勞動力市場保持強勁不是由某個單一因素推動的，而是由一系列因素共同推動，其中包括大規模財政刺激、勞動力參與率意外高企、移民數量反彈、小企業創辦熱潮以及新冠疫情後「面對面」服務行業（尤其是醫療保健行業）的持續增長。

雖然疫情期間積累的儲蓄已經枯竭，但消費者支出繼續增長，為勞動力市場增長帶來支撐。

上述所有因素不僅是勞動力供應增加的原因，也是勞動力需求保持強勁、足以承受加息影響的原因。這些因素共同促成了一個經濟如此強勁的時期，即便目前勞動力市場有所鬆動，隨之而來的經濟放緩也更像是回歸正常，而不是衰退的開端。

求職網站Indeed旗下Indeed Hiring Lab研究主管尼克·邦克(Nick Bunker)說：「過去兩年，美國就業市場增長速度非常快，所以招聘意願減弱或招聘職位減少並沒有造成失業率大幅上升。」

可以肯定的一點是，和幾個月前相比，美國經濟降溫的跡象更加明顯。就業增長已經放緩，這體現在三個月期平均每月增加約15萬個就業崗位，相比之下，之前的三個月期每月平均增加約24萬個就業崗位。自今年年初以來，職位空缺減少了21%。臨時工服務行業被視為整體就業市場的先行指標，因為僱主往往會先裁掉臨時工，然後再進行更大規模的裁員，今年以來，臨時工服務行業的規模逐月萎縮。

不過，如果把這些趨勢放在大背景下看，情況就沒那麼令人擔憂了。每月就業增長的速度遠遠超過了跟上人口增長所需的水平。Indeed的數據顯示，目前職位空缺數量仍比疫情前水平高出26%，此外，該數據目前是在較窄的區間內波動，而不是下降。臨時工服務行業萎縮只是因為疫情期間一些公司因為勞動力短缺不得不雇用臨時工，現在這些已經恢復了元氣的公司又開始招聘長期員工。

接下來勞動市場前景要更難判斷一些，但就目前而言，未來形勢向好。

Roosevelt Institute宏觀經濟分析主管邁克·康恰爾(Mike Konczal)說：「我們不知道明年會發生什麼，但目前為止情況很樂觀。」

勞動力參與率還有上升空間

雖然正在工作或正在找工作的美國人的比例仍低於歷史水平，但就業市場供應緊張推動勞動力參與率上升。

圖為勞動力參與率變化情況

陰影處為經濟衰退期

美國經濟越健康，就越有能力抵禦高利率帶來的拖累。去年美聯儲首次加息時，美國經濟就已經很健康了，甚至可能比許多經濟學家當時認為的還要強勁。

為應對疫情對經濟的影響而推出的大規模財政刺激尤其利好中低收入美國人，在這些刺激措施的幫助下，他們償還了債務，改善了自身信用狀況，鎖定了固定利率抵押貸款和貸款的低利率。亞特蘭大聯邦儲備銀行的工資跟蹤工具顯示，這部分工人的實際工資漲幅也是所有工人中最高的。美聯儲最近公布的數據顯示，從2020年第一季度（疫情暴發時）到2023年第一季度，美國收入最低的家庭財富增長了近75%，而且目前仍保持著強勁勢頭。

這有助於解釋為什麼在疫情期間超額儲蓄枯竭的情況下，消費者支出依然堅挺。雖然低收入家庭的整體支出低於高收入家庭，但他們的支出占收入的比例更大，當他們開始縮減支出時，可能會對消費者支出的變化情況產生重大影響。持續的健康消費促進了勞動力市場的增長，勞動力市場的增長反過來又刺激了更多的消費。

財政支出對建築行業也至關重要，建築行業歷來容易受到利率上升的影響。

在拜登擔任美國總統的最初幾年裡，聯邦政府批准了數千億美元資金用於促進美國國內晶片製造業的發展以及重建美國的基礎設施，雖然借款成本大幅上升，但對製造業項目的需求不會消退。這些支出是為了在政府提供公共資金的基礎上刺激私人投資，進一步推動建設活動的增長，進而刺激對更多勞動力的需求。

建築行業的就業繼續增長。圖為亞利桑那州巴克艾(Buckeye)的新住宅建設。

2007年至2008年的住房危機曾導致美國獨戶住宅供應不足，此後多年建築活動持續低迷，在經歷了這一切之後，住宅建設蓬勃發展。與此同時，隨著千禧一代購房高峰期到來，再加上可以遠程工作的人從城市中心前往市郊，住房需求大幅上升。此外，隨著利率攀升，鎖定前幾年超低抵押貸款利率的房主掛牌出售房屋的數量減少，加劇了供應緊張的問題，需求轉向了新建房屋，新房在總房屋銷售中所占的份額開始上升。

建築支出因此大幅增長，自2020年2月以來增長了31%以上，目前還沒有見頂的跡象。同一時期，建築行業就業人數增長了5%，而且還在繼續增長。

ZipRecruiter首席經濟學家朱莉婭·波拉克(Julia Pollak)說：「美聯儲加息通常會導致建築行業就業大幅下滑，但這次沒有出現這種情況。」

建築行業就業人數

陰影處為經濟衰退期

小企業是美國勞動力市場保持強勁的另一個因素。小企業提供近三分之二的新職位，因此它們的健康狀況對於勞動力需求保持強勁至關重要。之前人們的預期是，利率上升會增加包括貸款在內的創業成本，從而影響小企業的創立。此外，曾有觀點認為今年春季美國幾家銀行的倒閉也將帶來負面影響，導致新創辦的企業更難獲得必要的融資。

但實際情況和上述預期不符。2020年美國經濟重新開放時，月度新企業申請數量創下歷史新高，而且這一趨勢一直保持強勁。美國人口普查數據顯示，在2022年趨於平穩之後，新企業申請數量自今年年初以來再次上升，比2020年2月水平高出55%。

更重要的是，數據顯示這些新企業極有可能進行招聘。自疫情暴發前以來，所謂的「高傾向」(high propensity)新企業申請（針對可能轉變為支付工資的運營公司的實體）數量增加了三分之一以上。

在美聯儲致力於放慢經濟增長速度之際，強勁的經濟、財政刺激和蓬勃發展的小企業都有助於防止勞動力需求大幅下滑。另一個重要因素是促進供應增加的勞動力參與率的上升。

整體勞動力參與率（即正在工作或正在找工作的美國人所占的比例）在疫情暴發後一度大幅下降，目前為62.8%，尚未完全恢復。不過，移民人數增加和「黃金年齡」職業女性比例處於紀錄高位成為勞動力參與率超出預期的推動因素。美國政府曾在疫暴發前預計，到明年年底，美國整體勞動力參與率將降至62%以下，主要原因是美國人口老齡化導致退休人數增加。

非常重要的一點是，勞動力參與率可能會繼續上升。美國經濟政策研究所(Economic Policy Institute)高級經濟學家埃莉斯·古爾德(Elise Gould)指出，美國勞工部的數據顯示，沒花太多時間就找到工作的人所占比例處於較高水平。古爾德指出，這意味著「工人儲備遠遠大於失業率所顯示的水平。」

古爾德說：「這說明還有增長空間。」

有理由認為，上述趨勢中的大多數趨勢都將繼續存在。

正如古爾德指出的，勞動力供應持續增長是實現「軟著陸」的關鍵一步，因為這將有助於重新平衡就業市場，在不破壞僱主需求的情況下減少工資上漲的壓力。如果這一趨勢能保持下去，那麼勞動力市場也能保持強勁。

提高工人生產率也有助於勞動力市場保持強勁。畢馬威(KPMG)首席經濟學家戴安·斯旺克(Diane Swonk)說，提高生產率是「在不讓失業率上升的前提下維持工資水平的首要方法。」

生產率很難衡量，而且在過去十年大部分時間裡一直處於較低水平。但斯旺克和其他經濟學家認為，這種情況可能正在開始發生變化，原因之一是過去幾年勞動力市場發生的變化讓工人們轉向了更適合自己、生產率更高的工作，隨著辭職率下降，適應了新工作的工人的產出也會增加。

與此同時，人工智慧技術的日益普及有望成為提高生產率的主要方式，而且可能已經起到了提高生產率的作用。芝加哥大學經濟學家查德·西弗森(Chad Syverson)的研究表明，當一項新技術剛剛興起時，對生產率的貢獻往往被低估，就像現在的人工智慧一樣，因為其產出是無形的。

西弗森說：「值得銘記的一點是，我們可能會在一段時間內低估真實的生產率增長。」

沒人知道美國經濟將走向何方，如果通脹再度抬頭，利率將大幅高於預期，就業市場和整體經濟將更加難以維持目前的強勁勢頭。不過就目前而言，近期就業增長放緩顯然沒有削弱勞動力市場，即使面對高通脹和利率上升，勞動力市場仍具有很強的韌性。

美聯儲的終極目標是讓勞動力市場供需恢復平衡。美聯儲動用的政策工具是為了抑制需求，職位空缺減少說明美聯儲的工作正在發揮作用，但消費者支出保持健康、財政刺激力度加大和小企業創辦熱潮等因素致使勞動力需求保持高位，與此同時，勞動力參與率上升正在給供應問題帶來緩解，新技術有望幫助工人提高生產率。也就是說，雖然失業率仍然很低，但供需再平衡等式的兩邊都取得了顯著進展。

如果勞動力供需情況繼續改善，並且在不導致裁員數量激增的前提下成功達到供需平衡，這將是現代歷史上前所未見的，但話又說回來，美國勞動力市場和整體經濟在過去三年里經歷的大部分情況也是前所未見的。

波拉克說：「我確實認為這次不一樣，因為勞動力市場和經濟正在經歷的和過去完全不一樣。」

文 | 梅根·卡塞拉

編輯 | 郭力群

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年10月1日報道「This Time Really Is Different for the Economy. Just Look at the Job Market’s Confounding Strength.」。

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