圖1：11月份及近一年以來不同策略業績統計表格
數據來源：排排網資料庫，數據截止至2023年12月1日
一、本期市場表現
本期（2023/10/27–2023/12/1）滬深300指數漲跌幅為-2.23%。截止至12月1日，滬深300動態市盈率為11.06，處於指數成立以來的7%分位，低於93%歷史時期的水平。滬深300指數五日均線換手率位於近五年24%分位，換手率水平較期初下行4個百分點左右。
本期（2023/10/27–2023/12/1）中證1000指數漲跌幅為3.61%。截止至12月1日，中證1000動態市盈率為39.40，處於指數成立以來的16%分位，低於84%歷史時期的水平。中證1000指數五日均線換手率位於近五年32%分位，換手率水平較期初下行5個百分點左右。
圖2：滬深300及中證1000市場今年以來表現
數據來源：東方財富Choice，數據截止至2023年12月1日
圖3：滬深300指數估值及分位點
數據來源：排排網資料庫，數據截止至2023年12月1日
圖4：中證1000指數估值及分位點
數據來源：排排網資料庫，數據截止至2023年12月1日
圖5：今年以來滬深300及中證1000換手率
數據來源：排排網資料庫，數據截止至2023年12月1日
二、指增行業表現統計
報告中進一步選取了35隻、24隻和19隻成立時間超過1年的滬深300、中證1000以及空氣指增產品作為行業表現的觀察樣本。本期（2023年10月27日-2023年12月1日），滬深300指增代表產品平均超額為1.97%，獲得正超額收益的產品占比約為91.18%，今年以來的平均超額為5.62%，獲得正超額收益的產品占比約為82.86%。
本期中證1000指增代表產品平均超額為2.49%，獲得正超額收益的產品占比約為100%，多數獲得2~4%的超額收益；今年以來的平均超額為16.23%，獲得正超額收益的產品占比約為100%，策略結構性表現強勢。
空氣指增代表產品平均超額（相對中證全指）為3.86%，獲得正超額收益的產品占比約為94.74%，其中獲得4~6%超額收益的產品占比為47.37%；今年以來的平均超額為16.66%，獲得正超額收益的產品占比約為94.74%。
圖6：三類指增產品本期超額表現統計
數據來源：排排網資料庫，數據區間為2023年10月27日至2023年12月1日，超額計算為幾何法
圖7：三類指增產品今年以來超額表現統計
數據來源：排排網資料庫，數據區間為2022年12月30日至2023年12月1日，超額計算為幾何法
三、策略代表產品期間表現
3.1滬深300
報告最終精選了21家成立時間較久並具有一定管理規模的私募300指增產品作為超額統計的代表產品。下圖展示了代表產品今年以來月度超額的統計情況。本期超額平均值為2.04%，最小值為0.03%，最大值為5.32%，標準差為1.35%。超額整體收益性來到近12個月以來的新高。
圖8：300指增代表產品近一年以來月度超額四分位圖
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，超額計算為幾何法
圖9：300指增代表產品近一年以來月度超額統計
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，超額計算為幾何法
下圖統計了代表產品本期和今年以來的絕對收益及超額情況，其中增加了滬深300作為基準收益的表現情況。
圖10：300指增產品期間絕對收益及超額表現
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，超額計算為幾何法。排排網財富無法確保全部數據經託管覆核，請投資者謹慎參考。以上私募產品業績的展示期間較短，不代表對管理人/基金經理的研究、投資、管理等能力的長期保證，不作為私募管理機構之間的長期能力對比，亦不構成任何宣傳推介或投資建議。
超額夏普代表了管理人在承受每單位超額收益的波動時取得的進一步超越無風險利率的超額收益。下圖為代表產品在近半年以來、近一年、近兩年的超額夏普表現。從近半年時間窗口來看，超額夏普平均數為2.46，超過2/3的產品獲得超過1的超額夏普；從近一年時間窗口來看，超額夏普平均數為1.96。近兩年超額夏普的平均數為1.84。
圖11：300指增代表產品期間超額夏普表現
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，無風險收益選擇一年期存款利率。排排網財富無法確保全部數據經託管覆核，請投資者謹慎參考。以上私募產品業績的展示期間較短，不代表對管理人/基金經理的研究、投資、管理等能力的長期保證，不作為私募管理機構之間的長期能力對比，亦不構成任何宣傳推介或投資建議。
3.2 中證1000
報告選擇了全市場其中24家1000指增產品作為超額統計的代表產品。下圖展示了代表產品今年以來月度超額的統計情況，本期平均超額為2.49%，最小超額為0.89%，最大超額為4.17%，標準差為0.90%。
圖12：1000指增代表產品近一年以來月度超額四分位圖
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，超額計算為幾何法
圖13：1000指增代表產品近一年以來月度超額統計
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，超額計算為幾何法
下圖統計了代表產品本期和今年以來的絕對收益及超額情況，其中增加了中證1000作為基準收益的表現情況。
圖14：1000指增產品期間絕對收益及超額表現
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，超額計算為幾何法。排排網財富無法確保全部數據經託管覆核，請投資者謹慎參考。以上私募產品業績的展示期間較短，不代表對管理人/基金經理的研究、投資、管理等能力的長期保證，不作為私募管理機構之間的長期能力對比，亦不構成任何宣傳推介或投資建議。
下圖為代表產品在近半年以來、近一年、近兩年的超額夏普表現。從近半年時間窗口來看，超額夏普平均數為4.29，所有代表產品均獲得1以上的超額夏普；從近一年時間窗口來看，超額夏普平均數為3.53。擁有可追溯業績的產品在近兩年超額夏普的平均數為3.23。
圖15：1000指增代表產品期間超額夏普表現
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，無風險收益選擇一年期存款利率。排排網財富無法確保全部數據經託管覆核，請投資者謹慎參考。以上私募產品業績的展示期間較短，不代表對管理人/基金經理的研究、投資、管理等能力的長期保證，不作為私募管理機構之間的長期能力對比，亦不構成任何宣傳推介或投資建議。
3.3 空氣指增
報告選取了以上19家私募空氣指增產品作為超額統計的代表產品。下圖展示了代表產品今年以來月度超額的統計情況，本期超額平均值為3.86%，最小值為-2.64%，最大值為7.07%，標準差為2.20%。
圖16：空氣指增代表產品近一年以來月度超額四分位圖
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，超額計算為幾何法
圖17：空氣指增代表產品近一年以來月度超額統計
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，超額計算為幾何法
下圖統計了代表產品本期和今年以來的絕對收益及超額情況，其中增加了中證全指作為基準收益的表現情況。
圖18：空氣指增產品期間絕對收益及超額表現
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，超額計算為幾何法。排排網財富無法確保全部數據經託管覆核，請投資者謹慎參考。以上私募產品業績的展示期間較短，不代表對管理人/基金經理的研究、投資、管理等能力的長期保證，不作為私募管理機構之間的長期能力對比，亦不構成任何宣傳推介或投資建議。
下圖為代表產品在近半年以來、近一年、近兩年的超額夏普表現。從近半年時間窗口來看，超額夏普平均數為2.77，約2/3的產品在上半年可獲得超過1的超額夏普比率；從近一年時間窗口來看，超額夏普平均數為1.83。擁有可追溯業績的產品在近兩年超額夏普的平均數為1.76。
圖19：空氣指增代表產品期間超額夏普表現
數據來源：排排網資料庫，數據截止至12月1日，超額計算為幾何法。排排網財富無法確保全部數據經託管覆核，請投資者謹慎參考。以上私募產品業績的展示期間較短，不代表對管理人/基金經理的研究、投資、管理等能力的長期保證，不作為私募管理機構之間的長期能力對比，亦不構成任何宣傳推介或投資建議。
四、後市展望
11月製造業PMI生產端、庫存端以及需求端多項指標較10月均有所下行，但下滑幅度相對較小。建築業商務活動景氣度環比明顯上升，服務業與建築業形成分化。整體來看，總需求疲軟依然是當前經濟主要矛盾。剛剛過去的12月中共中央政治局會議強調了「統籌擴大內需和深化供給側結構性改革」，指出明年要「先立後破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。」說明上層對於現階段經濟發展當中的重點問題十分清楚，傳統支柱型行業領域在後疫情時代如何轉型，以及如何與中央明年更為積極的財政政策及靈活適度的貨幣政策一起配合擴大內需與優化過剩產能至關重要。
市場本期風格明確，微盤股指數（國證2000、中證2000）相較於大盤藍籌指數（上證50、滬深300）量價齊升。風險和行業因子穩定性整體較好，11月下旬穩定性強化，行業和風格並無快速切換，但滬深300高權重行業如非銀金融、房地產、電力設備等在小盤指數中權重相對較小，因此beta行情呈現剪刀差。市場成分股截面波動率圍繞近三年來相對低位徘徊。我們認為本期產品綜合超額收益中風格及行業收益的貢獻度應高於選股alpha，從超額的角度來看打破了過去三年以來四季度的日曆效應，目前根據日度市場數據我們判斷小盤優勢或可繼續，但可能無法超越11月份高度。
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