5月25日，鄭棉期貨主力合約收盤價20565元/噸，跌335元/噸，跌幅達1.60%，最低價觸及20335元/噸。逾3個月之後，盤面重回20400元/噸關口以下，市場偏空情緒籠罩。當前棉花基本面總體偏弱，諸多利空因素影響下，棉花後市將何去何從？
一、鄭棉震盪下行
自春節過後，鄭棉期貨走勢基本呈現高位震盪下行趨勢，價格重心逐步下移。2月7日，鄭棉主連最高點觸及22210元/噸，隨後開始向下探低。5月25日，鄭棉主力合約結算價20540元/噸，近三個交易日結算價累計下跌710元/噸，跌幅達3.46%。但由於近期國際棉價走勢仍相對強勁，一定程度對鄭棉底部有支撐。
近期鄭棉走勢圖
二、現貨價格陰跌
近期，隨著新疆棉企降價促銷，國內棉花現貨價格繼續下跌。5月24日，棉花指數3128B級均價21966元/噸，較上一日下跌79元/噸。
但國內棉市的壓力並未因價格下跌就減小，據國家棉花市場監測系統數據顯示，截至5月19日，全國皮棉銷售率為52.2%，同比下降44.6個百分點，其中新疆銷售49.3%，同比下降47.7個百分點。從具體銷售數量來看，按照國內棉花預計產量580.1萬噸測算，截至5月19日，全國累計銷售皮棉302.9萬噸，同比減少272.9萬噸，其中新疆銷售259.5萬噸，同比減少250.2萬噸。棉花消費數據表現並不理想，隨著新季棉花的生長，未來壓力或將進一步增強。
與此同時，新疆大部分棉企還貸時間集中於6月—8月。6月將至，不少棉企對棉花的銷售感到焦慮，在高位套保的棉企利用這次鄭棉大跌積極銷售，回籠資金，但是大量未經過套保的棉企銷售處境卻進一步惡化，目前下游棉紡織市場逐步進入淡季，不排除有棉企為抓緊回籠資金低價拋售，這將對期現市場造成較大的衝擊。
三、天氣炒作或將落空？
1、新疆：棉田出苗良好 棉花產量或有保障
目前，新疆棉花生產穩定，春播時間略有提前，棉田出苗良好。今年新疆天氣條件明顯好於去年，影響春播和棉苗生長的風沙、降雨、冰雹等惡劣天氣出現的次數明顯減少，棉農補種的面積和次數也顯著下降。目前，棉苗高度在12-18厘米，真葉數達到了4-6片。當地棉農表示，新疆氣候多變，現在預測棉花產量為時尚早，但是依據現在棉苗的生長情況，只要後期天氣基本保持正常，今年棉花產量就能得到保障。
北疆棉苗生長情況 圖源：華融融達期貨
2、美國：降雨緩德州重旱 帶動棉價回落
4月份以來，有關美棉植棉區的天氣炒作較為明顯。據相關機構報道，從美國棉區天氣情況來看，美棉主產區德州的乾旱指數處於近十年來高位，市場也通過上漲計提了這部分天氣升水。在5月12日的報告中，USDA預計2022/23年度美棉種植面積為1223.4萬英畝，收穫面積為914萬英畝，因乾旱將棄耕率上調為25.3%，同比增16.8個百分點。這也是國際棉價持續表現強勁的主要因素之一。但是，從美棉最新種植數據來看，截至5月22日，美棉種植進度54%，較前周增加17個百分點。此前天氣預報顯示，本周德州將有大範圍降雨出現，包括最乾旱的西德州地區，天氣升水被部分擠出，美棉市場因此回調，國際棉價有望回歸基本面。
數據來源：USDA
3、印度：季風提前登陸 新棉種植可能隨之提前
由於酷熱和缺水灌溉，目前印度北部區域僅有40-50%的棉花完成播種，不過，印度大部分棉花種植是隨著西南季風到來展開的。據印度氣象局數據，今年印度西南季風將於5月27日自喀拉拉邦登陸，較往年正常時間（6月1日）提前五天。氣象部門預計，本周起印度中部和西北部的炎熱天氣將有所緩解，氣溫將下降3-4攝氏度。印度中部及南部棉花種植一般隨西南季風雨展開，若季風提前登陸，印度新棉種植進度也可能提前。
四、棉花後市何去何從？
1、棉企壓力進一步加大 紡企利潤低位下行
綜上所述，本年度國內棉花市場供給充裕，不僅新季棉花產量向好，而且本年度末期未銷售的棉花較多，造成棉市壓力進一步增加。近日鄭棉期貨大幅下跌調整，明顯增加了市場點價採購的積極性。但由於下游需求疲弱，紡企仍是隨用隨采，不敢放開採購數量。在現實的供給壓力面前，如果下游消費沒有明顯回升，國內棉市壓力較難解除。此外，6月棉企還貸節點臨近，隨著時間的推移，棉企出現恐慌性拋售的可能性會大大增加。
數據來源：TTEB
2、國際棉價仍將高位震盪 全球紡織業務下滑明顯
全球市場方面，業內人士分析，美棉的歉收以及印度減少棉花出口，造成了全球棉花供應的短缺預期，預計國際棉價短期內仍將繼續處於高位。與此同時，由於烏克蘭危機導致的糧食短缺，美國減少棉花種植增加大豆種植的預期也在進一步推高行情。一旦給外棉天氣炒作的機會，國際棉價的漲幅或將超預期。
近期，國際紡聯（ITMF）對全球220多家紡織公司進行了第13次新冠疫情的調查，數據顯示，全球紡織業務下滑形勢明顯。訂單接收量已經從2021年11月的高水平+38個百分點下降到2022年3月的+12個百分點。同樣，2022年3月的訂單接收量預期也從1月的+34個百分點下降到3月的+22個百分點。
值得注意的是，由於棉花價格高漲，印度大部分紡紗廠已面臨無法正常生產的困境，目前存在部分紡紗廠停產減產，或者轉向生產精紡紗、粘膠紗、滌棉紗等非棉品的情況。
在各紡紗成員企業的提議下，印度南部紡紗廠協會（SISA）宣布，關閉其所屬工廠，並表示在棉價沒有恢復正常之前，他們是不會購買棉花的。該協會主席表示，今年印度的棉花價格同比漲幅高達53%，但紗價漲幅僅為21%，紗廠因難以承受巨幅虧損，而不得不採取停產這一極端方式。不過，該協會的成員以小型紗廠為主，對市場總體的紗線供應影響有限。
另外，印度北部的紡紗廠也在減少棉紗的產量，目前減產幅度在20%-50%之間，且有部分企業已有停產的打算，同時轉向生產非棉紗的企業在不斷增多。
3、後市展望
在收購成本高位和終端需求壓制的博弈下，國內棉花價格或整體仍以弱勢陰跌為主。但市場反覆性較大，隨著疫情受控、物流運輸的逐步通暢，被壓抑的市場需求有望在下半年出現反彈，原料短缺、運費高企等市場供應鏈生產困境也將隨之改善。一旦終端需求恢復正常，當前處於低位的棉花工業庫存將對國內棉價形成一定的支撐。所以，不宜過於看空國內棉價。
而國際市場方面，當前棉價已經脫離基本面，過高棉價令全球紡織業承壓較為明顯。隨著東南亞紡織業的減產，下游需求將進一步受抑，以及新年度產量的預期向好，國際棉價中期回調的可能性將進一步加大。
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編輯：中國紗線網新媒體團隊
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