三個月被連降兩級，「飛上枝頭」的貴人鳥翅膀還好嗎？
2014年，女神林志玲成為貴人鳥的代言人，陪貴人鳥「一起發光跑」。彼時被稱為「中國運動鞋服第一股」的貴人鳥（603555.SH）剛上市不久，風頭正勁。但是，五年之後，林志玲加持過的貴人鳥並沒有從枝頭一飛沖天，反而陷入了一連串的危機。
1、距兌付不到百日，評級連遭下調
2019年9月17日，聯合信用評級有限公司（以下簡稱"聯合評級」）將貴人鳥主體信用等級由「AA-」下調至「A」，評級展望調整為「負面」，同時將「14貴人鳥」（122346.SH）公司債信用評級由「AA-」下調至「A」。
事實上，貴人鳥的債券評級並非首次被下調。今年6月21日，聯合評級對該債券的債券評級和主體評級均由「AA」下調至「AA-」。而「14貴人鳥」最新有交易的日期為2019年6月21日，收盤價為49.5元。
公開資料顯示，2014年12月3日「14貴人鳥」正式公開發行，票面總額為8億元，期限為5年，附第3年末公司上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權，起息日為2014年12月3日，票面利率為6.80%，按年付息、到期一次還本。募集資金主要用於補充營運資金。
為了減緩回售壓力，在2017年12月貴人鳥將「14貴人鳥」利率由6.8%上調至7%。儘管如此，投資者仍然回售了1.54億元。
小債注意到，截至9月18日，「14貴人鳥」債券餘額6.47億元。距離「14貴人鳥」2019年12月3日的兌付時間，已不足百日。
該來的總是要來！貴人鳥對於即將兌付的6.47億元債券，做好準備了嗎？
貴人鳥2019年半年報顯示，截至2019年6月30日，公司的貨幣資金餘額為1.25億元，流動資產總計25.02億元，而流動負債卻高達32.23億元。在流動資產中，應收帳款為14.1億元，帳期320.86天，較2018年202.43天大幅增加。這也就是說，這些流動資產基本「流不動」。
此外，貴人鳥公司業務的造血能力也不強。2019年半年報顯示，公司經營性活動現金流量凈額為-1960萬元，2018年也僅為7601萬元。
小債還發現，以連鎖零售起家的貴人鳥門店數連年減少，其中2017年貴人鳥品牌終端凈減少376家；2018年貴人鳥品牌店鋪凈減少857家；2019年上半年繼續關閉「無活力或虧損店鋪」188家。
2、借債擴張陷泥潭，打折甩賣起訴訟
資料顯示，貴人鳥成立於1987年，公司主要從事貴人鳥品牌運動鞋服的研發、生產和銷售，2014年年初在上交所上市。然而，上市後貴人鳥業績就陷入增長泥潭，2018年更是巨虧6.86億元。
為了扭轉業績下滑的局面，拿著發債募來的8億現金，貴人鳥於2016年起開始大規模併購，花費8.1億獲得3家子公司的控股權，並產生5.75億商譽。這也給公司的業績埋下巨大隱患。其中一起就是以3.83億元現金收購湖北傑之行體育產業發展股份有限公司（以下簡稱「傑之行」）。
2016年，貴人鳥以3.83億元的價格，現金收購傑之行部分股權並對傑之行增資，交易完成後，公司持有傑之行50.01%的股份，成為其控股股東。
貴人鳥和傑之行原股東約定，傑之行的價格按2015年凈利潤為基礎，以15倍PE確定估值，傑之行100%股權當時估值6億元。同時傑之行的原股東承諾：2016年傑之行凈利潤不低於5000萬元，2016年至2018年三年凈利潤合計不低於2億元。達不到業績承諾，傑之行的原股東將對貴人鳥做出相應的補償。
理想很豐滿，現實很骨感。2016年至2018年1-9月份，傑之行分別實現凈利潤5119.6萬元、4075.49萬元和-1189.42萬元。顯然，傑之行完成2億元的業績承諾有點懸了。
在這種情況下貴人鳥沒有選擇依照承諾，向傑之行的原股東索要業績補償，而是直接將傑之行50.01%的股權打折出售。
2018年12月12日，貴人鳥發布公告，公司將傑之行50.01%的股權以2億元的價格，分兩次出售給長江新絲路商業保理（武漢）有限公司董事兼總經理陳光雄。和傑之行股權一起出售的還有因業績補償形成的1億債權。
公開資料顯示，陳光雄系湖北省應城市人，自2005年開始投資體育零售、商業地產行業，曾投資、經營kappa品牌在湖北省及湖南省的零售業務。
其中，第一次股權轉讓，貴人鳥將持有的傑之行20%的股權轉讓給陳光雄，陳光雄支付轉讓價款為1.2億元。雙方約定這1.2億元再分三期支付。但是，在上述第一次股權轉讓第三期2400萬元轉讓價款中，在約定時間貴人鳥僅收到610萬元，陳光雄尚有1790萬元沒有支付。
對此，貴人鳥不得不在2019年7月22日向法院提起訴訟，請求判令陳光雄向公司支付1790萬元及違約金207.98萬元。9月13日，經福建省晉江市人民法院主持調解，陳冠雄同意在2019年12月20日前支分五期付款。
如今，面對發展路上的「坑」與「雷」，債務壓頂、連遭降級的貴人鳥，還能飛得更高嗎？對此你怎麼看，歡迎在下方留言評論。