質疑聲並未阻礙敷爾佳的上市之路
撰文/ 黎炫岐
編輯/ 文 婕
日前，證監會披露關於同意哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡稱「敷爾佳」）首次公開發行股票註冊的批覆。這意味著，敷爾佳歷時兩年衝刺A股「醫美面膜第一股」的行程，終於要來到終點。
在很長一段時間裡，敷爾佳風光無兩。自從在2019年首次出現在李佳琦直播間，25萬片面膜的銷量讓其一時間成為醫美面膜賽道上的「佼佼者」。而在社交媒體平台上，關於敷爾佳面膜的討論和測評也從未間歇，尤其是「敏感肌人」，一度將其視作「寶藏面膜」。
然而，其「重營銷、輕研發」的積弊，屢屢引發質疑。在去年，「148一盒的敷爾佳面膜成本僅10元」的話題更是一度登上微博熱搜，瘋狂的產品溢價令不少消費者直呼「被割了」。
質疑聲紛紛擾擾，卻似乎並未阻礙敷爾佳衝刺上市。IPO之後的敷爾佳，又將去向何方？
狂奔上市的「械字號」
成立於2017年的敷爾佳，原本算是美妝賽道的後來者。然而，在2019年前後，不僅在各大直播間，還有各大社交媒體平台，醫美面膜突然成為了面膜賽道上的「黑馬」，一時間成為可以解決一切面部困擾的「靈丹妙藥」。
年輕消費者的熱捧，迅速捧紅了像敷爾佳、芙清、創福康、可復美、薇諾娜等明星品牌，其中敷爾佳可謂頭部，甚至一度被稱為「爛臉必備」。
這當然與醫美面膜「敷爾佳們」的一個重要定位不無關係。按照敷爾佳官網介紹，公司在售產品覆蓋醫療器械類敷料產品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類產品，並推出了水、精華及乳液、噴霧、凍乾粉等其他形態產品。而「醫療器械類」則是其吸引年輕人的關鍵。
「最開始被室友推薦敷爾佳，就是因為我本身是敏感肌，很多化妝護膚品成分表一長串，我經常一用就泛紅或者不適，但是同事說敷爾佳的面膜醫院和藥店都在買，是醫療類面膜，聽上去確實安全靠譜許多。」24歲的譚穎從大學開始「入坑」醫美面膜，最主要的原因便是「械字號」三個字。
敷爾佳面膜靠械字號「出圈」
「一般面膜都是妝字號，像敷爾佳這類醫美面膜實際上是械字號片裝醫用皮膚修復敷料，主要針對創面癒合和皮膚修復。」一家醫美機構的工作人員向鋅刻度解釋，一般這類面膜的成分都比較簡單，「無非是玻尿酸，透明質酸鈉、注射用水這些非常常見且簡單的原料，作用也比較基礎，主要就是補水。」
事實上，根據我國醫用皮膚修復敷料批文情況，目前二類及以上批文只有48個，遠低於一類醫用冷敷貼的365個。而敷爾佳，從2018年開始就是東北藥企哈三聯的代理商，主營產品都來自於哈三聯子公司北星藥業，而後者正擁有二類醫療器械生產許可證。
於是，從數據上來看，敷爾佳貼片類產品在國內市場擁有絕對份額優勢，敷爾佳醫用透明質酸鈉修復貼（白膜）更是很多人醫美護理的啟蒙產品。根據弗若斯特沙利文數據，2021年，敷爾佳貼片類產品銷售額，在貼片類專業皮膚護理產品市場份額15.9%，排名第一。其中，醫療器械貼類敷料產品占比17.5%，排名第一。
這樣的成績顯然為敷爾佳的上市路添磚加瓦，不過其上市也可謂幾經波折。
早在2021年3月29日，敷爾佳就曾與中信證券簽署了《輔導協議》，半年後，創業板上市輔導工作完成；2021年9月7日，深圳證券交易所正式受理了哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司的上市申請。然而當年底，敷爾佳在創業板上的IPO審核狀態變更為「中止」。
直至2022年1月，敷爾佳才再次完成了財務資料的更新，深交所恢復了對其發行上市的審核。2022年9月8日，深交所官網顯示，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司創業板IPO順利過會。
而眼下，敷爾佳終於將要完成這場「衝刺」。
售價上百成本僅10元，溢價幾何？
不過，也正是敷爾佳衝刺IPO，才讓外界對其產品成本有所了解。也正因此，溢價問題，成為敷爾佳在近年來繞不過的質疑。
眾所周知，敷爾佳雖然覆蓋不少產品品類，但其明星產品一直是醫美面膜，尤其是醫用透明質酸鈉修復貼白膜和黑膜。
而2022年9月份，敷爾佳曾因為「148一盒的敷爾佳面膜成本僅10元」的話題飽受關注。這一話題的背景是，根據招股書，在與北星藥業重組前，敷爾佳通過外部採購產成品獲得主營業務產品。2021年2月，敷爾佳換股收購北星藥業，從而擁有自主生產的能力。
而根據披露的產成品採購情況，2020年度及2021年度，其醫用敷料和面膜採購單價分別為9.12元/盒和10.17元/盒，以及9.8元/盒和9.49元/盒。
鋅刻度於6月末在電商平台敷爾佳的官方旗艦店搜索發現，目前敷爾佳白膜的優惠價為118元，黑膜售價為159元，均為一盒5片。
以這樣的售價和成本來看，敷爾佳的確稱得上「暴利」。
但鋅刻度發現，大部分年輕人都不會以原價購買敷爾佳的面膜。在各大社交媒體平台，你可以看到各種醫美面膜團購價或代理價，並有不少網友表示，「哪個大冤種還在原價買敷爾佳啊？」
其中，以團購價為例，鋅刻度從多位「團長處」了解到，各個團的定價相差不大，敷爾佳白膜的價格為55元-60元一盒，黑膜的價格則為83元-89元一盒。
敷爾佳的團購價遠低於官方售價
至於代理價，鋅刻度曾在此前的文章中提及，以敷爾佳代理作為副業的代理商曾向鋅刻度表示，「我在敷爾佳公眾號上聯繫的渠道商，從他那裡進貨一般是成本價或者低於市場價的。此外，僅需提供美容院或化妝品店的營業執照等相關資質，就可以拿到報價，價格一般在60元左右一盒。」
此外，在豆瓣小組各大「拼組」，也有著敷爾佳的各種優惠，譬如利用雲閃付、百度健康等平台的優惠券，最終拿到50元一盒或者4盒券後價29.7元一盒、6盒券後價27.16元每盒的價格。
之所以能夠出現這類代理價，是因為敷爾佳的銷售渠道除了電商平台，最初曾以「微商」渠道進行分銷，此外又在多渠道「代銷」。正如「國商證券」於2021年發布的一項報告指出，在敷爾佳銷售渠道中，以經銷為線下主要銷售方式占比74.3%，而線上銷售占比僅25.7%。由此來看，「經銷」已然是敷爾佳拓展商業版圖的一大利器，而線下代理商等加盟的方式也是其擴大銷售市場的「武器」。
而從這些代理價或團購價中，也可窺見敷爾佳高溢價背後的「水分」。畢竟在電商平台售價上百元一盒的面膜，代理價卻可以低至50餘元，那敷爾佳的利潤有多高則不難推測。
重營銷輕研發，終被反噬？
敷爾佳為何能夠有如此高的溢價？這個問題與其「重營銷輕研發」的積弊不無關係。
敷爾佳的招股書顯示，2019—2022年，敷爾佳的研發費用分別為0.006億元、0.01億元、0.05億元和0.15億元，營收占比僅為0.04%、0.09%、0.32%和0.87%。遠低於行業平均的5.17%。此外，截至2022年12月31日，敷爾佳擁有員工480人，其中研發人員僅有8人，占員工總數1.67%。敷爾佳甚至曾因#研發團隊僅有2人#而衝上過熱搜，
對比其營銷費用，2022年，敷爾佳的銷售費用為3.9億元，當期營收占比高達22.06%；其中，宣傳推廣費高達3.54億元。2019—2022年，敷爾佳的毛利率為76.97%、76.47%、81.95%和83.07%。
其招股書中也提到，敷爾佳主要通過微博、微信、知乎、小紅書等社交平台、抖音等視頻平台、搜尋引擎進行內容營銷和品牌宣傳廣告投放。同時還通過KOL在社交媒體平台、短視頻平台或電商平台，通過圖文或視頻等內容形式，進行產品推廣和入店引流。
這一系列數據，也勸退了不少曾入坑敷爾佳已久的消費者，畢竟「械字號」不是萬金油，而監管層面近年來也對「醫用面膜」「醫美面膜」「妝字號面膜」「械字號面膜」等發布了相應的管理條例，消費者們便開始用腳投票。
在小紅書、微博等平台，已經出現了不少質疑，「看見熱搜後就立即退貨了，這種研發團隊讓我不再相信他們」、「很早以前就在網上看過別人說這個面膜研發沒有什麼成本，只有幾個人，當時還有點懷疑，幸虧從來沒有買過」……
圖片來源：敷爾佳招股書
不過，儘管爭議不斷，敷爾佳似乎仍然沒有打算改變重營銷輕研發的路子。其在招股書中表示，此次上市擬募資的18.97億元，其中，品牌營銷推廣項目擬投資金額為8.85億元，占總募資金額的46.67%，占比接近一半；而研發及質量檢測中心建設項目，擬投資金額僅有5691萬元。
如今敷爾佳即將如願上市，待其成為「醫美面膜第一股」後，是否終將被「重營銷輕研發」的模式反噬呢？