美聯儲理事沃勒：中性利率或將上行！

美聯儲官員今年已將長期中性利率作為政策討論的核心議題。

美聯儲理事沃勒表示，隨著時間推移中性利率的下降很可能是由全球對安全資產需求的重大變化所致，但他警告說，不可持續的財政支出可能會改變這一趨勢。

沃勒周五在冰島雷克雅未克經濟會議上發表演講時說：「美國正處於不可持續的財政路徑上。如果美債供應的增長開始超過需求，將意味著更低的美債價格和更高的收益率，這將對中性利率產生上行壓力。」

這位美聯儲理事沒有對近期貨幣政策展望發表評論。

美聯儲官員今年已將長期中性利率（經濟學家稱之為r-star）作為政策討論的核心議題。

中性利率是一個理論概念，描述了一種既不刺激經濟增長也不減緩需求的政策設置。它無法實時觀測，且中性利率的估計存在很大的不確定性。美聯儲官員在3月份公布的中性利率最新估計範圍為2.4%至3.8%。

沃勒說：「關於r-star的一個重要事實是，它是一個沒有可靠且簡單方法確定其價值的理論概念。」

儘管如此，政策制定者們仍在思考，由於經濟對較高利率的反應似乎比他們預想的要小，這一利率是否已經上升。他們3月份對經通脹調整後的利率中位數估計為0.6%。目前利率區間為5.25%至5.5%，而掉期市場對未來一年的通脹定價略高於2%，這意味著政策應該具有明顯的限制性，但經濟仍在以穩健的速度增長。

沃勒將注意力集中在10年期美債收益率上，將其作為r-star的代理，並列舉了幾項可能將其推低的趨勢：

較低的通通脹和經濟波動使得持有長期美債更具吸引力；

全球資本市場的自由化有助於創造更多對美債等安全流動資產的需求，從而推低美債收益率；

外國官方機構（如央行和主權財富基金）持有的美元資產增加；

美國國內對美債的需求增加，因為退休人員需要更多安全流動的資產，監管要求銀行持有更多流動證券，且美聯儲自身增加了美債持有量。

沃勒說：「我認為這些因素中沒有任何一個能解釋r-star最近可能的上升，但其中一些因素在未來可能成為促使r-star上升的促成因素。」