【一】朱福慶起家酒樓，為IPO匆忙解除對賭

不管是掌握全國70%門窗市場的安義，還是有「中國米蘭」之稱的南康，都位於江西省。而此番衝刺IPO的皇派家居創始人朱福慶，也正是江西人。

樓市資本論了解到，江西老表朱福慶出生於1972年，按照中國傳統命理學來說，屬鼠之人為人機敏，做事積極，但更願隨波逐流而非逆流而上。這也在朱福慶隨後的人生經歷中，得以印證。

建築專業畢業後，朱福慶先是從事了3年左右的監理工作，後在家鄉「寧可睡地板，也要當老闆」的俗語激勵下，開始了自主創業。

先是在福建開了家海鮮酒樓，後又經輾轉，於2005年來到廣東從事鋁型材貿易，但因上游產品和服務的品質問題，朱福慶的鋁材貿易經營並不理想。

正當他打起退堂鼓時，偶然間參加了2006年的廣州建博會，在展會上朱福慶發現了門窗行業的巨大市場潛力，於是2007年朱福慶開始了皇派門窗的創業之路。

儘管頂著「皇派」之名，創業初期，朱福慶卻將品牌定位為低價門窗，銷量有了，卻因品牌認知和重複購買率的下降，使得企業陷入虧損。開發新產品、升級配件，朱福慶決定讓皇派向中高端品牌升級。尤其在2010年邀請明星陳寶國作為皇派的形象代言人後，皇派得以實現順利實現轉型。

隨著企業發展步入正軌，朱福慶也不忘提攜家人，從招股書來看，皇派家居家族企業氛圍十分濃厚。

一方面，企業高管均由親屬擔任，如長女朱夢思擔任董秘，弟弟朱建慶任法人和總經理，兩個表弟周志軍、周譜峰則分別擔任副總經理和研發中心總監。

另一方面，皇派家居的股份更是由朱氏親屬牢牢把控瓜分。除朱福慶自己持有71.23%股份表決權，妻子曾淑珍、長女朱夢思和次子朱凱松都持有4.8%的股份，上述提及的弟弟、表弟也分別持有0.77%、0.77%和3.74%的股份。

粗略計算，朱福慶及其家族共持有皇派家居90%以上的股份表決權，以其成功上市可估值33.92億元計算，整個朱氏家族可分享30億元資本盛筵，其中光朱福慶自己身價就將達到24.16億元。

值得一提的是，皇派家居的資本蛋糕，除了朱氏家族內部瓜分，也遭到外部「覬覦」，甚至一度涉嫌違規對賭。

2020年4月，慕思集團副董事長、總裁姚吉慶以30萬元獲得皇派家居0.38%的股權；同年12月，紅星美凱龍則通過關聯企業，共獲得皇派家居4%的股權。入股背後皇派家居承諾，若三年內未完成上市，姚吉慶有權要求皇派家居將股權回購，並按年化6%計算利息。

樓市資本論注意到，據經濟參考報5月16日的報道，在 2021年9月，皇派家居完成上市輔導後，同年12月，姚吉慶便與皇派家居簽署了補充協議，約定上述的股份收益、回購程序等條款自補充協議簽署之日起不可撤銷的終止，且自始無效。

除了姚吉慶外，紅星美凱龍關聯企業在入股時也和皇派家居簽訂了協議，但後續又通過簽訂補充協議終止。

樓市資本論看來，家族企業本就有受親屬關係影響生產經營、損害中小股東權益等諸多風險，而皇派家居突然解除對賭協議，或正是為了應對監管層的審核。

【二】董秘女兒生日招股書存疑，兒子涉關聯交易

隨著皇派家居的IPO，知天命之年的朱福慶，對於二代的安排也暴露在了台前。樓市資本論深入挖掘，了解到朱福慶或更中意長女繼承家業，而對次子多加磨練。

朱夢思

早在2012年，長女朱夢思（1993年6月出生）在大學填報志願時，朱福慶就流露出培養之意，但朱夢思沒有聽從父親報考管理類專業的意願，而是選擇了財務方向。大學畢業後，朱夢思在會計師事務所鍛鍊一年，即在2016年以稽核部負責人身份空降自家公司，開始了接班之路。

值得一提的是，在2018年25歲的朱夢思代表皇派門窗參加新浪舉辦的首屆定製女神大賽，現場表現青澀的她，因為皮膚非常好被男嘉賓特別提問保養秘籍，引發全場觀眾喝彩，並最終獲得最佳人氣女神獎。

定製女神大賽現場圖

與此同時，朱夢思的生日也成為媒體報道之謎。招股書顯示朱夢思於93年6月出生，這個與其2018年參加新浪定製女神大賽的公開信息6月6日出生屬於雙子座（5月21日-6月21日）是相符的，這也與招股書中的描述一致。

但奇怪的是在參加全國工商聯家具裝飾業商會和網易策劃《青年說》訪談時，朱夢思在專訪中，突然口中變成了獅子座女生（7月23日-8月22日）。

目前，與父親同為皇派家居實控人的朱夢思，已是皇派家居的董事、兼董秘，在父親身邊接受教導，走在接班的路上。可以說，招股書中生日與本人描述的不一致，成為對外負責披露工作朱夢思的一個硬傷，希望不至於影響到企業IPO進程。

此外，朱夢思與父親感情十分要好，空閒時間，還和朱福慶以同學身份入讀長江商學院，學習MBA在職經理、財務方面的課程。

而對於次子朱凱松（1994年10月出生），朱福慶則將其下放到名下另一門窗公司——歐哲門窗，加以鍛鍊。

朱凱松

樓市資本論了解到，歐哲門窗成立於2013年，是廣東科隆歐哲科技有限公司名下品牌，後者於2017年被皇派以收購方式，成為了皇派的全資子公司，朱福慶正是其實控人兼董事長。

與皇派家居一樣，歐哲門窗家族色彩也十分濃厚，弟弟朱建慶擔任總經理，表弟周建軍副總經理，次子朱凱松則以渠道部運營總監身份接受鍛鍊。

值得一提的是，皇派家居招股書中並未提及實控人朱福慶，及諸多高管，與歐哲門窗存同業競爭風險。

只有2021年度，皇派家居向實際控制人朱福慶之子朱凱松銷售貨物12.45萬元一句輕描帶過，但這已讓皇派家居與其的關聯交易隱憂浮現。

在樓市資本論看來，不管是存在未被清理的對賭協議，還是沒有寫明的同業競爭，都暴露出皇派家居作為家族企業，內控存在諸多風險。尤其是負責企業信息披露的董秘朱夢思，究竟出生在幾月份，又為何在這件事上向公眾隱瞞真相？這直接關係到企業對公眾的誠信問題，正是細節決定成敗，IPO成功的路上靠的就是以誠信贏得投資者信任。

【三】頻遭客戶投訴，成本壓力巨大

儘管皇派家居內控問題頗多，但近年來還是實現了較為可觀的突破，營收從2019年的7.87億元，上漲至2021年的10.25億元。

樓市資本論注意到，公司營收依賴於經銷收入，同期收入達到7.56億元、7.74億元、9.94億元，占總營收9成以上，且近三年來呈現較為明顯的遞增趨勢。

儘管該模式有助於皇派家居拓展營銷網絡，提高產品占有率，但總部缺乏強有力的把控下，近年來皇派家居消費者投訴頻發。問題涉及皇派家居定做尺寸錯誤、拖延發貨安裝工期、產品質量問題、經銷商態度服務惡劣等。

對此，有業內人士表示，經銷商模式並非服務和產品質量頻遭投訴的直接原因，企業對於經銷商管理存在漏洞，和對售後服務的不重視，是產品質量出現問題的根源所在。

樓市資本論注意到，皇派家居當下依靠經銷商的拓展模式，在原材料持續上漲下，風險正不斷加大。招股書顯示， 2019年至2021年，皇派家居的銷售毛利率分別為34.85%、37.29%和34.57%，對應的銷售凈利率為5.85%、14.2%和12.75%，僅在2020年出現上漲趨勢。

皇派家居表示，主要系鋁型材和玻璃原片等原材料市場價格大幅上漲導致營業成本上升所致，並且由於該原材料價格受國際國內經濟形勢、國家宏觀調控政策及市場供求變動等因素的影響較大，未來幾年鋁錠價格及玻璃原片價格變動仍存在一定的不確定性。

在樓市資本論看來，當下大家居業正處於「內憂外患」的關鍵節點，外有地產等上遊行業因疫情、調控持續收縮，內部則是行業集中、競爭加劇的淘汰賽。藉助資本市場的力量擴大生產，占據份額本是順勢而為，皇派家居這樣隱瞞同業競爭、違規存對賭協議，家族持股比例過大，並不利於企業現代運營機制的持續疊代。

可以說，皇派家居想要成功上市還有很長的路要走，希望朱福慶父女能在資本路途上有所收穫。