作者：周繪
出品：全球財說
5月，A股市場呈現調整態勢，主要指數全面下挫。
截止5月31日，上證綜指收報3204.56點，全月下跌3.57%；深證成指收10793.85點，全月下跌4.8%；創業板指收2193.41點，全月下跌5.65%；滬深300收3798.54點，全月下跌5.72%；科創50收1053.91點，全月下跌3.12%。
經濟數據方面，5月31日國家統計局發布數據顯示，5月份PMI為48.8%，比上月下降0.4個百分點，創下今年以來新低。PMI數據繼續放緩，反映國內需求不足仍是主要矛盾，預計未來短期內PMI指數仍將在低位震盪，經濟復甦基礎有待進一步夯實。
政策方面，5月5日召開的二十屆中央財經委員會第一次會議強調，要把握人工智慧等新科技革命浪潮，適應人與自然和諧共生的要求。要完善新發展階段的產業政策，把維護產業安全作為重中之重。要大力建設世界一流企業，倍加珍惜愛護優秀企業家。要完善新時代人口發展戰略，認識、適應、引領人口發展新常態等。
5月5日，國務院常務會議提到，部署加快建設充電基礎設施，更好支持新能源汽車下鄉和鄉村振興。5月17日，國家發改委、國家能源局發布《關於加快推進充電基礎設施建設 更好支持新能源汽車下鄉和鄉村振興的實施意見》，對支持農村地區適度超前建設充電基礎設施等作出具體安排。
5月15日，中國人民銀行發布《2023年第一季度中國貨幣政策執行報告》強調，貨幣政策「總量適度，節奏平穩」，並提出要「保持利率水平合理適度」。展望利率走勢，專家認為，2023年不具備降息的內外部條件，政策利率下調的機率不大。
5月25日，商務部舉行例行發布會，提出鼓勵汽車企業與國內外金融機構合作，下一步，商務部將會同相關部門，在運輸保障、金融服務、海外售後等方面推出更多支持舉措。
外匯方面，5月31日離岸人民幣、在岸人民幣跌破「7.1」關口。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示人民幣匯率全年將維持區間震盪，年底預測6.8-6.9左右。中金研究院董事總經理、外匯研究負責人李劉陽等專家表示人民幣不具備大幅貶值的基礎，且匯率波動對資本市場影響有限。
針對接下來的A股市場，多數機構認為，隨著市場近期的調整，A股已進入相對有性價比的階段性底部配置區域，可逢低布局。平安證券、中泰證券等則認為6月市場整體或仍以調整為主，短期內或延續震盪等待新變化。
此外，興業證券表示，今年以來每一波AI行情，都離不開重大「爆點」事件的催化。後續若出現產業邏輯上的新催化或新的「爆點」、出圈事件，則有望引領新一輪的主線行情。
在具體配置上，可聚焦擁擠度低、景氣回升的方向。以TMT為代表的數字經濟由於其產業成長空間確定、目前擁擠度已處於較低水平，備受機構推崇。此外，消費場景率先復甦且預計持續向好，消費板塊有望在6、7月份迎來投資機會。
投資有風險，入市需謹慎，以下內容僅供參考。
申萬宏源：性價比改善，關注潛在積極變化
策略觀點：近期市場下行反映出多方面的悲觀預期。國內經濟增長放緩，但政策難有及時寬鬆；美國通脹仍有韌性，可能在高利率水平上維持較長時間，導致全球風險偏好下行。
短期市場調整後，總體性價比改善，應關注潛在積極變化：（1）存款利率下行引發的「資產荒」環境，短期對市場熱度形成支撐；（2）若風險事件點狀發酵，管理層或將及時加碼刺激；（3）海外擾動的重大時間拐點推後，但風險正趨於緩和。
配置建議：消費搭台，主題唱戲。具體上：（1）持續調整後，消費板塊的悲觀預期已經充分Price in，性價比凸顯；（2）短期數字經濟性價比已調整到位，可能成為率先反彈的板塊，關注TMT；（3）一帶一路密集催化下，央企價值重估仍將持續。
金股組合：中航西飛、中國船舶、銀星能源、華發股份、中國建築、軟通動力、順鑫農業、恆瑞醫藥、精鍛科技、東方甄選（港股）。
國泰君安：做好「防守反擊」
策略觀點：當前市場對經濟悲觀預期已相對充分。投資者對經濟預期的平均差異已不大，而對政策發力與否預期的差異在拉大，這意味著：（1）市場快速殺跌或近尾聲，調整降速，震盪整理，以時間換空間；（2）在這個階段，投資者對利好信息的變化將更敏感，但總體市場的預期收益並不高，需待總量政策更清晰；（3）建議利用這時期調倉換股，積極布局年度主線，防守反擊，科創為先。
配置建議：既要成長性也要確定性，科創為先，次新為輔。可關注（1）產業成長空間的確定性，數字化&AI基礎設施;（2）產業壟斷優勢上升的確定性，國企專業化整合;（3）微觀交易結構的確定性，低價破發次新股等。
當前交易阻力最小方向在科創成長。看好風險特徵不高，受益現代化體系構建和產業化進程加快的成長股：數字化&AI基礎設施/半導體&創新藥/國有經濟改革（中特估+產業）。
金股組合：1、電子：中微公司/兆威機電；2、通信：新易盛/中國移動；3、計算機：淳中科技/容知日新；4、傳媒：愷英網絡/百納千成；5、中小盤：傑普特/華特氣體；6、機械：東威科技/紐威股份；7、汽車：多利科技/嶸泰股份；8、醫藥：恆瑞醫藥/華潤三九；9、社服零售：廣州酒家/老鳳祥；10、公用事業：內蒙華電/國電電力。
光大證券：關注布局窗口
策略觀點：經濟與盈利數據的同比回升將是市場上行的核心動力。一季度整體經濟與盈利仍然處於修復的初期，尤其是盈利數據的改善才剛剛開始。二季度有望看到經濟與盈利的進一步好轉，市場或將重回上行軌道。
配置建議：當前市場存量博弈明顯，市場對業績關注度提升，配置思路上應聚焦擁擠度低、景氣回升的方向。
（1）大消費板塊的細分領域。消費復甦仍將是全年的核心主線，建議關注業績穩健或業績持續改善的大消費領域，包括食品加工、白酒、飲料乳品、中藥等行業；
（2）製造業領域的底部改善。建議關注庫存去化較快，業績或將底部改善的行業，結合當前基金的配置比例，建議關注消費電子、通信設備、光學光電子、計算機設備等TMT行業；
（3）低估值順周期的國企板塊。國企重估主題或仍將持續，建議關注低估值順周期的國企板塊，包括煤炭、石油石化、銀行、建築裝飾等行業。
金股組合：韋爾股份、中國聯通、普蕊斯、新興鑄管、歐陸通、華能國際、鐵科軌道、天順風能、中國石油、中國石化。
平安證券：短期市場震盪調整等待邊際新變化
策略觀點：目前國內經濟復甦仍在延續，整體市場估值仍處於均值分位水平以下。短期市場震盪調整等待邊際新變化，但全年結構性主線不變。
配置建議：仍看好數字經濟TMT和中特估板塊。
金股組合：九典製藥、東誠藥業、中微公司、源傑科技、中科曙光、中國移動、三七互娛、國網信通、中國中鐵、中國太保。
興業證券：「數字經濟」已是布局時點
策略觀點：海外AI行情對A股映射顯著，5月中旬以來海外已顯著上漲。走勢上海內外AI行情高度趨同，節奏上海外領先A股1-2周左右。更重要的是，海外率先孕育出的新一輪AI主線，同樣也成為了國內AI行情下一個階段的主線。
「數字經濟」擁擠度已處於較低水平，已經到了價格比時間重要、可以尋找細分方向左側布局的階段。當前「數字經濟」輪動強度已從高位顯著回落，顯示調整已較為充分。
新一輪行情的兩個催化點：
海外尾部風險的釋放。一方面，隨著美國兩黨就提高債務上限達成一致、債務上限問題已在逐步化解。參考歷次債務上限危機解除後市場表現，也往往是一個風險偏好修復的過程。另一方面，近期市場加速轉向定價6月14日加息，尾部風險正在釋放。
新的「爆點」、出圈事件驅動。今年以來每一波AI行情，都離不開重大「爆點」事件的催化。隨著5月25日英偉達一季報業績顯著超預期並大幅上調二季度業績指引，市場對於AI板塊的關注度再度回升。後續若出現產業邏輯上的新催化或新的「爆點」、出圈事件，則有望引領新一輪的主線行情。
配置建議：三個維度尋找有望低位修復的行業結合「業績改善尚未充分兌現」、「後續業績預期改善較大」以及「擁擠度」三大指標，精選出製造（航空發動機、軍工、智能工具機和風電）、消費（酒店餐飲、旅遊及景區、食品、乳製品和調味品）、醫藥（創新藥、醫療機構和美容護理）和周期（航空運輸和橡膠）等，後續有望迎來修復機會。
金股組合：寶新能源、航宇科技、中國中鐵、京滬高鐵、恆瑞醫藥、峨眉山A、浪潮信息、中瓷電子、深桑達A、中國太保。
安信證券：當前應該是逢低關注布局
策略觀點：目前市場依然處於「弱預期弱現實」定價環境，來自國內經濟基本面的憂慮。1-4月工業企業利潤總額同比下降20.6%，修復力度不及市場預期；5月EPMI環比下降2.4pct至50.7%；5月BCI大幅下跌。
同時，在人民幣匯率破7後，歷史上再次重回7以下需要一段時間（2019年、2020年和2022年分別用了95/109/47個交易日）。因此，這個下沿的磨底特徵會比較明顯，意味著後續是否立即拉升並不明確。
配置建議：短期超配行業以傳媒（人工智慧）、計算機（信創）、通信（光模塊）、半導體為代表的數字經濟；電力及公用事業、銀行、交運、消費（低端消費品，口紅經濟）、有色（銅、金）、醫藥；
主題投資關注國企改革以及中國特色估值體系下的國企央企四大主線：通信運營商、建築、石化、銀行。
金股組合：藍天燃氣、中際旭創、美亞柏科、索辰科技、郵儲銀行、青島啤酒、中國中鐵、百誠醫藥、巨人網絡、長光華芯。
天風證券：布局TMT的機會即將來臨
策略觀點：短期維度看，前期TMT擁擠度過高的擔憂現在正逐步消退，成交額占比調整幅度已經比較接近成長賽道歷史經驗調整均值，目前缺少的主要是調整的時間。
從目前來看，TMT主要方向中，遊戲、影視院線、計算機主要細分（作業系統、雲計算等）、半導體、光模塊等方向超額收益見頂後至今跌幅都在15%附近，調整幅度已經比較接近成長賽道歷史經驗調整均值，目前缺少的主要是調整的時間：除了計算機、電子在30個交易日以外，通信及傳媒的主要行業均在20個交易日左右，和40-60個交易日還有一定差距。
配置建議：布局TMT的機會即將來臨，半導體產業周期，周期與技術共振可能帶來全面的TMT行情，後續擁擠度消化充分後，如果沒有重大政策刺激經濟，可以重點關注後續有景氣回升預期的半導體周期回歸以及AI產業周期支撐下基本面預期改善較強的方向：（1）傳媒和計算機子行業中，當前景氣改善較明顯的遊戲、金融IT、雲計算；（2）AI賦能拉動較大的方向，如算力、部分AI應用；（3）全球半導體周期接近見底+國產替代邏輯下，看好半導體產業鏈機會。
金股組合：農業銀行、中興通訊、中天科技、享通光電、科瑞技術、工業富聯、立訊精密、金山辦公、中科江南、姚記科技、騰訊控股、中航沈飛、三德科技、濟川藥業、海信視像、海信家電、科沃斯、美的集團、新澳股份、華旺科技、嘉益股份、鉑科新材、中國建築、中國交建、招商蛇口、唐山港、華潤電力、中國海洋石油、申昊科技。
中銀證券：A股進入階段性底部配置區域
策略觀點：A股進入階段性底部配置區域，關注AI主線布局機會。海外風險緩釋，但擾動仍在。市場短期對於基本面計價了過於悲觀的預期，當前下行空間有限，一旦需求數據好轉或政策出現邊際變化，A股估值極有可能受到提振。
配置建議：AI主線或已企穩，下場布局正當時。在國內經濟弱復甦、低通脹以及海外強產業趨勢映射的背景下，疊加TMT科技之前低估、機構低配的微觀市場結構和交易狀態，AI估值修復的動力和空間十足。主題上關注中特估和AIGC科技帶來的投資機會。
金股組合：招商輪船、雅克科技、運達股份、東方電纜、吉比特、中科江南。
銀河證券：當前仍在震盪築底中
策略觀點：穩增長政策將持續發力，後續經濟復甦內生動力有望提升。中國經濟復甦中，從年初至今的經濟恢復出現了波折，消費場景穩步復甦，其他方面仍需要時間，如工業增加值增速大幅不及預期。政策端存在結構性加量空間，預計下半年美聯儲暫緩加息後，中國有望受益於國際收支、匯率的改善等。伴隨內生力的不斷釋放，預計國內消費在未來幾個月將持續向好，雖然當前的消費板塊仍然沒有啟動行情，但是充分受益於消費復甦，消費板塊有望在6、7月份迎來投資機會。
6月政策利好吹拂有望帶動A股市場企穩。從全球資產的配置角度來看，當前A股具有估值高性價比+宏觀經濟相對較為穩定的優勢，奠定A股資產全球配置的價值優勢。從基本面看，A股站在現在的位置沒有繼續下跌的基礎。當前仍在震盪築底中，是布局的好時機。
配置建議：在短期負面情緒充分釋放後，市場有望企穩後向上，仍以結構性機會為主，已充分調整+基本面紮實的高景氣板塊是配置主要方向。投資策略應當聚焦風險已充分釋放+低估值的龍頭個股。6月建議戰略性布局大消費、科技、新能源等板塊里的價值股。
金股組合：北京君正、嘉和美康、璞泰來、中國移動、華域汽車、埃斯頓、邦彥技術、珀菜雅、金域醫學、大豐實業。
中泰證券：6月市場整體或仍以調整為主
策略觀點：海內外風險或尚未完全釋放。海外方面，美債上限產生的階段性流動性緊縮風險亦或對年中海外市場流動性造成反覆衝擊，以及地緣風險或在一定程度上抑制資本市場風險偏好。國內方面，疲弱的經濟數據反映了國內經濟復甦的基礎尚不牢固，城投債務風險也持續衝擊市場。
市場或低估國內政策定力。根據近期會議調研，認為國內政策定力及改革決心遠超市場預期，不排除部委地方級政策出台的可能性，但此類政策金額支持力度相對有限。與此同時，當前政策的重心或在於利用當前這一難得的時間窗口，將過去一系列著眼於長期。
配置建議：6月市場整體或仍以調整為主，強調防禦優先。建議關注醫藥板塊，軍工、半導體等國家安全板塊，以及電力等央企公用事業等主線，此外可以關注大眾消費「困境反轉」的布局機會。
金股組合：華海清科、興森科技、燕京啤酒、科沃斯、航天彩虹、金山辦公、恆瑞醫藥、華潤三九、中國交建。
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