連三日游一地都覺得太慢，只爭朝夕。
「特種兵式旅遊」具有短時、多次的特點。若將這一概念延伸到投資領域，「特種兵式投資」指的是短時間內快速做出投資決策並執行，比較典型的現象即為個人投資者經常會採取的 「特種兵式交易」——過度交易。
2000年，芝加哥大學的布拉德·巴伯和泰倫斯·歐迪恩通過對美國某大型券商35000名個人投資者的交易數據分析發現，無論換手率（一定時間內股票轉手買賣的頻率）如何，投資者的總收益都差不多。但若考慮交易成本，個人投資者收益遠低於大盤收益，可謂是「大輸特輸」。這是由於換手導致交易成本增加，而凈收益=總收益-交易成本，因此交易越頻繁的組所獲凈收益越低。
比喻「特種兵式交易」（一段時間內股票轉手買賣頻率過高）使得個人投資者凈收益遠低於大盤
與之相比，理性投資者則會按照基本價值投資。因為基本價值變化很小，所以交易不會很頻繁。
為什麼個人投資者容易出現過度交易問題？這主要與過度自信有關。行為金融學認為，個人投資者常常認為自己掌握充分信息，但事實上這些信息不足以支撐任何交易。
造成過度自信的原因之一是自我歸因偏差。投資場其實是實力和運氣共同參與PK的舞台，但人們往往將過往收益歸因於個人投資能力，忽視運氣成分，對風險估計不足，從而產生過度交易。
歷史上，作為世界上第一家商業銀行、借錢給美國從法國手中購買路易斯安納州、收穫客戶英國女王伊莉莎白的巴林銀行，就是由一名交易員沿自我歸因偏差-過度自信-過度交易路徑直接造成破產。1992年，尼克·利森開始在巴林銀行新加坡期貨公司做衍生品交易員，起初為公司賺取豐厚收益，於是公司給予其足夠自由空間進行複雜衍生品交易。早期尼克·利森成功的業績主要來自於虧損之後加倍下注，屢試不爽後，尼克·利森相信自己具有不凡能力，而未考慮到運氣因素，於是繼續延續以往操作思路。
但當好運不在時，由於誤判斷日本股市走向，尼克·利森給公司帶來大量虧損。為維護自身利益，當時兼任前線交易員和後線清算的尼克·利森一邊掩飾虧損真相，一邊繼續瘋狂交易操作。1995年，尼克·利森為公司造成的損失高達8.6億英鎊，是巴林銀行全部資本及儲備金的1.2倍，成為巴林銀行破產的直接原因。
圖源：罐頭圖庫
03
如何避免過度交易
尼克·利森作為曾經業績優異的交易員，尚且難逃非理性陷阱，作為普通投資者的我們則更需要了解過度交易的本質，學會如何避免過度交易。
首先，行為金融學領域學者研究交易頻率影響因素後發現，交易方式變得更方便（如網上交易）、周圍人交易頻率增加都會使得交易頻率升高。而且，經驗越豐富的人過度自信越嚴重，越需要注意過度交易的可能性。當這些因素出現時，應當多加關注，保持理性。
其次，吉姆·羅傑斯認為「學會等待」是投資者成功的重要因素。剛獲利後，下一個好的投資機會不會立刻出現，所以要靜下心來耐心等待，待新的時機來臨再進行投資。但很多投資者往往缺少耐心，急於出手。對此，羅傑斯調侃道：「無論如何都等不及的話，我建議你不如去海灘悠哉地喝點兒啤酒。」 羅傑斯還認為，投資者可以想像人生中僅有20次投資機會，這樣就能心平氣和地等待下一次投資機會的到來。
指 「學會等待」是投資中的重要事宜
稻盛和夫曾說：「所謂人生，歸根到底就是一瞬間、一瞬間的積累。」因此，無論是在生活還是投資中，我們都要避免被囿於快節奏狀態。不妨採用Citywalk理念，慢下來，走出去，在體驗和探索中認知世界、認識自己，享受不期而遇的浪漫。
參考資料：
《陸蓉行為金融學講義》.2019.陸蓉
人民來論:「City walk」漸流行，見證城市綠色發展.2023.人民網
來見識見識，什麼是真正的「特種兵式旅遊」.2023.共青團中央
羅傑斯：人生僅有20次投資機會 成功的投資家往往懂得耐心等待. 2022.同花順財經
【期貨簡史】巴林銀行破產事件：「魔鬼交易員」是如何整垮「女王銀行」的.2022.東方財富網「國投安信期貨」
史上最臭名昭著的「金融界流氓交易員」事件帶來的五大投資教訓.2018.摩爾金融
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