首批25家企業順利登陸科創板後，第二批科創板新股也接踵而至。

7月25日晚間，柏楚電子發布公告稱，將於7月29日進行網上和網下申購。根據初步詢價結果，確定本次發行價格為68.58元/股。在科創板首批25隻個股中，發行價格最高的是樂鑫科技，為62.6元/股。而柏楚電子的發行價則超過了樂鑫科技，成為目前發行價最高的科創板股票。

圖片來源：柏楚電子公告

預計超募8.8億元

公開資料顯示，柏楚電子主要從事雷射加工自動化領域的產品研發及系統銷售，主攻雷射加工技術及相關理論科學的研發，在計算機圖形學、運動控制及機器視覺核心算法和雷射加工工藝等方面擁有自主研發能力。作為中低功率雷射切割運動控制系統的龍頭企業，柏楚電子目前正在積極探索高功率雷射切割運動控制系統市場和脆薄性非金屬材料超快雷射切割設備控制系統市場。

根據公告，柏楚電子本次發行股份數量為2500萬股，發行股份占公司股份總數的比例為25.00%，全部為公開發行新股，公司股東不進行公開發售股份，本次公開發行後總股本將為1億股。如果發行成功，預計柏楚電子的募集資金總額為17.15億元，扣除發行費用後，預計募集資金凈額為16.11億元。

值得一提的是，柏楚電子原計劃募資8.35億元。也就是說，柏楚電子將超募8.8億元。

據統計，在首批25家科創板公司中，有21家企業獲得超募，募集資金總額與初始計劃規模相比，增加了59.29億元。其中，內鏡診療領軍者南微醫學以超募8.55億元成為25家公司中的"超募王"。現在，柏楚電子將接棒南微醫學，成為科創板企業中超募金額最多的。

公告顯示，柏楚電子的股票代碼為688188，網上申購代碼為787188，網上申購數量上限為7000股，頂格申購需要滬市市值7萬元。

按照柏楚電子的發行價68.58元/股計算，中一簽500股，對應市值為34290元。如果開盤後上漲30%、50%、100%，則盈利分別為10287元、17145元、34290元。

值得注意的是，在首批上市的25家公司中，安集科技在上市首個交易日暴漲400%，如果按照這個漲幅計算，中一簽柏楚電子首日大約可以浮盈超過13萬元。

行業競爭加劇、業績增速下滑

招股說明書顯示，2016-2018年，柏楚電子的營業收入分別為1.22億元、2.1億元和2.45億元，凈利潤分別為0.75億元、1.31億元和1.39億元。

數據來源：柏楚電子招股說明書

值得注意的是，2018年，柏楚電子的業績增速大幅下滑，收入增速由2017年的72.15%下降至2018年的16.58%。其中，中低功率雷射切割運動控制系統的銷量增長率由2017年的67.48%下降至2018年的8.86%。對此，柏楚電子解釋稱，主要是因為宏觀經濟影響和行業整體市場增速放緩。

據了解，雷射切割是一個高度開放和完全市場化競爭的行業。目前，低功率雷射器已經基本實現國產替代，中功率雷射器市場的國產化率大幅提升。在高功率雷射切割控制系統領域中，國際廠商依然占據絕對優勢，主要的知名企業包括德國倍福、德國PA、西門子等，國產高功率雷射運動控制系統僅占據中國市場約10%的份額。

柏楚電子表示，公司在中低功率雷射切割運動控制系統的市場占有率在60%左右，國產高功率雷射切割控制系統所占據的10%的市場份額也幾乎全部為柏楚電子所占有。同時，柏楚電子已經成為國內排名第一的高功率雷射切割控制系統生產商，而業內前三家企業柏楚電子、維宏股份、奧森迪科的總市場占有率約為90%。

不過，柏楚電子在招股說明書中也進行了特別風險提示，認為中低功率雷射切割設備已經進入穩步增長的階段，預計不會出現爆髮式增長，行業存在競爭加劇的風險。

另外，業績預報顯示，2019年1—6月，柏楚電子預計實現營業收入約為1.68億元—1.78億元，同比增長約30%—40%；凈利潤約為1.11億元—1.21億元，扣非後凈利潤預計約為1.09億元—1.19億元，同比增長約50%-60%。

對於業績快速增長的原因，柏楚電子表示，主要是因為宏觀經濟相對好轉，下游雷射設備生產商對控制系統的採購逐漸恢復，同時，公司總線控制系統等新增業務發展情況較好。

不重研發重理財

招股說明書顯示，2016年—2018年，柏楚電子的研發費用分別為 1381.62 萬元、2078.68 萬元、2813.51 萬元，占當期營業收入的比重分別為11.31%、9.88% 、11.47%。

數據來源：柏楚電子招股說明書

值得注意的是，在研發費用中，絕大部分為人工費用，2016年—2018年，人工費用分別為1148.40萬元、1911.61萬元、2534.90萬元，占同期研發費用的比重分別為83.12%、91.96%、90.10%。也就是說，本就較低的研發費用去掉人員薪酬後基本所剩無幾。

而同行業公司維宏股份2016年—2018年的研發投入占當期營業收入的比重分別為23.45%、25.79%、28.72%。相比之下，柏楚電子的研發投入並不高。而研發費用投入長期低於同行業可比上市公司，這對於一家要在科創板進行IPO的企業來說是一個不小的問題。

另外，柏楚電子流動資產的增加速度有點異常。

具體來看，招股說明書顯示，與2016年末相比，2017年末的流動資產同比增長67.05%；與2017年末相比，2018年末的流動資產同比增長34.72%。

對此，柏楚電子解釋稱，主要是因為公司業務規模擴大導致貨幣資金和其他流動資產快速增長。然而，其中最主要就是購買銀行的理財產品。

數據來源：柏楚電子招股說明書

2016年—2018年，柏楚電子購買的理財產品餘額分別為1.01億元、2.05億元、1.80億元，而這僅僅只是報告期內年底的餘額而已。根據投資支付現金的具體情況，2016年到2018年，柏楚電子購買銀行理財產品所支付的現金分別為1.54億元、4.18億元、6.12億元。而2018年柏楚電子的經營活動現金凈額為1.39億元，購買理財產品的現金流甚至已經遠遠超過了公司的經營性現金流，更不要說與之相比顯得微薄的研發費用了。

不過，根據招股說明書，柏楚電子計劃將這次募資用於投資總線雷射切割系統智能化升級項目、超快雷射精密微納加工系統建設項目、設備健康雲及MES系統數據平台建設項目、研發中心建設項目以及市場營銷網絡強化項目等。登錄科創板後，柏楚電子能否加大研發投入值得關注。

一般情況下，發行價是一個市場化買賣、多方博益的結果，裡面既可能有投行方面的推動，也可能是市場對公司比較認可。同時，科創板還存在估值溢價效應。就具體情況而言，柏楚電子是我國中低功率雷射切割系統領域的龍頭供應商，保薦機構中信證券也參與了戰略配售，這可能是柏楚電子發行價創新高的主要原因。不過，柏楚電子還面臨業績增速下滑、行業競爭加劇等風險，投資者在參與科創板行情時要綜合考慮各種因素。

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