隨著黃金、白銀和礦業股在1月4日繼續攀升，金屬已經成為金融市場的動力之王。然而，儘管它們的價格朝著一個方向發展，但它們的基本面卻出現了背離。因此，當市場參與者轉而接受許多風險資產看跌的鷹派現實時，PMs的減持可能會迅速而激烈。
為了解釋這一點，這種說法宣稱美聯儲將在2023年轉向，PMs的領先已經開始。但是，基本面並不支持這一論點，就業數據表明前景更加鷹派，美國勞工統計局(BLS)1月4日發布了JOLTS職位空缺報告；隨著招聘意願超出預期，工資通脹的中期前景仍然非常樂觀。
來源:Investing.com
就這一點而言，新增就業崗位比美國失業人口多近450萬，疫情後積累的失衡已經以蝸牛般的速度放緩。因此，美國聯邦基金利率(FFR)需要繼續上升，以使美國勞動力市場的供需正常化。
為了解釋這一點，上面的紅線追蹤的是來自職位空缺的失業人數。如果分析圖表的右側，會發現勞動力需求仍然遠遠高於供給，投資者低估了恢復歷史對稱性所需的流動性流失。
同樣，供應管理協會(ISM)於1月4日發布了製造業PMI儘管整體指數從11月的49降至12月的48.4，但一份摘錄如下:
「ISM的就業指數在12月份達到51.4%，比11月份的48.4%高出3個百分點。隨著時間的推移，高於50.5%的就業指數通常與BLS製造業就業數據的增長相一致。」
此外，標普全球於1月3日發布了美國製造業PMI。整體指數從11月的47.7下降到12月的46.2。然而，該報告指出:
「企業的就業人數僅略有增加。在當前連續29個月的增長中，就業增長速度是第二慢的，因為一些公司填補了長期空缺的技術工人。」
因此，儘管存在不同程度的優勢，但重要的一點是，美國企業仍在增加員工數量，勞動力需求依然強勁。因此，結果看好工資通脹、產出通脹和FFR。反過來，實際收益率和美元指數的背景也是看漲的，PMs意識到這些基本現實可能只是時間問題。
作為進一步的證據，11月份美國辭職人數增加，這凸顯了他們尋找其他機會的信心。請記住，只有當更好的機會出現時，或者當他們處於安全的財務狀況時，個人才會自願離開。因此，這些數據突顯出，為什麼流動性外流需要繼續造成必要的需求破壞，以降低通脹。
說到這裡，Indeed Hiring Lab北美經濟研究總監尼克·邦克(Nick Bunker)在1月4日寫道:
「美國勞動力市場依然火熱。火焰可能已經從經濟重新開放時的高點消退了一些，但對工人的需求仍然強勁，工人們正在抓住新的機會。無論用什麼標準來衡量，這份報告的新數據都顯示出一個緊張而火熱的勞動力市場。如此強勁的勞動力市場意味著經濟衰退迫在眉睫的可能性非常小。」
來源：Indeed
除此之外，我們在12月7日警告稱，投資者對衰退的擔憂為時過早，FFR的最佳時期仍在前方。我們寫道:
與經濟衰退的說法相比，黃金的中期下跌應該是由更高的FFR推動的，而不是美國經濟的無端崩潰。
解釋一下，經濟衰退對美元指數有利，對FFR不利，而有彈性的美國經濟對兩者都有利。因此，儘管我們一再警告說，自1954年以來的每一場通脹鬥爭都以衰退告終，我們預計衰退將在2023年底出現，但時機很重要。
此外，隨著當前和歷史數據與崩潰呼聲形成對比，金融條件需要大幅收緊，以抑制通脹，並創造必要的需求破壞，從而引發衰退。因此，FFR應該尋求更高的基礎，流動性流失應該繼續困擾PMs。
因此，雖然PMs的假設與預期相反，但基本面繼續如預期一樣展開:需求超出預期，而大眾低估了加息和QT的影響。
同樣具有啟發性的是，疫情時期的失衡造成了技術就業的繁榮與蕭條循環；隨著最近幾個月宣布的大規模裁員，投資者認為這種孤立的疲軟在所有行業都很普遍。
然而，我們警告說，這一論斷與現實不符，華爾街日報(WSJ)在12月27日報道:
一項新的調查顯示，隨著僱主繼續在緊張的勞動力市場上招募工人，大多數被解僱的技術工人在開始尋找工作後不久就找到了工作。
根據ZipRecruiter對新員工的調查，在科技公司裁員或解僱後，約79%的新員工在開始尋找工作後的三個月內找到了新工作。這略低於同期所有下崗工人中83%的再就業比例。
因此，關鍵點是美國勞動力市場仍然具有彈性，即使是科技行業的疲軟也沒有人們擔心的那麼糟糕。因此，利率太低，無法贏得這場通脹之戰，近期偏差讓多頭遵循後GFC腳本。記住，通貨膨脹很容易從8%開始減速。但是，在工資通脹率達到5%以上的情況下，美聯儲需要實質性地冷卻勞動力市場以實現進一步的進步，而這一結果還遠遠沒有反映在價格中。
總的來說，雖然PMs在錯誤的基礎上建造了他們的城堡，但多頭很樂意讓價格行動來引導他們的定位。然而，隨著家庭可支票存款達到創紀錄高位，工資通脹也不遠了，我們在2021年和2022年的信息仍然與以往一樣相關:消費者現金充裕，需求不會自行下降，大眾低估了更長期利率的潛力。