隨著白銀價格努力超越24美元，當白色金屬接近心理水平時，賣方已經出現；雖然CPI數據可能會放大波動性，但中期背景是熊市，而不是牛市。
例如，粘性通脹支持更高的利率和更強勁的美元指數。此外，我們之前已經指出，由於所在地區的地理位置和貿易關係，加拿大銀行(BoC)和美聯儲經常相互效仿對方的貨幣政策。
因此，在中國銀行於12月7日將其隔夜貸款利率上調50個基點並暗示暫停後，我們在12月8日寫道：
儘管加拿大銀行引用了「需求過剩」和「失業率接近歷史低點」，並在接下來質疑「政策利率是否需要進一步上升」，但這一矛盾凸顯了北美央行面臨的難題。隨著經濟的一些領域過熱，而另一些領域過冷，他們希望魚與熊掌兼得。
然而，現實是，支持增長會助長通脹，歷史表明，不管他們採取什麼措施，這場賭博都會以衰退告終；儘管加拿大銀行(或許下周還有美聯儲)認為隔夜貸款利率可能會達到4.25%的峰值，但我們認為加拿大銀行在本質上低估了未來面臨的挑戰。
然而，12月12日，加拿大央行行長蒂夫·麥克萊姆(加拿大央行的傑羅姆·鮑威爾)的聲音大不相同，這一轉變凸顯了北美央行面臨的焦慮。簡而言之:因為他們知道讓不受控制的通脹正常化的難度，所以剩下的只有希望。他說:
「我們正試圖平衡貨幣政策過度收緊和收緊不足的風險。如果我們加息太多，我們可能會將經濟拖入一場不必要的痛苦衰退，並且達不到通脹目標。如果我們沒有提高足夠的利率，通貨膨脹將會居高不下，家庭和企業將會預期持續的高通貨膨脹。由於通脹遠高於目標水平，這是更大的風險。"
因此，儘管市場參與者對他們的央行充滿信心，但他們並沒有意識到鮑威爾和麥克萊姆是在盲目駕駛。他們不僅對2021年的「暫時性」通脹預測大錯特錯，而且歷史表明他們也不會實現軟著陸。
因此，儘管麥克萊姆承認我們已經知道，但如果利率上升超過共識預期，經濟增長是一個重大損失，也不要感到驚訝。
來源:環球新聞
最重要的是，我們在2021年和2022年警告稱，需求是高通脹的主要驅動力，即使供應鏈正常化，定價壓力也將持續。但是，紐約聯邦儲備銀行在12月12日發布了消費者預期調查報告，報告稱:
" 11月份，一年和三年期通脹預期中值分別下降了0.7個百分點(至5.2%)和0.1個百分點(至3.0% )。"
問題解決了，對吧？
報告補充道：
「11月份，家庭收入的預期增長中值增加了0.2個百分點，達到4.5%，創歷史新高。」
最重要的是: 「找到工作的平均感知機率(如果一個人失去了目前的工作)增加了0.2個百分點，達到58.2%，這是連續第四個月增長，也是自2020年2月以來的最高水平。」
因此，隨著美國人預期家庭收入增加和對美國勞動力市場的信心增強，需求應該會使通脹率在比普遍預期更長的時間內保持高位。這意味著基本面背景是看漲FFR、實際收益率和美元指數，而看跌白銀。
作為進一步的證據，我們在2021年12月23日警告說，大眾低估了美國人的消費能力和意願。我們寫道：
當「美聯儲陷入困境」的工作人員將這些問題列為經濟災難的原因，但他們往往是只見樹木不見森林。例如，儘管財政支出熱潮可能會結束，但美國家庭仍有充裕的現金。美國家庭的支票帳戶中有近3.54萬億美元。相比之下，這比2019年第四季度(新冠肺炎之前)增長了253%。
然而，儘管FFR在2022年飆升，人們仍然認為需求將會崩潰，但美聯儲在12月9日透露，美國家庭的支票和/或活期存款帳戶達到創紀錄的4.95萬億美元(截至2022年第三季度)，比2019年第四季度高出379%，比2022年第二季度高出6.3%。
因此，當投資者等待貧困的消費者降低通脹並允許美聯儲轉向時，上圖右側的垂直上升凸顯了疫情時期實現的深刻的刺激失衡；隨著工資增長也接近歷史最高水平，如果投資者認為當美國人的支票帳戶餘額呈拋物線狀時，貨幣政策可以回到疫情之前的狀態，那他們是在自欺欺人。
總體而言，銀價仍遠高於其基本麵價值，因為被誤導的通脹樂觀情緒為鴿派支點創造了希望。此外，儘管由於油價下跌，今日的整體CPI可能相對較弱，但潛在壓力依然存在。
類似地，隨著美國人的現金餘額達到創紀錄高位，而美國失業率接近創紀錄低位，歷史表明，較低的通脹會伴隨著經濟困境和失業率大幅上升。
因此，隨著職位空缺和美國人的就業預期遠未達到這些水平，美國經濟、標準普爾500指數和白銀價格在最終戰勝通脹之前應該會遭受巨大的疲軟。