隨著黃金、白銀、礦業股和標準普爾500指數以紅色結束1月5日的交易，鷹派數據的泛濫摧毀了最近的一些樂觀情緒。此外，儘管人們繼續遵循全球金融危機後的劇本(等待鴿派轉向)，但疫情後的失衡遠未解決，其後果也遠未反映在價格中。為了解釋這一點，我們在12月27日寫道:
我們一再警告，美國GDP增長和勞動力市場的大幅下滑是鴿派180度轉向的必要條件；隨著第三季度經濟產出兩次上調，第四季度也超過3%，基本面背景支持加息，而不是降息。
此外，由於彈性就業仍遠未達到工資通脹正常化所需的水平，繼續招聘只會增強2023年更高FFR的理由。美聯儲需要就業收縮來降低工資通脹。相比之下，美國公司仍在增加員工人數，這加劇了勞動力供求之間的不平衡。
因此，難怪亞特蘭大聯邦儲備銀行的工資增長跟蹤器和美國勞工統計局(U.S. Bureau of Labor Statistics，簡稱:BLS)的平均時薪指標在11月份都出現了回升；這種情況持續的時間越長，它就越能支持更高的FFR峰值。
就這一點而言，儘管人們對經濟背景的評估一直措手不及，但我們的基本論點仍在如預期般展開。
為了解釋，上面的綠線跟蹤彭博社的美國勞動力市場意外指數，而上面的紅線跟蹤反轉的(下跌意味著上漲)高盛金融狀況指數(FCI)。
就前者而言，當一個經濟數據點超過經濟學家的一致估計時，綠線就會上升；最近幾個月，隨著強勁的就業數據觸及底線，他們繼續打破預期。
結果，儘管美國聯邦基金利率(FFR)的快速上升幫助推高了FCI(紅線下跌)，但美國勞動力市場仍然富有彈性，並凸顯了為什麼FFR需要進一步上升以創造降低通脹所需的需求破壞。
請記住，JOLTS的職位空缺在1月4日超出了預期，比失業的美國人多了近450萬個職位空缺。因此，美聯儲需要消除過剩，讓勞動力供給和需求回到疫情之前的均衡狀態；由於我們還遠未達到這一點，鴿派支點的前景過去和現在都與經濟現實脫節。
作為進一步的證據，ADP在1月5日發布了《全國就業報告》；鑒於美國民間就業人口將為23.5萬人，而預期為15萬人，市場參與者低估了鷹派的影響。
此外，雖然ADP的數據在短期內與美國非農就業數據沒有很好的相關性，但它在衡量美國勞動力市場的健康狀況方面極其有用。
為了解釋這一點，該報告稱，「2022年最後兩個月出現了就業復甦」，而且「中小型企業的招聘勢頭強勁。」此外，如果你分析上表，你可以看到就業增長是廣泛的，美國服務業在大多數行業都有增長。
更能說明問題的是，工資通脹結果凸顯了為什麼FFR應該在2023年尋求更高的位置。
為了解釋這一點，報告顯示，留職者和跳槽者的平均年薪分別增長了7.3%和15.2%。就背景而言，後者適用於那些為了其他機會而離職的美國人。
類似地，行業細分突顯出美國經濟的所有領域都經歷了超過6%的工資增長，這些數據也不支持美聯儲在短期內將產出通脹正常化至2%。
因此，儘管我們在2021年和2022年警告稱，大眾低估了需求的彈性，但這一動態在2023年依然存在。因此，基本面前景看好FCI、FFR、實際收益率和美元指數，我們預計這四個指標將在2023年超過2022年的高點。
繼續這個主題，Challenger，Gray & Christmas Inc .於1月5日發布了裁員報告。摘錄如下:
「美國僱主12月宣布裁員43651人，比11月宣布的76835人下降43%。比2021年同月宣布的19052次裁員增加了129%。」
「2022年，僱主宣布計劃裁員363824人，比2021年宣布的321970人增加13%。這是自1993年Challenger開始跟蹤月度裁員公告以來的第二低記錄，2021年是最低的。」
此外，雖然合併裁員同比增加了13%，但由於一些原因，結果具有很高的彈性。
1.2021年的年度裁員人數是有記錄以來最低的，這使得2022年的同比增幅出現了上升。
2.美聯儲在2022年加息17次(增量25個基點)，當FFR上升時，經濟活動應該放緩。
但第三，由史無前例的疫情刺激計劃引發的繁榮與蕭條的環境對科技行業產生了巨大的影響；隨著裁員集中在這個行業，合併後的數字比表面上看起來要好。報告補充道:
大部分裁員仍在科技領域。12月，該行業的公司裁員16193人，全年總計97171人，是2022年裁員最多的行業。比2021年科技領域發生的12975起增長了649%。
「隨著加密貨幣的低迷，金融科技公司宣布2022年的裁員人數比上一年增加了1670%：2022年裁員10476人，而2021年為529人。」
因此，技術部門占12月份裁員人數的37%，這凸顯了其他行業的優勢。
總體而言，基本面繼續與我們的預期一致:經濟背景支持更高的FFR，這使得黃金等風險資產的前景看跌。請記住，當無風險資產提供4.25%以上的回報率時，收益率將隨著FFR上升，這會降低可能遭受資本損失的風險資產的吸引力。
因此，儘管鴿派支點人群認為降息將壓低FFR、降低無風險資產回報、推高風險資產，但他們的樂觀情緒應該會在未來幾個月遭遇信任危機。