白馬股
近年來，A股市場的黑天鵝現象不少，而白馬股、藍籌股成為了市場的避險港灣。但是，步入2019年，A股市場白馬股的表現也存在明顯的分化，有的白馬藍籌繼續呈現出強者恆強的局面，但有的白馬股卻因突發黑天鵝而從高位掉進了低谷。
從康得新、康美藥業，再到歐菲光等上市公司，因黑天鵝現象引發了機構資金集中拋售的壓力，股票價格也因此承壓。更有甚者，曾經的白馬股，如今卻戴帽ST，昔日的輝煌已一去不復返。
與2018年相比，2019年上半年A股黑天鵝現象並不少見。但是，隨著2019年上半年的逐漸結束，A股黑天鵝現象的上演也並未因此告一段落。就在今年7月份，又有兩家白馬股上市公司出現了黑天鵝的問題。其中，在7月15日，東阿阿膠與大族雷射均以跌停板報收，曾經的白馬股卻因業績的大幅滑坡而遭到了機構資金的大舉拋售。
以東阿阿膠為例，7月15日股價出現一字跌停板的走勢，股價創出了近年來的新低水平，較17年股價的最高位置縮水近半，股票市值也縮水至僅有231.7億元。然而，對於東阿阿膠股票價格下跌的導火索，莫過於東阿阿膠半年報業績預告大幅縮水，並預計今年上半年凈利潤同比下降75%至79%。然而，在此前的十多年間，東阿阿膠的凈利潤卻一直保持正向增長的態勢。
本來，東阿阿膠擁有較好的品牌價值，為上市公司股票價格提供了一個較好的投資價值安全底線。但是，在過去十多年東阿阿膠的業績持續增長背後，既有消費升級、中高端消費者的消費需求，但也與多年來的提價策略有關。從某種程度上，對於東阿阿膠的業績增長，離不開對提價策略的依賴，而消費需求放緩、受眾群眾的停滯不前，加上渠道清庫存等因素，多方面原因導致東阿阿膠的業績增速發生了實質性變化。
需要注意的是，就在今年一季報，東阿阿膠的營收與凈利潤同比增速已經顯示出疲態，按照一季報數據顯示，東阿阿膠營收同比下跌23.83%、凈利潤同比下跌35.48%。與此同時，從近年來數據顯示，2018年以來，東阿阿膠在營收與凈利潤方面，已經顯示出增速放緩的跡象，且在去年三季報出現了營收同比負增長的狀態，如今營收與凈利潤同比大幅下降，更是為公司帶來了預警的信號。
至於應收帳款方面，近年來東阿阿膠的應收帳款呈現出水漲船高的趨勢，從2017年年報約5億元的應收帳款，逐漸攀升至2018年年報約9億元的應收帳款，到了一季報應收帳款達到15.4億元。此外，在經營活動產生的現金流量凈額中顯示，近年來東阿阿膠的經營活動現金流量並不穩定，而在多項財務數據表現不佳的背景下，實際上也加劇了機構資金的分歧，而7月15日股價一字板跌停也是資金集中拋售，分歧加劇的真實寫照。
至於另一家白馬股上市公司大族雷射，曾經因外資限購而引起市場的關注。但是，隨著大族雷射半年報業績預告的出爐，卻給了市場意外的表現。據近期大族雷射發布的半年報預告顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤同比下滑60%至65%。受此影響，7月15日大族雷射的股票價格出現了大幅下行的走勢，盤中多數時間徘徊於跌停板附近，股票市值回落至346億元。然而，對於大族雷射而言，本身屬於白馬股上市公司，且多年來備受外資資金的青睞，可以稱得上國內高端製造的代表。但是，恰恰因為大環境的影響，對相關產業鏈的衝擊壓力驟增，企業業績驟減，也是大環境不明朗的真實寫照。
不過，回顧大族雷射近年來的財報數據，同樣顯示出一定的疲態徵兆。例如，在今年一季報財務數據中，大族雷射營收同比增長25.65%，但凈利潤卻出現55.92%的同比下降幅度，而在之前幾年時間內，大族雷射基本上呈現出營收與凈利潤高速增長的態勢，如今的業績變臉一舉扭轉了往日白馬股的形象。
與康得新、康美藥業等前期白馬股的情況不同，東阿阿膠與大族雷射現階段的資金拋售多受到業績大幅滑坡的影響，性質上並不算過於惡劣。與此同時，因上市公司本身具有一定的品牌價值與行業影響力，料急跌之後仍然存在或多或少的投資價值，但關鍵仍取決於上市公司後續的經營決策以及補救措施。
近年來，A股市場不確定因素增多，對單一投資上市公司的投資者來說，還是構成了或多或少的負面影響。本來，白馬股理應成為資金抱團取暖乃至市場的避險港灣。但是，當風險來臨之際，曾經抱團取暖的投資標的，卻瞬間變成了資金集中拋售的對象，利空因素卻被一下子放大，加劇了市場的恐慌效應。由此可見，對於資金抱團取暖的現象，本質上也是一把雙刃劍，稍有不慎可能會成為上市公司的助跌因素。
這些年來，白馬股的黑天鵝現象並不少見，既有財務風險，也有不為人知的經營風險。但是，歸根到底，對於白馬股上市公司而言，還是需要看持續成長能力，業績還是關鍵看點。換言之，如果白馬股上市公司的業績發生實質性拐點，營收與凈利潤增速遠不及預期，那麼投資風險也會明顯增加，前期抱團取暖的資金機構，難免也會產生出明顯分歧的跡象。
但是，對於白馬股上市公司而言，發生黑天鵝風險的白馬股只是少數，不能夠因為少數白馬股發生問題而否定多數白馬股的投資價值。然而，在黑天鵝風險不斷的背景下，實際上更需要考驗投資者的判斷能力與分析能力。或許，對投資者來說，要麼分散資產投資白馬股，儘可能減少集中單一投資的風險，要麼選擇ETF等標的分散風險，實現間接投資，這可能會是比較穩妥的防雷策略之一。