附1：

《2022中國資本市場半年報下卷》編者按

2022年是全球經濟不同尋常的一年，國內外環境變化更加複雜嚴峻。從國際看，地緣政治衝突加劇，俄烏衝突爆發，極端天氣頻發，能源危機和糧食危機再現，全球通脹壓力持續加大，美、歐等發達經濟體引領全球「加息潮」，國際金融市場動盪加劇，全球經濟增長動能明顯減弱，下行壓力增大。從國內看，疫情持續多點散發對經濟運行造成較大衝擊，房地產市場持續下行，夏季高溫乾旱天氣對經濟穩定運行帶來一定擾動，市場需求、信心和預期持續偏弱。「內憂外患」之下市場遭受多重衝擊，市場情緒低迷、投資者信心跌入谷底。

2022年，全球最大的黑天鵝事件非「俄烏衝突」莫屬。衝突不僅對全球經濟和大宗商品市場造成負面影響，而且隨著衝突和制裁的不斷升級，全球能源價格、糧食價格脈衝式上升，助推全球通脹水平不斷走高、對世界經濟造成較大的傷害。衝突正在將歐洲拉入泥潭，經濟將在高通脹壓力下逐步進入衰退，歐洲經濟面臨巨大挑戰。當前俄烏逐步乏力且俄目標逐步明確，戰爭進入動態均衡或進行談判的機率上升，2023年地緣衝突有望得到緩解。

2022年，全球疫情仍未結束、世界經濟還未走出疫情影響。全球疫情多點散發對全球供應鏈帶來一定壓力，全球多國收緊防疫措施、實行入境限制，疫情對供需兩端產生不同程度的影響。但不少以生產製造為主的亞洲國家疫情相對寬鬆，生產和出口都保持一定韌性。世衛組織預計2023年新冠疫情有望宣布結束，疫情對世界經濟的衝擊將逐步弱化。

2022年，美國開啟自冷戰結束以後最大幅度加息，全年累計加息7次、加息幅度達425BP，年底將聯邦基金目標利率上調至4.25%-4.50%區間。美聯儲大刀闊斧的加息產生一系列不良影響，首當其衝的是美國經濟，加息導致經濟體的融資成本大幅抬升，逐步對總需求產生抑制，而通脹粘性依然較高，2023年陷入衰退的可能性進一步增加。此外加息也對全球經濟增長產生嚴峻壓力，美國貨幣政策是全球貨幣政策的風向標，許多國家不得不跟進加息，對世界經濟增長形成壓力。

2022年，隨著美聯儲本輪加息周期開啟，全球金融風險大幅抬升。市場避險情緒促進跨境資本流動，10年期美債收益率以及美元指數不斷沖高，造成多數非美貨幣下跌，誘發資本外逃，匯率風險大大增加。人民幣也未能倖免，年內兌美元最大跌幅達16%，但在11月份逐漸企穩回升。受加息影響美股表現也創2008年次貸危機以來14年最差表現，三大股指大幅回落、納指跌幅居歷史第四位。美聯儲親手戳破股市泡沫、科技股遭遇史上黑暗的一年，7大科技巨頭市值蒸發4.2萬億美元，摺合人民幣29.4萬億。隨著美國通脹有見頂回落跡象，美聯儲將於2023年停止加息步伐，全球流動性將得到緩解。

2022年，國內經濟社會發展面臨百年未有之大局。在世界經濟格局與國際關係發生巨變的當下，中央提前預判經濟形勢、未雨綢繆，在需求收縮、供給衝擊、預期轉弱的宏觀形勢下，政府主動出擊、積極作為、相機決策，積極部署穩增長經濟舉措，托舉經濟、對沖衝擊。在受衝擊最嚴重的二季度國內經濟依然實現同比0.4%的正增長，展現出黨和國家在困難面前強大的戰略定力以及高效的執行力度，展現出國內經濟強勁的內生動能以及十足的發展韌性。在一系列穩增長舉措的發力下，2022年全年經濟有望實現3.4%左右的增長，國內經濟保持持續復甦勢頭，新一輪短周期復甦已經開啟。

2022年，國家始終堅持「人民至上、生命至上」，堅持科學精準防控，因時因勢優化調整防控措施，最大限度保護了人民生命安全和身體健康。疫情反覆對經濟產生一定程度的擾動，但國內疫情防控政策在11月份迎來調整，陸續出台優化防疫「二十條」以及「新十條」等措施，並對新冠病毒實施「乙類乙管」，使防控更加科學、更加精準。2023年，疫情對經濟的衝擊將逐步弱化，經濟強勁的復甦就在眼前，而且作為全球第二大的經濟體，防疫政策優化調整利好全球經濟。

2022年，國家始終堅持「人民至上、生命至上」，堅持科學精準防控，因時因勢優化調整防控措施，最大限度保護了人民生命安全和身體健康。疫情反覆對經濟產生一定程度的擾動，但國內疫情防控政策在11月份迎來調整，陸續出台優化防疫「二十條」以及「新十條」等措施，並對新冠病毒實施「乙類乙管」，使防控更加科學、更加精準。2023年，疫情對經濟的衝擊將逐步弱化，經濟強勁的復甦就在眼前，而且作為全球第二大的經濟體，防疫政策優化調整利好全球經濟。

2022年，黨的二十大勝利召開，作為黨和國家的重要會議，對未來經濟社會發展具有重大而深遠的意義。二十大描繪了以中國式現代化全面推進中華民族偉大復興的宏偉藍圖，全面建成社會主義現代化強國是新時代的中心任務，高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。未來五年是開局起步的關鍵時期，要兼顧發展與安全、堅持社會主義市場經濟體制改革方向。基於黨的二十大報告中對2035年遠景目標的要求，要在2035年實現我國人均生產總值進入中等已開發國家水平的目標，未來我國年均GDP增速應在5%左右。

2023年是疫後修復的首年，更是經濟反轉之年。市場高度關注政策定調，在12月底召開的政治局會議和中央經濟工作會議指明了方向，2023年，要延續「穩中求進」的工作總基調，兼顧短期穩增長、中期供給側結構性改革、長期高質量發展，把經濟發展放在首位，全力以赴拼經濟！

2023年是全面建設社會主義現代化國家的開局起步之年。隨著一系列超預期政策效應逐步顯現，我國經濟總體回升的格局進一步鞏固，影響資本市場運行的基本面因素將顯著改善，資本市場總體將保持穩中向好的態勢，2023年下半年牛市可期！

2023年是中國經濟展現強勁韌性、重新引領全球增長之年。在全球主要經濟體逐步陷入衰退的宏觀背景下，中國經濟將突出全球衰退重圍，迎難而上、全面復甦，有望重新引領全球經濟，演繹「風景這邊獨好」！

「花開癸卯暖春，萬物復甦盡賞」。隨著多重宏觀拐點的接連顯現，經濟的至暗時刻逐步消退，經濟面、社會面、生活面正經歷「疫後重啟」，「復甦」將成為2023年的關鍵詞，向前看、不再悲觀！

附2：

《2022中國資本市場半年報下卷》目錄

一、2022年全球資本市場表現

1.1 全球宏觀

1.1.1 全球經濟：仍未走出疫情影響，衰退風險明顯上升

1.1.2 美國：經濟衰退可能性較大，緊縮政策或持續至23年一季度

1.1.3 歐洲：經濟疲軟面臨衰退風險，通脹仍將上行

1.1.4 日本：經濟復甦較為緩慢，貨幣政策轉向的可能性較小

1.1.5 地緣政治：黑天鵝突發，對全球經濟和大宗商品市場造成負面影響

1.1.6 海外疫情：防控逐漸「躺平」，防控政策思路轉向與疫情共存

1.1.7 通脹與加息：面對數十年未見的高通脹，全球央行掀起加息潮

1.1.8 債務風險：經濟衰退或引發歐美潛在債務風險，新興市場風險較小

1.1.9 蘇格蘭獨立公投：關注公投期間對全球資本市場帶來的負面影響

1.2 全球資本市場

1.2.1 2022年衰退預期主導全球資產定價

1.2.2 股市：全球股市表現低迷，國內股市跌幅較深

1.2.3 美股：高企的通脹成為頑疾，美股交出14年以來最差成績單

1.2.4 債券：全球債券市場表現分化

1.2.5 原油：2022年原油價格高位波動

1.2.6 黃金：2022年黃金價格沖高回落

1.2.7 匯市：匯率市場美元單邊強勢

二、 2022年國內資本市場表現

2.1 國內宏觀

2.1.1 疫情防控難度明顯增大，對經濟活動的影響加大

2.1.2 經濟下行壓力下，穩增長政策的托底作用更加突出

2.1.3 政策齊發下基建投資高增長，新基建潛力較大

2.1.4 海外總需求擴張疊加份額優勢，出口高增拉動經濟恢復

2.1.5 疫情影響下，企業生產受限、服務業斷崖式下跌

2.1.6 居民收入預期低，消費回暖承壓

2.1.7 地產超預期下行，「穩經濟就是穩地產」下政策自上而下加速

2.1.8 國內通脹呈現「PPI降、CPI升」特徵，通脹剪刀差持續收窄

2.1.9 二十大報告：創新驅動、安全保障、擴大內需，推動高質量發展

2.1.10 中央經濟工作會議：提振經濟信心，推動高質量發展

2.2 國內資本市場

2.2.1 A股：內外衝擊下波動加大，全年呈現「W」型走勢

2.2.2 港股：2022年港股盈利受挫、估值承壓，整體跌幅較大

2.2.3 匯率：中美周期錯位驅動匯率持續貶值

三、 2023年資本市場展望

3.1 美國：經濟衰退與貨幣政策轉向之間的博弈

3.1.1 金融展望：國際金融市場環境改善，但壓力猶存

3.1.2 經濟展望：2023年全球經濟普遍放緩，美國或陷入衰退

3.1.3 通脹展望：美國通脹正式行至下坡路，節奏上或先快後慢

3.1.4 加息展望：美聯儲加息步伐繼續，但難言降息

3.1.5 美股展望：盈利下行周期仍未結束，整體或先抑後揚

3.1.6 美元展望：強勢周期接近尾聲，回落機率相對較大

3.1.7 美債展望：10年期美債收益率見頂回落，但或有反覆

3.2 國內：經濟東升西落，市場否極泰來

3.2.1 經濟展望：2023年中國經濟將迎難而上、進入復甦

3.2.2 疫情防控：持續優化疫情防控政策，未來放鬆路徑或分為兩個階段

3.2.3 通脹展望：總體環境有望保持溫和，不會對寬鬆政策形成制約

3.2.4 政策展望：貨幣政策以穩為主、財政政策更加積極

3.2.5 市場環境：流動性改善、政策預期升溫，市場邏輯迎來全面重塑

3.2.6 A股展望：市場反轉在即、曙光就在前方，下半年牛市可期

3.2.7 匯率展望：國內經濟全面復甦下預期改善，人民幣將重回升勢

3.2.8 債市展望：總體承壓，重點把握降息、超調等機會

3.2.9 大宗商品：多重利空因素共振，大機率持續承壓

3.2.10 黃金展望：配置機會增加，下半年或優於上半年

3.3 港股：迎來做多窗口，估值和盈利共同驅動

3.3.1 政策層面：中美關係短期趨於緩和，產業政策對抗外部風險

3.3.2 市場環境：國內經濟基本面好轉，海外流動性對港股的掣肘淡化

3.3.3 港股展望：轉機逐漸顯現，階段性行情可期，港股不再悲觀

四、 2022年下半年資本市場大事記回顧

4.1 七月份資本市場重要事件

4.2 八月份資本市場重要事件

4.3 九月份資本市場重要事件

3.2 十月份資本市場重要事件

4.5 十一月份資本市場重要事件

4.6 十二份資本市場重要事件

五、 2022年下半年資本市場重要政策文件

5.1 在中國共產黨第二十次全國代表大會上的報告

5.2 中共中央關於認真學習宣傳貫徹黨的二十大精神的決定

5.3 習近平在二十國集團領導人第十七次峰會第一階段會議上的講話

5.4 習近平在亞太經合組織工商領導人峰會上的書面演講

5.5 習近平在亞太經合組織第二十九次領導人非正式會議上的講話

5.6 關於進一步優化新冠肺炎疫情防控措施 科學精準做好防控工作的通知（科學精準防控二十條）

5.7 關於進一步優化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知（新十條）

5.8 關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知（十六條、房地產融資「第一支箭」）

5.9 「第二支箭」延期並擴容 支持民營企業債券融資再加力（房地產融資「第二支箭」）

5.10 證監會新聞發言人就資本市場支持房地產市場平穩健康發展答記者問（房地產融資「第三支箭」）

5.11 關於支持國家綜合貨運樞紐補鏈強鏈的通知

5.12 《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》

5.13 易會滿主席在2022金融街論壇年會上的主題演講

5.14 中共中央辦公廳 國務院辦公廳印發《「十四五」文化發展規劃》

5.15 國務院辦公廳關於印發第十次全國深化「放管服」改革電視電話會議重點任務分工方案的通知

5.16 中共中央政治局召開會議 習近平主持會議（十二月政治局會議）

5.17 國務院辦公廳關於印發「十四五」現代物流發展規劃的通知

5.18 中共中央 國務院印發《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》

5.19 《「十四五」擴大內需戰略實施方案》

5.20 2022年中央經濟工作會議

六、2022年下半年全球宏觀日曆

6.1 中國宏觀日曆

6.2 美國宏觀日曆

6.3 歐盟宏觀日曆

6.4 日本宏觀日曆

附3：

《2022中國資本市場半年報》部分內文展示