經歷了2018年保費增速放緩（僅增3.9%），今年年中保險業的「成績單」備受關注。隨著上市險企開始披露上半年保費情況，保險業的經營情況也逐漸浮出水面。據統計，已披露上半年原保險保費收入的十家公司共實現保費收入約1.6萬億元，同比增長8.48%。
表：上市險企上半年保費收入及增速
數據來源：各公司公告
從規模來看，中國平安累計實現原保險保費收入共計4462.40億元，同比增長9.37%，是當之無愧的第一。
從增速來看，網際網路保險公司眾安在線今年上半年較去年同期保費收入增幅達14.98%，維持了高於行業的增長。
保險行業中報業績值得期待
從上半年保險業務來看，壽險方面，近年來壽險公司持續強調回歸保障本源，大力發展長期儲蓄型和長期保障型業務，壽險產品從投資屬性轉向保障屬性。新業務價值的提升帶動產品首年佣金率提升，並不斷降低對資本金的消耗，從而形成輕資本的發展模式。
據粗略統計，中國人壽、平安壽險、太保壽險、太平人壽、人保壽險、新華保險七大主流壽險上半年保費收入達1.09萬億元，同比增長7.26%。
綜合來看壽險行業保費增長較慢，主要是因為壽險行業面臨著外部環境及自身轉型壓力：一方面 「保險姓保」背景下，對產品本身提出了更高的要求；另一方面是支付寶和信美互保推出的「相互保」目前消費者已超8000萬人，新型網際網路保險及產品替代作用衝擊了傳統壽險保費收入。
財險方面，據粗略統計，人保財險、平安財險、太保財險和太平財險四大財險公司上半年保費收入4480.59億元，較去年同期增長12.80%。
產險行業短期內依然是車險為主體的格局。上半年恰逢汽車行業國五國六切換去庫存，尤其是5、6月份，對車險增長有一定的推動，這是財險收入保持增長的一大因素。隨著此次國五國六因素消褪，新車銷售預計仍有壓力，並對車險增長產生一定掣肘。另外隨著商業車險費率市場化改革的持續深入，車險市場競爭更激烈。
未來財險增長的亮點應該是非車險，產品種類還需進一步挖掘及拓寬。例如，上半年非洲豬瘟提升了農業保險的保費收入，不過也推升農險賠付率的提升。
圖：2019年前5月產險行業保費收入構成及綜合成本率
來源：銀保監會，申萬宏源研究
從保險企業角度來看，在近日美國《財富》雜誌公布的2019年世界500強企業排行榜中，10家中國險企入圍，足以體現我國保險企業的綜合實力。這些大型保險公司在渠道、經營、管理等方面都具備較強的競爭優勢，具備馬太效應特徵，因此擁有規模優勢的頭部保險公司值得看好。
具體到今年上半年的業績，多數險企，尤其是大型險企實現了保費的穩定增長，疊加上半年權益市場投資收益較好、稅收負擔大幅下降等多重利好，有望大幅提振中報業績及後市股價。
眾安在線為何仍處困境？
網際網路保險將傳統保險業務遷徙至線上，稱得上是在保險業發展過程中的一大變革。網際網路保險平台能夠在一定程度上解決傳統保險產品同質化嚴重、創新不足等問題，在營銷方式、理賠環節有著特有的優勢，通過渠道和產品的革新為整個保險行業帶來了新的增長動力。
眾安在線作為國內首家網際網路保險公司，在今年上半年保費收入增速高達14.98%，這個增速雖然超過了行業，但仍不能獲得投資者的滿意，公司近幾個月來股價持續大跌。
圖：眾安在線上市以來月K線
眾安在線完全依託於網際網路開展保險業務，不設分支機構，自成立以來業務方面逐漸形成了健康、消費金融、汽車、生活消費、航旅五大生態，保費收入也維持快速增長。
以眾安在線為代表的中小保險企業在網際網路領域擺脫了大型險企壟斷的格局，在產險老三家人保財險、平安財險、太保財險的擠壓中異軍突起，2018年實現保費收入112.6億元、同比增長89%，在網際網路產險領域市場份額僅次於平安產險，高居第二位。
圖：2018年中國網際網路財產險市場份額
來源：艾瑞諮詢
然而，保費增長迅速，業績卻不樂觀。眾安在線2018年虧損近18億元，同比擴大80%，承保虧損增加是一大原因。
通常來說，賠付支出可以在一定程度上反映出保險公司的業務質量，眾安在線目前還處於犧牲部分質量追求市場規模的時期，這也是很多中小保險公司的必經階段。
今年以來，眾安在線人事變動頻繁：眾安科技原CEO陳瑋加盟泰康在線；眾安在線原汽車事業群負責人王禹加盟華農財險；眾安在線原副總經理吳逖加盟合眾財險。高管相繼離職，引發了投資者對公司經營情況的質疑。股價也一路下跌，還被大和、大摩下調目標價，市值曾一度超過1437億港元的眾安在線現在已經只剩282億市值。
此外，眾安在線的服務質量也受到了很多消費者的質疑。據銀保監會數據，2019年一季度，網際網路保險公司投訴量增長明顯。眾安在線的理賠糾紛和銷售糾紛投訴量分別同比增長273.48%和1270%。
眾安在線成立還不到6年，還需要長期積累，依靠長期的利差、長期穩定的投資，補上虧損的缺口。雖然眾安在線上半年保費增長速度可觀，但虧損情況短期恐怕還是難以改善。長期來看，雖然當前網際網路保險面臨競爭格局嚴酷和綜合成本率高等發展瓶頸，但中長期突破與成長前景值得期待。
小結：上市險企原保險保費的收入增長速度較去年全年出現明顯改善，尤其是財險領域。今後壽險產品將有望實現創新和突破，財險非車險領域業務有望進一步拓寬。對於類似於眾安在線在內的中小型網際網路保險企業，在業務模式成熟的大型險企擠壓下實現增長已屬不易，但還需在擴大市場規模的同時注重業務質量，並逐步降低綜合成本率。
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