最近，資本市場的大佬們總是反覆提及2012年和2018年。
為何大家都關注2012年和2018年？
2018年的A股，滬指全年下跌24.59%；深成指下跌34.42%；創業板指下跌28.65%；中小板指下跌37.75%，熊冠全球，投資者哀鴻遍野。
2012年的A股，寬幅震盪，三起兩落，最終頑強收紅。
那兩年，國際和國內究竟發生了哪些大事？和今年又有何異同？給今年的股市帶來什麼樣的啟示？
2018年：A股為何熊冠全球？
2018年，A股大幅下挫，熊冠全球。
滬指創下有史以來第二大跌幅，全年下跌24.59%，跌幅僅次於2008年全球金融危機。
其他三大指數中，深成指跌34.42%，創業板指跌28.65%，中小板指跌37.75%。
從行業上來看，沒有一個行業取得正收益，其中又以周期板塊和成長板塊跌幅最大。跌幅排名靠前的行業主要是受中美貿易戰加征關稅影響較大的電子、輕工製造、機械設備、電氣設備等，跌幅較小的行業則集中在消費和金融。
從風格上來看，大小盤均呈現震盪下行的走勢。自2018年2月以後，貫穿2017年的藍籌股行情終結，中小盤股則仍延續自2016年以後的估值下行趨勢。
2018年股市慘烈的背後是內外風險歷史性的演繹。一方面，中美貿易摩擦加劇；另一方面，國內去槓桿持續推進；更重要的是，中美經濟與金融周期的錯位，使得A股受到美國加息的拖累，進一步失去了吸引力。
1、 中美貿易戰
2018年3月23日，美國總統特朗普簽署總統備忘錄，宣布對每年高達600億美元的中國輸美產品徵收25%的關稅，中國政府隨後對美方進行了反制裁，標誌著中美貿易爭端的正式開始。
隨著摩擦升級、雙方談判態度幾經反覆，恐慌情緒籠罩著資本市場。投資者對風險的容忍程度呈螺旋式下降，市場迅速下跌。
受美國加征關稅的影響，中國企業對外出口銳減、對內消費不足，盈利預期惡化，從而引發了2018年經濟增長動能趨緩。上市公司盈利預期下滑進一步挫傷了投資者信心，股價加速下行，製造業和成長板塊受損嚴重。
2、 國內去槓桿
2018年國內去槓桿持續推進。
數據顯示，2018年中國企業信用債違約數量及金額成倍增加，125隻違約債券中有106隻由民企發行，信用風險急劇上升。
債券的爆雷又進一步加劇了上市公司的財務風險，企業融資及再融資能力下降，投資者對企業經營能力的預期進一步悲觀，並導致了2018年底市場的又一輪低迷行情。
3、 經濟周期錯位
2018年，美國經濟在持續改善後出現過熱趨勢，而中國經濟則面臨增長動能趨緩。這一點與今天的中美經濟形勢頗為相似。
中國宏觀層面，拉動經濟增長的三駕馬車動能不足；其中，由於中美貿易磨擦加重，出口受損嚴重。
A股微觀層面，由於經濟周期兩相錯位，使得A股上市公司盈利能力及盈利預期都有所下滑，給股市帶來了更大的壓力。
4、中美金融周期錯位
中美經濟周期錯位導致金融周期錯位。2018年美聯儲超預期加息四次，而中國國內四次降准，以維持去槓桿所需的流動性，兩者方向產生分化。
貨幣政策分化進一步引發全球資金回流美國，給A股市場帶來更大壓力。儘管國內市場全年維持寬鬆，但受制於基本面悲觀預期以及資本外流壓力，未能有效帶動股市上行。
2012年：A股三起兩落
2012年的A股三起兩落，最終頑強收紅。
從指數上來看，滬指全年上漲3.2%，深成指漲2.22%，中小板指跌1.38%，創業板指跌2.14%。
從過程上來看，2012年A股大致可分為五個階段：
1 月6 日-3 月2 日：上行階段，滬指漲14.53%，通脹回落，貨幣寬鬆形成一致預期；
3 月5 日-3 月29 日：下行階段，滬指跌8.47%，兩會寬鬆預期落空；
3 月30 日-5 月7 日：上行階段：滬指漲8.87%，寬鬆預期再起；
5 月8 日-12 月3 日：下行階段，滬指跌20.07%，經濟增速下滑超預期；
12 月4 日-12 月31 日：上行階段，滬指漲15.79%，改革預期強化，市場風險偏好上升。
從行業上來看，房地產全年上漲33.8%，位居所有申萬行業第一。銀行、建築裝飾和家用電器等地產周期相關板塊也漲幅居前。此外，受益於2012年的金融創新，非銀金融板塊也同樣有著不錯的表現。
海外：美國再度啟動印鈔機，歐債危機進一步擴散
美國方面，2012年仍處於2008年金融危機後的復甦進程中。
2011年，美國剛剛結束了第二輪量化寬鬆（QE2），經濟增速三季度開始觸底反彈。但美國的經濟復甦僅僅維持了3個季度。2012年3月，時任美聯儲主席的伯南克在講話中釋放了新一輪QE的信號。隨後的6月，美國PMI快速滑落至50.6%，幾近觸及榮枯線。最終，美聯儲於9月14日的議息會議正式宣布開啟第三輪量化寬鬆（QE3），並在12月宣布量化寬鬆力度加碼。
歐洲方面，2012年是歐債危機進一步擴散的一年。先是2月惠譽將希臘的長期本外幣發行人違約評級（IDR）降至最垃圾級。5月和6月，西班牙和賽普勒斯又先後爆發銀行危機。到了7月，穆迪甚至將歐元區擁有最高信譽的德國、荷蘭和盧森堡的信用評級前景從「穩定」調為「負面」。受歐債危機拖累，歐元區2012年GDP同比下滑了0.6%。
國內：經濟下行VS寬鬆預期
2012年，中國經濟增長面臨較大的下行壓力。一方面，通脹高位回落，房地產仍處於調控周期；另一方面，歐債危機愈演愈烈，對中國出口產生負面影響。
在此背景下，2012年中國前三季度GDP增速持續下滑，貨幣政策寬鬆預期不斷強化。2月24日，央行宣布降准0.5個百分點，隨後的5月再次降准，並在6月和7月連續兩次降息。在政策的刺激下，四季度GDP增速終於實現了反轉，由三季度的7.5%回升至8.1%。
除了貨幣政策，2012年的金融創新也受到關注。年初，保監會放寬了保險資金的投資範圍和投資額度，允許險資投資銀行理財產品、券商資管等。在實際操作中，這些資金很多都直接投向了住宅項目，從而激發了房地產市場的活力。
2022年：A股預期受到怎樣的啟示？
當前，A股面臨的境遇與2018年和2012年有很多相似之處。
但是，今年的海外環境更困難更複雜，美聯儲收緊力度更高，地緣風險更不容易控制，強美債+強美元+高油價對全球股市壓制力更大。
對比2012年，海通證券認為，2012年市場的年度低點出現在12月，而今年A股市場外部因素擾動更為嚴峻，年初下跌幅度較大，全年低點可能已經出現了。
對比2018年，中信建投認為，當前A股市場位置偏高，下跌時間較短。從微觀流動性上看資金流入並不強勁，配置型外資流出壓力依然值得關注。當前仍有部分中期擔憂未解，如經濟和企業盈利仍在尋底、全球通脹和美聯儲加息、疫情反覆影響復甦等。
有市場人士相對樂觀地認為，俄烏戰爭進入尾聲後，A股可能會迎來第一個拐點，因為地緣衝突、滯脹風險對全球股市的壓制會適度緩解。此外，最近中國國務院金融委等多個金融主管部門接連召開會議，標誌著本輪下跌政策底已經出現，市場信心修復，流動性惡化獲得緩解。同時，國內環境要比2018年略好一些，高層穩增長的決心很大。
但也有市場人士看法比較悲觀，認為當前中國面臨本土疫情不確定性和地產悲觀預期這兩大掣肘，未來或許沒那麼樂觀。本輪全球股市下跌的根本原因還是金融刺激退潮，過去兩年全球股市賺的錢主要是各國央行放水放出來的。當美聯儲率先收水，全球股市面臨很大的考驗。而且，未來美國通脹壓力越大，美聯儲收緊的力度可能就越高，這對股市並不是一個好的信號，當前的美聯儲防通脹的意願強於保股市。
綜上，今年A股受美股影響較大，參考2018年和2012年的走勢，將會寬幅震盪，同時也會穿插一些結構性行情。指數的具體走勢將取決於國際環境的變化，以及國內經濟增速何時見底。長期來看，A股特別是成長股的的拐點可能要等美聯儲加息周期的結束。
今年對於A股投資者來說將是一大考驗，控制好倉位可能是對抗風險的較好選擇。對於成長確定、估值合理或偏低的細分行業龍頭公司，可以耐心持有；對於成長確定、但估值過高的公司可以適當降低倉位；對於行業成長性不足、沒有業績支撐的公司要特別迴避。