泡泡瑪特23年股東大會見聞 ｜ 春暖花已開，夏天尚未來

問答明細就不簡單羅列了，今天講一下我聽到的主要信息和理解。

關於業務進展

一季度數據看，完成業績會指引的銷售額年增長30%～40%沒有問題，利潤增速會更快，恢復還是很明顯的。

不過這個增長對泡泡瑪特來說只能算回血。王寧總說春天已經來了，但是夏天還沒到，病後初愈，還需要時間慢慢增長。儘管如此，目前環境下這個增長也算是非常不錯了。

今年開店重點還是海外優先，海外去年增長很快，已經證明了可行，現在正是擴張的時候。具體會重點發展亞洲，東南亞然後是美國歐洲澳洲。海外的裝修運營成本會比國內高，毛利會略低，但公司也在逐步改良、降本。 國外業務占比50%是近期努力的目標。

國內市場會有下沉打算，但不會為了開店而開店，會更在意每個城市的市場容量，比較克制地開店。畢竟泡泡瑪特的核心優勢是IP運營，產品第一，有好的設計和產品，客戶會主動上門排隊購買。一個城市如果市場容量不大，門店數量不需要太多。

近兩年泡泡瑪特的門店更多出現在商業中心一樓的黃金位置，效果還是非常不錯的，商業廣場非常歡迎泡泡瑪特，證明了市場對品牌的認可。

線上淘寶京東銷售數據下降和平台本身能量下降有關，泡泡瑪特抖音上的銷售就增長的很好。公司有專門的小組在推進抖音直播銷售，在不能降價，不賣主力爆款，不影響品牌形象等等限制下，依然取得了不錯的成績，公司對抖音小組還是很滿意的。

核心優勢及持續競爭力

關於泡泡瑪特到底是家什麼公司，肯定不止是盲盒公司。王寧總認為更應該是IP運營公司。

過去對泡泡瑪特的偏見正在慢慢改變，比如盲盒一開始是個陌生詞，後來變成貶義詞，現在慢慢又變成了中性詞。之前說泡泡瑪特只靠Molly，現在泡泡瑪特擁有了一整個系列成功IP並且非常均衡，其中SP占比18.4%已超過Molly，後續還有儲備IP，培育能力也得到了印證。（22年泡泡瑪特自有ip銷售占比 65%，加上獨家ip13.9%，非獨家ip11.9%，合計自主產品比率高達90.8%。22年設計授權成本1.6億，占銷售額的3.5%，健康。）

IP運營才是泡泡瑪特的核心優勢，如何讓IP更加深入人心是關鍵。做玩偶，樂園，遊戲等等無論形式如何，都是圍繞著塑造IP去做的。

關於重度玩家退坑& 買太多無處安放而棄購問題，王寧總回答得很高級。重度玩家占銷量比重並不高，大多數還是普通玩家，如果重度玩家占主流，泡泡瑪特的業績可以翻多少倍？不敢想。

至於沒地方放，只要喜歡總會有解決方法的，樂高的銷量遠超泡泡瑪特，他們都不為這個問題煩惱，泡泡瑪特也不需要煩惱。

只要對IP認可了，哪怕表面退坑了，實際也是退不了的。不買盲盒了，但哪天看到和ip關聯的任何消費，都會忍不住多花一點錢去消費的，這是核心。迪士尼，華納都是上百年了，泡泡瑪特還年輕，不著急，看長遠一點。

大家關心的競爭問題，疫情重捶後，潮水褪去，已經沒什麼有力的競爭對手了，大家也清醒認識到這個行業門檻非常高。

22年半年報存貨增加到9.57億，是疫情影響造成銷售低於預期導致，（存貨周轉天數21年128天，22年上升到了156天。）經過公司及時升級供應鏈體系和有效去庫存，年報存貨金額已降為8.67億，比半年度下降9000萬，恢復到良態。

供應鏈升級除了更精準預測銷量，保證合理庫存，更重要在於核心供應商培養。因為潮玩款式巨多（泡泡瑪特就有幾千近萬個sku），單款批量小，需要開模具，純手工製作等特點，新品開發一般需要8個月，複製也需要5個月，這幾就對供應鏈提出了巨大挑戰。趁著22年開始，行業對摺的需求下降時機，泡泡瑪特重點培養了幾個核心供應商，最大供應商占比接近20%了（該廠家95%以上的產能用於泡泡瑪特），依賴持續穩定的訂單，廠家也可以做出快速反應配合，急單可以做到2個月的超短供貨期，這大大提升了泡泡瑪特的市場反應能力和庫存調節能力。而同行很難做到。

後續新品方向

1、樂園

首個樂園定位屬於城市樂園，規模不大，受限制也較多，位於朝陽公園中區，爭取8月試營業。雖然不是完美選擇，但也算是很好的開始。樂園如果成功未來會是很大的增長，但目前其實是嘗試階段，短期業績貢獻個人不抱過大希望。

2、積木

積木是個大品類，樂高是標杆。名創優品的top toy也在做好像不成功。泡泡瑪特的優勢和方向在於自有ip，結合ip用積木打造場景會很有發揮空間，計劃今年年底就會推出，個人非常期待。

不僅僅因為積木可以帶來業績，更重要的是泡泡瑪特的目標客戶是20多歲的女生，而她們遲早要帶娃，通過積木可以非常自然建立母子的情感連結，有利品牌傳承。

樂高是積木之王，但局限也在於樂高很難拓展品類。而泡泡瑪特的可塑性更強。當然，這條路很長，需要堅定而長期的心態。

3、IP授權

目前有很多品牌聯繫公司要做聯名，泡泡瑪特當下更多選擇是可提升品牌形象的聯名，比如優衣庫合作，雖然聯名費很便宜，但優衣庫為此聯名投入大量設計、推廣，並銷售到全世界，對泡泡瑪特有提升作用。

未來會適當考慮一部分收費高的授權。

目前泡泡瑪特更像90%的萬代（賣實體商品）10%的迪士尼（ip授權），之後的目標是70%的萬代30%的迪士尼。

其他

開拓海外市場的另一個優勢在於，能連結到海外優秀設計師，憑藉中國強大供應鏈，和泡泡瑪特巨大渠道形成更強的護城河。

AI等新科技更多解決的是效率問題，無法解決IP運營問題，而運營才是核心。目前AI設計出的作品可以達到80分，可泡泡瑪特需要的是120分，140分的作品。

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22年雖然分紅率只有不到1%，但公司回購了總股本的接近3%，並註銷。相當於比4%分紅還要好，畢竟回購不用交稅。

無論是王寧總還是整個管理層，接觸後感覺是非常務實的，並且對行業認知很深，該想的公司都早已想過了也做到了，是值得股東放心的。

泡泡瑪特圍繞IP做多形式的全球運營品牌，空間宏大，並且會非常長遠。不過，業績反饋可能是非線性的，也不可能持續高增長，但整體會有相當出色的表現。我會持續跟蹤，逢低買入，多些耐心。————冬天之後是春天，不是夏天。

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