文 | 商言
「聰明人是不會把所有的雞蛋都放在一個籃子裡的」。
17世紀，西班牙著名作家塞萬提斯寫下的這句話，後來成為了資產配置領域的經典語錄。
在金融市場發展愈加成熟的現在，很多人也都奉行這樣的理論，往往會同時持有債券、股票等各種資產，形成自己的資產配置方案。
但你是否真正明白資產配置的精髓？
實際上，資產配置並不是簡單地把幾種資產一把抓在手中，而是需要形成一曲和諧的「交響樂」。
對於投資者而言，到底該如何領略其中的技巧與奧秘？
押寶單一資產的風險
摩根·士丹利投資集團的創始人戴維·達斯特曾經舉過這樣一個生動的例子。
2000年，他受邀為一家網際網路公司的創始人提供投資建議，即將一部分資金轉化為一個多元化的資產配置計劃。
然而這位創始人卻拒絕聽從戴維的提議，堅持重倉科技股，並對戴維說，「我的20億美元凈值會變成100億的，你就等著瞧吧。」
可惜的是，隨著科技股泡沫的破裂，這位創始人便像希臘神話中的伊卡洛斯一樣，在蠟做的金色翅膀融化之後，栽到了地上。
這個例子值得所有投資者警惕——如果只持有高風險的單一資產，可能會使我們的財富暴露在較大的風險之中。
就拿股票資產來說，以滬深300全收益指數（H00300.CSI）為例，根據Wind數據，截至2023年6月30日，該指數近10年的累計漲幅翻了一番，年化收益率約為8%，年化波動率約為20%。
對於風險承受能力相對較低的投資者而言 ，如果只被較為可觀的投資回報所吸引，忽略了過程中的起伏，可能就會在某些時候經歷「過山車」式的情緒變化；
但對於風險偏好較高、想要通過長期投資獲取更高收益的投資者而言， 若是單純為了規避風險，將全部資金投資於低風險的單一資產，又會面臨收益偏低的結果。
於是問題也浮出水面，有沒有什麼辦法可以幫助投資者在預期收益不變的情況下降低風險，或者在風險不變的情況下提高預期收益呢？
多元化資產配置的效果
這個問題的答案就是——專業的資產配置。
投資大師格雷厄姆（巴菲特的老師）和諾貝爾經濟學獎獲得者哈里馬科維茨都稱之為「免費的午餐」。
我們來看一個具體的例子。假設有3種資產，分別是現金資產A、風險資產B和風險資產C。B和C兩種資產之間的相關性用相關係數來表示。
如果相關係數等於1，意味著兩種資產完全正相關；如果相關係數等於0，意味著不相關；如果相關係數等於-1，則意味著完全負相關。我們這裡設定B和C的相關係數為0.5。
先把AB兩種資產組合在一起，從下表中可見，該組合的預期收益率為6%，而波動率為5%。然後加入C資產，構成更加多元化的ABC投資組合，預期收益率依然為6%，但是和AB組合相比，波動率從5%降到了4.3%。
如果保持兩個組合的波動率不變，我們也可以看到，加入低相關的C資產後，預期收益率從6%提高到了6.3%。
從本質上看，資產配置的核心正是找到各種低相關的資產，構建一個多元化的組合，在帶來多樣的收益來源的同時，也可以分散組合風險，幫助投資者更好地應對市場波動。