出品 | 搜狐地產&焦點財經
作者 | 王澤紅
編輯 | 吳亞
時隔多年後，家居行業再現「混改」。
11月20日，金隅集團（601992.SH）官微宣布，將戰略投資居然之家（000785.SH），協議受讓居然控股所持居然之家10%股份，金隅集團黨委書記、董事長姜英武與居然之家董事長汪林朋，三天前已經出席儀式並簽署股份轉讓協議。
居然之家此前也公告稱，控股股東居然控股擬轉讓6.29億股股份給金隅集團，占總股本的10%，轉讓價格為3.55元/股，總價為22.32億元。
轉讓完成後，居然控股將持有居然之家26.22%股權，與其一致行動人慧鑫達建材和汪林朋合計持股43.51%，居然之家控股股東、實際控制人未發生變化，第二大股東為阿里系資本，合計持股14.22%，金隅集團躋身第三大股東。
家居「混改」轉向
2018年底，山東國企魯商集團旗下銀座家居，在山東產權交易中心發布股權轉讓公告，多家企業拋出橄欖枝，家居賣場「雙寡頭」紅星美凱龍、居然之家也參與其中，最終是紅星美凱龍拿下銀座家居股權。
彼時的家居企業，正如房企一樣，還處在擴張的激情中，有能力、也有餘力參與國企企業的混改，也很受資本的青睞，參與銀座家居混改前兩個月，紅星美凱龍獲得阿里巴巴43.59億元戰略投資。
兩年後的2020年7月，劉強東、章澤天夫婦布局深圳免稅集團混改，合作方有顧家家居控股股東顧家集團，這也是家居企業參與國企混改的一次案例。
如今，金隅集團戰投居然之家，是以落實「雙向混改」為背景進行。
這並不是2023年的新詞，從政策層面看，自2015年開始，國家便鼓勵「非國有資本參與國有企業改革」、「國有資本以多種方式入股非國有企業」，這就是所謂的「雙向混改」，既不是國進民退，也不是國退民進，而是「國民共進」。
往期的兩次混改案例，主要是民營家居企業併購國企股份，而此次居然之家恰好相反。
雖然建發股份併購紅星美凱龍，併購主體是廈門國企，但並不是以混改為背景，而是紅星美凱龍遭遇債務危機下的「賣身」求生，更早之前其已將紅星地產、物流資產以及商業地產資產出售予了遠洋集團。
金隅集團為何選在此時戰投，居然之家又為何進行混改，前有建發股份收購紅星美凱龍、貝殼收購聖都家裝與愛空間，不久前「美的太子」何劍鋒併購顧家家居，在一連串的家居企業出售股權之下，再結合居然之家以及金隅集團的業績表現，可以進行更為深入的思考。
業績下滑背後的「互補」
金隅集團、居然之家同屬家居建材行業的龍頭企業，從合作協議來看，雙方擬在賣場運營、房地產開發、整裝業務、物業管理、數字化轉型、物流交付網絡建設等領域合作。
其中有兩條頗為關鍵，一是金隅集團推動系統內的建材商貿門店入駐居然之家的賣場，居然之家在租金費用等方面給予優惠價格，同時在購物中心、倉儲物流等業務擴張過程中，優先考慮使用金隅的土地、房產，金隅也給予相應的優惠。
二是金隅在房地產開發方面，也要優先考慮居然之家賣場租戶中的裝修材料，並在房地產開發業務涉及的商業地產優先考慮與居然之家進行合作。
這兩條正好切中了兩家企業的業績痛點。
翻看居然之家三季報，利潤壓力愈發凸顯，2023年前三季度綜合毛利率為35%，同比降低10.9百分點，三季度當季同比減少14.4個百分點至30.7%。這也致使前三季度歸母凈利潤下滑25%至1.5億元。
業績下滑背後，賣場出租率承壓是一大因素。此前，居然之家賣場出租率長期在95%以上，但自2022年以來，包括居然之家和紅星美凱龍兩家龍頭家居賣場，均遭遇到嚴峻的經營挑戰，既有房地產下行影響，也與大環境低迷有關，業績低於市場預期。
2023年上半年，兩大家居賣場的門店數量不增反減，其中居然之家上半年新開加盟店4家，關閉直營店5家（其中3家轉加盟，1家劃分至購物中心），關閉加盟賣場12家，賣場出租率也承壓，到2023年三季度末，賣場出租率為90%，與上一季度持平，恢復緩慢。
再看金隅集團，水泥和地產兩大主業的盈利能力仍然面臨挑戰，2023年前三季度營收約725.95億元，同比減少8.77%；歸母凈利潤約1061萬元，同比減少99.54%。
前三季水泥市場持續弱勢運行，金隅核心區域市場售價持續走低，水泥平均售價同比降低約80元/噸。儘管銷量略增且噸產品成本較同期降幅13%以上，但也未能彌補價格下降帶來的不利影響。
在雙方盈利能力承壓，業務靜待改善的當下，居然之家引戰金隅被市場普遍看好。對於居然之家而言，金隅建材資源的導入以及國資背景，將提振其賣場出租率，同時可藉助金隅的房地產和物業資源，降低賣場運營成本。
此外，引入戰投金隅，也能緩解居然控股面臨的資金壓力，推動負債率的降低。截至2023年6月底，居然控股手裡有貨幣資金35.6億，而短期借款與一年內到期借款合計73.9億元，面臨短期償債壓力。
對於金隅而言，作為京津冀最大的建材生產供應商之一，可藉助居然之家全國的家居建材銷售網絡，優化渠道布局，推動建材和整裝業務發展。因為，除了水泥與房地產業務之外，金隅旗下天壇家具還有整裝業務。
也有行業人士表示，繼此前廈門市國資委控股的建發股份入主紅星美凱龍之後，北京國資委控股的金隅集團再次大手筆持股居然之家，國家國企民企雙向混改政策正在穩步推進，若後續有更多國資背景的企業持股大家居企業，行業必將迎來新一輪激烈的洗牌分化！