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文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）
前段時間，中證紅利和新發的REITs基金引起了大家的關注和瘋狂搶購，4月7日REITs基金單日認購超過600億，在當下情緒低迷的市場中異軍突起。
針對這種情況，《投資日日評（會員版）》的主講老師張楠認為，在投資中，有一些「爆款魔咒」需要注意。
在課程中，張楠老師提到這樣一個例子：
有位倒霉的投資者在2020年買了高收益的地產類信託、低風險的銀行理財，也買了全市場認購總額超過1300億，以及一度需要低比例配售的爆款基金；到了2021年1月份，看著股市行情火熱，他又搶購了某隻認購總額2400億的爆款基金；在2021年初，市場出現大幅調整後，他又買了CTA、掛鉤中證500的私募量化指數增強基金以及雪球產品……
有位倒霉的投資者在2020年買了高收益的地產類信託、低風險的銀行理財，也買了全市場認購總額超過1300億，以及一度需要低比例配售的爆款基金；到了2021年1月份，看著股市行情火熱，他又搶購了某隻認購總額2400億的爆款基金；在2021年初，市場出現大幅調整後，他又買了CTA、掛鉤中證500的私募量化指數增強基金以及雪球產品……
結果大家應該都知道了，這位熱衷於追逐市場熱門產品的投資者，在今年年初遭到了信託爆雷、基金巨虧、雪球敲入*、理財虧損四重暴擊。（*註：當指數收盤價曾經低於期初的75%，即發生敲入事件。此處指中證500雪球產品集中敲入導致踩踏。）
為什麼上述例子中的爆款產品會變成「雷」？接下來就來看看張楠老師的分析吧。
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為什麼這些爆款產品會變成雷？
1.地產類信託
這個雷是所有投資陷阱中較難避開的。
歸根結底，這一輪周期中房地產公司出現的債務危機並不完全是由經濟的基本面所帶來的。政府對於「房住不炒」總體基調的堅持和對於房地產企業資金端出台的包括「三條紅線」等一系列嚴厲政策，才是部分房地產企業出現債務危機的原因。
大家都知道此類政策會出台，但不知道何時會出台，這就讓投資者很難避開。對於很多長期投資地產類信託的投資者而言，自從2017年房地產市場新一輪暴漲之後，這類政策就可能會隨時出台，尤其是在2020年疫情之後出現短暫的經濟復甦，政府有足夠的餘地對經濟結構進行調整的情況下。
但說實話，在政策真正落地之前，你很難判斷政策究竟是會出現在2017年那一輪的經濟復甦期，還是2020年那一輪的復甦期，抑或是下一輪的復甦期。過去二十年地產起落的周期太長，以至於很難精準地判斷時點。所以只要投資者仍然還在投資地產信託產品，這個雷就很難避開。
2.爆款基金
不管基金經理多麼優秀，當有2400億資金去搶購一隻基金的時候，市場已經肯定處於不理性的狀態了。這種公募基金的「爆款魔咒」就一直存在於市場上：每逢爆款基金多發的時候，市場大機率會見頂。
2015年6月發行的爆款工銀瑞信網際網路+，發行即巔峰，時隔7年凈值還停留在0.56，依然沒有回到1以上。2018年1月發行的興全合宜，即使在謝志宇的管理下，直到2019年4月凈值才重新回到1。
根據我們此前的研究，唯一一隻發行在市場低位的爆款基金，就是傅鵬博老師管理的睿遠成長價值。但這主要還是由於睿遠基金是在2018年11月才成立，在2019年初才發行了第一隻自己的公募基金睿遠成長價值。睿遠基金後續發行的爆款基金也大多都是在市場的高位。
本質上來說，這種市場情緒火熱的情況，對於基金的發行和提高認購規模十分有利，因此機構大量發行基金的行為是非常理性的，但這對投資者來說非常不利。
這是我們一直以來的觀點，一些老同學可能還有印象：
2021年初，在基金公司大量給明星基金經理髮新基金的時候，我們認為需要把股票基金慢慢轉換到「固收+」基金上來；
2021年下半年，當基金公司力推各類中證500量化基金和新能源等成長基金的時候，我們認為中證500在尋頂，新能源等成長基金沒有性價比；
2022年初，基金公司開始力推「固收+」基金的時候，我們則建議大家可以提高自己的風險偏好。
歷史上「爆款基金」發行即見頂的魔咒證明了一件事：每個階段的「爆款基金」其實是幫大家排除了一個錯誤的答案，而不是為大家提供了一個正確的答案。
3.雪球產品
雪球產品是一種和機構對賭的產品，主要是散戶為機構兜底掛鉤產品下跌的風險，機構給散戶一個相對固定的收益，雖然機構將這種產品塑造成一種安全的固收產品，但這種實質是對賭的產品，在市場大幅下跌的時候，自然就會暴露出它本身的問題。
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4.銀行理財
銀行理財凈值化之後，虧損早晚都會來，只不過是時間早晚的問題，其實按照風險收益對等的原則，銀行理財有虧損才是正常的，以前銀行進行剛兌的情況，反而是不正常的。
5.中證紅利
在強勢了一整年之後，現在我們對於中證紅利的觀點是偏謹慎的。
中證紅利的主要成分股是各類周期股，去年在發改委強勢入場的情況下，市場對周期股的盈利預期本已經見頂，但今年疊加了俄烏衝突、高估值成長暴跌的影響，中證紅利以低估值、高分紅的優勢吸引了資金的關注，表現十分強勢。
事實上，在周期行業里，除了煤炭和石油等能源行業仍然十分強勢外，鋼鐵、有色等多個周期的方向並沒有那麼強。
結合當下宏觀經濟的情況和相關行業目前的景氣度預期，我們判斷中證紅利年內見頂的機率很高，只不過這個時間節點會更多地受市場情緒的影響，很難給出一個特別具體的時間節點，因此我們維持對這個方向謹慎的觀點。
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6.REITs基金
在這個時間節點，超過600億的資金買入，是不是又為大家排除了一個錯誤答案？我們認為，大機率是的。
但風險主要集中在場內交易的部分，場外認購風險仍然不高，考慮到這麼低的配售比率，場外認購的性價比其實也非常低。
本質上來說，對於年化分紅收益在4%—8%的REITs資產來講，並不存在價格在短期快速上漲的空間。但市場對於「炒新」的熱情，明顯超出了我們的預期。
比如去年發行的紅土鹽田港REITs，發行價格2.3元，開盤價格為2.53元，一路上漲之後，價格最高達到4.22元，相比於發行價格，漲幅高達83%。
假設以發行價格買入紅土鹽田港的投資者每年可以拿到4%的分紅，那麼以4.22元買入的投資者，每年獲得的分紅僅為2.18%，這個水平和現在的貨幣基金相差無幾。
REITs基金的價格被推高到這個水平，有很大一部分原因是市場的避險情緒。因此，當下的REITs的二級市場交易實際是存在情緒退潮風險的，一旦大家風險偏好上升，股市有更好的機會，REITs的二級市場價格可能會面臨比較大的風險。
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投資中，熱鬧的地方不要去
張楠老師分享了一組數據，這組數據的背後可能就是爆款魔咒出現的原因。
張楠老師對比了居民存款和滬深300的走勢，在居民手中持有大量存款的時候，股市一般處於低位，而居民把存款不斷地轉換為投資之後，市場就開始逐步上行，居民存款的低點一般都對應著市場的高點。
數據來源：東方財富Choice，新財學院
如果用更通俗的話解釋這個現象，那就是：當散戶離場的時候，市場風險反而不高；當散戶蜂擁入場的時候，反而需要警惕。「別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼」「熱鬧的地方不要去」，這些流傳甚廣的話，其實都非常有道理。
在面對一些熱門投資品以及熱點投資事件時，幫助投資者更加理性地分析，剔除無效信息的干擾，最終獨立做出更好的投資決策，這也是《投資日日評（會員版）》課程開設的初衷之一。
《投資日日評》於2020年12月16日在890新商學App首次上線，已陪伴大家一年有餘。主講人朱振鑫、張楠老師日更不輟，更新了400期+音頻課程，60期+周報，回答了1000個+課程問題，課程總收聽已達到160萬+人次。
區別於890新商學App上已有的其他財富類課程，這是一門動態的課程，我們希望它能成為你投資上的活字典。
每個工作日晚上9點，你將收到一條7—15分鐘的音頻，由朱振鑫和張楠兩位老師為你講解財經熱點和投資方法論，內容涵蓋宏觀、股票、基金、產業、機構、商品、房產等。全年總共365+節音頻，如果你能堅持每天學習，一年下來一定可以小有所成。
每周一，你還會收到一份行情報告，全年共計52份，內容包含但不僅限於：上周主要指數表現、行業漲跌幅、概念及行業指數估值、上周北向資金變動情況、本周新發基金介紹、TOP1%基金經理業績追蹤……
相對於每個工作日更新的課程，周報中有更直觀的數據和更長期的趨勢。周報會用儘量少的內容呈現更有用的數據，忽略短期波動，幫助大家抓住中長期的主要矛盾。
關於這些話題，市面上有很多良莠不齊的內容，但這門課程的兩位主講老師都來自一線投研機構，相信會給你帶來更專業的視野。
如果你想用較少的時間學習更系統的投資知識，成為一名能夠獨立做出正確投資決策的投資者，那麼歡迎你加入這門課程。
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