原創 | 光錐智能
文｜高遠峰
AI年中盛宴，上下游齊舉杯，徒留浪潮信息獨傷悲。
24日，正處於「AI宇宙中心」的英偉達，亮出第二財季業績，在數據中心業務同增171%的拉動下，以135.1億美元的總營收，全面碾壓華爾街預期。
英偉達發布財報的一天前，國內今年最先發布大模型的百度，也公布了二季度業績——營收和凈利潤分別同增15%、44%。李彥宏直言，生成式AI和大語言模型提供了重大市場機會。
然而，從英偉達購買大量GPU，做成AI伺服器，再為百度文心一言提供算力支撐的浪潮信息，此時卻無法同喜。
25日晚，緊隨二者其後，浪潮信息也發布了年中報。但令人大跌眼鏡的是，浪潮信息不僅上半年營收、歸母凈利潤分別同比下降29%、66%，二季度還是十年以來，首次季度扣非虧損。
浪潮信息伺服器市占率全球第二、中國第一，AI伺服器市占率全球、中國均為第一。
全世界都高喊「算力為王」，算力龍頭又為何會錯失這場AI年中盛宴？
通用伺服器需求衰減，AI伺服器GPU短缺
財報顯示，今年上半年，浪潮信息營收247.98億元，同比下降28.85%；歸母凈利潤3.25億元，同比下降65.91%；扣非歸母凈利潤0.11億元，同比下降98.7%。
據此計算，二季度歸母凈利潤1.15億元，扣非歸母凈利潤-1.6億元。這也成為了自2013年一季度以來，浪潮信息季度扣非歸母凈利潤的首次虧損。
在年中業績預告中，浪潮信息表示，公司上半年營收下滑，是受全球GPU及相關專用晶片供應緊張等因素的影響。
退回到十年前，2013年二季度，恰好是國產伺服器份額首次在國內市場反超國際廠商，而浪潮信息正是拉動國產市場份額的最大主力。
十年後，浪潮信息季度扣非首虧的背後，則是AI興起的背景下，伺服器行業迎來了重大變局。
浪潮信息全部身家都押在了伺服器上，其超過99%的營收來自於伺服器及部件，且「大金主」集中在網際網路領域。
一份調研紀要顯示，2022年，浪潮信息最大的客戶是位元組跳動，其次是阿里、騰訊、百度。剩下40%客戶集中在金融、電信、能源、交通等領域。
（浪潮信息2022年報）
過去幾年，為網際網路廠商提供通用X86伺服器，是浪潮信息的最大收入來源。
然而，隨著網際網路廠商的業務調整，海量的通用伺服器需求，正在開始大幅縮水。
「對購買伺服器的企業用戶來講，今年投資重點用來買了AI伺服器了，傳統的伺服器基本上就暫停更換了，需要等一等。」有頭部伺服器廠商工作人員近期對媒體表示。
TrendForce集邦諮詢最新報告顯示，百度、阿里巴巴與騰訊等在內的網際網路廠商，伺服器採購台數均較以往減半。
對於浪潮信息的影響，從合同負債的變化中就可以看出。
合同負債就是訂貨公司採購前向公司支付的定金。截至今年1月1日，浪潮信息合同負債16.98億元，截至6月30日為17.59億元，半年只增加了0.61億元。而2022年上半年內，合同負債增加了4.16億元。
而通用伺服器的需求能不能再回升，還要打一個大大的問號。
「除非CPU晶片有重大升級，否則通用X86伺服器肯定是跟不上需求了。CPU晶片短期內肯定不會有重大改變。」一位雲計算從業人士就對光錐智能表示。
東方不亮西方亮，通用X86伺服器不景氣，AI伺服器勁頭十足。據IDC報告，2021年全球AI伺服器市場規模達到156.3億美元，預計2026年將達347.1億美元，復合增速為17.30％，占整體伺服器市場規模的比例將從15.25％提高至21.69％。
浪潮信息肯定不會不想多賣AI伺服器，況且利潤比通用伺服器高不少。但眾所周知，台積電的生產線都快忙冒煙了，全世界還都在等英偉達的GPU。
所以，通用伺服器需求衰減，AI伺服器受限GPU，浪潮信息的業績自然被嚴重掣肘。
財務方面，上半年，浪潮信息經營現金流為-51.8億元，長期借款也增加了57.5億元。而且，就在中報發布當天，浪潮信息隨即發布了公司債券發行預案，規模不超過30億元。
與此同時，上半年存貨的帳面餘額增加了49.25億元，至207.64億元。這無疑占用了大量現金流。值得注意的是，這其中167.37億元是原材料，占比超80%。
（浪潮信息2023半年報）
一邊因GPU短缺業績下滑，一邊經營現金流為負的情況下，大量囤原材料，浪潮信息對於供應鏈的緊張，顯而易見。
"供應鏈之劍"始終懸在頭頂
今年，在二級市場上，浪潮信息的股價被形容「在KTV和ICU之間穿梭」，癥結就是供應鏈。
年初，趕上ChatGPT掀起的人工智慧熱潮，疊加數字經濟政策利好，浪潮信息股價實現翻番，但3月3日卻突然止漲掉頭；6月，月中股價一字漲停，當月28日又一度遭遇全天跌停。這兩次「過山車」體驗，都是受供應鏈相關消息的影響。
但也不能怪二級市場太過敏感，主要還是浪潮信息的核心供應尚未實現自主可控。
伺服器產業鏈上游為CPU、GPU、內存、硬碟、主板、PCB（印製線路板）等，PCB國內生產商多的是，深南電路、景旺電子等等，而且供過於求，內存條、主板也是相同情況，但CPU和GPU情況就大為不同。
作為X86伺服器和AI伺服器最核心的部件，CPU和GPU單機價值量占比非常高。
以浪潮信息的明星產品NF5688M6為例，105萬元的伺服器總價值中，8張A800共計71萬元，占比約68%；2顆CPU價格共計10.6萬元，占比約10%，兩項占了78%；一台通用伺服器，通常使用1-2顆CPU，價值量占比也在30%-62%。
AI伺服器的GPU，英偉達一家獨大。據Counterpoint，2022年CPU的份額情況，英特爾獨占70.77%排第一，AMD排第二，份額為19.84%。
2020年，「被英特爾斷供風波」之後，當年浪潮信息便不再披露供應商名稱。但以浪潮信息的市場份額來看，如果沒有英特爾和英偉達，就很難跟得上供給。
財報顯示，2022年，浪潮信息採購金額，第一大供應商76.92億元，第二大供應商57.21億元，年度採購占比分別為14.17%、10.54%，前五大供應商合計占比47.83%。
（浪潮信息2022年報）
有行業人士分析，CPU晶片，國內海光信息是走的X86路線，但一方面性能比英特爾和AMD差很多，另一方面是產能不足，況且自己大股東中科曙光也有伺服器業務，更重要的是，x86授權是有期限的，現在沒有辦法升級新的架構；華為的鯤鵬系列，使用的是得到授權的ARMV8架構，也同樣無法得到最新架構升級。
龍芯的自主路線，以及開源架構RISC-V，為國產CPU帶來強烈曙光。不過，這些路線還處於早期階段，要擔當重任，尚需時日。
所以業內判斷，如果沒有英特爾，浪潮信息CPU供應，短期無解。
浪潮信息只能先從，也必須從更重要的AI晶片方面找突破。
目前，已有不少國內企業入局AI晶片，包括華為昇騰、寒武紀、天數智芯、燧原科技、沐曦科技、壁仞科技等。華為昇騰、寒武紀已經真正參與到了大模型訓練。在推理端，這些企業的產品在部分場景都已經可以做到國產替代；價格上，也有相對優勢。
「大模型的訓練是從0-1實現快速疊代，尤其是廠商為爭搶高地，都在搶抓時間，所以今年還是以英偉達為主，但如果從1-N的推理過程，就可以國產替代。」一位國產晶片企業人士對光錐智能表示，他認為明年國產AI晶片會迎來比較大的趨勢。
浪潮信息也看到這一趨勢，從制定行業標準、推動軟硬體融合等方面著手，積極「拉攏」國內晶片廠商。
近期，浪潮信息發布了《開放加速規範AI伺服器設計指南》，涉及硬體設計參考、管理接口規範和性能測試標準等等；發布的融合架構3.0原型系統，目標是更適應多元算力平台下，靈活高效協同的要求。
浪潮信息伺服器產品線總經理趙帥還「力推」開源開放的OpenBMC。BMC是獨立於伺服器系統之外的小型作業系統，OpenBMC一個開源的項目，用於開發運行在BMC晶片上的軟體程序。
「GPU性能很強，但英偉達是自己去定義GPU，並不開放，這就意味著英偉達自己拉動整個生態，除了英偉達，全球再沒有一家企業能夠獨立拉動生態。」趙帥在OCP China Day 2023(開放計算中國社區技術峰會)對媒體表示，所以要拉動上下游更多夥伴，一起促進技術不斷疊代，供應鏈不斷完善，價格不斷降低，「從而追上，甚至趕超英偉達生態。」
然而，浪潮信息在這方面註定道阻且長。
英偉達並行計算和編程平台CUDA，已經實現了與算法客戶的強綁定，這甚至被認為是英偉達的最強護城河。據《中國電子報》，有算力晶片企業表示，要想打開市場，短期內必須兼容CUDA生態。如果不兼容CUDA，客戶的使用成本會極大增加。
而且，面向推理，英偉達也在推陳出新。8月初，黃仁勛剛展示了自稱「會瘋狂推理」的超級晶片——GH200，由72核Grace CPU和4PFLOPS Hopper GPU組成，每個GPU的容量達到H100 GPU的1.7倍，帶寬達到H100的1.55倍。
算力龍頭的「面子」和「里子」
浪潮信息及其母公司浪潮集團，是我國伺服器的開拓者。
1993年，浪潮集團研製出中國第一台小型機，並設立了專門的伺服器事業部，後來伺服器業務獨立了出來，就是現在的浪潮信息。
2010年左右，中國網際網路產業開始爆發，雲計算隨即興起。浪潮信息也在這個時候開始下注網際網路行業。
浪潮信息成立網際網路行業部，牽頭研製了中國第一台——整機櫃伺服器SR，正是這個產品經過疊代，再加上浪潮信息不斷滿足定製化需求，並大幅縮短研發和供貨周期，深度綁定了阿里、百度等大型網際網路廠商。
在過去網際網路行業崛起、也是雲計算興起的十年，全球伺服器市場規模翻了一倍以上。浪潮信息也隨著時代浪潮，營收規模一路狂飆，走向現在的伺服器全球市占率第二，國內市占率第一。
但與此同時，浪潮信息卻也逐漸走入了技術溢價低、利潤微薄的境遇。
伺服器行業處在中游，本身就對上下游的議價權弱，而押注網際網路的浪潮信息，利潤空間更小。
浪潮信息上游是英特爾、英偉達、AMD等晶片企業，憑藉過硬的技術掌握話語權；下游是阿里巴巴、百度等大型網際網路廠商，需求量大，但這類客戶在招投標採購時會重點考慮結算周期，並且要求的帳款期限一般較長，最終導致的結果，就是浪潮信息利潤被壓縮。
有行業分析人士透露，華為此前做伺服器市場的時候，始終保持在25%以上的毛利，低於這個利潤，比如網際網路行業，華為伺服器就不會涉足。
但為了規模，浪潮信息堅定地選擇了賺這份「辛苦錢」。
2013年，營收42億元，歸母凈利潤1.45億元；2023年上半年，營收247.98億元，歸母凈利潤3.25億元。
十年間，毛利率始終沒有超過20%，凈利率沒有超過5%。今年上半年，毛利率11.4%，凈利率1.26%。
浪潮信息的毛利率不太像科技公司，2022年，全部557家科創板公司中，大約491家毛利率超過20%。
浪潮信息的研發投入也太不像科技公司，近五年的研發投入在4%-6%區間，今年上半年達到5.98%。但2022年科創板公司，半數以上研發投入占比都超過了10%。
反觀浪潮信息的上下游，可是越來越「硬科技」。
下游的雲廠商和網際網路大廠，都已經開始在AI晶片領域自研布局了。
比如阿里在2019年發布了AI晶片含光800；百度2018年推出崑崙1代AI晶片，崑崙芯2代系列產品，已經在2021年8月量產；稍微慢一點的騰訊也在2021年發布了視頻處理晶片「滄海」和AI晶片「紫霄」，最新消息「滄海」已經量產並投用數萬片，「紫霄」也已在內部業務中投用；位元組今年8月宣布自研的視頻編解碼晶片已經出片。
大廠造芯解決技術自主問題之外，更重要的還在於成本和效率。前文已經提到，AI伺服器價值量最大的是GPU，如果AI晶片自己都能造了，伺服器未來會不會自己自足？百度早在2019年，就已經基於崑崙芯，發布了自研崑崙雲伺服器。
上游的英偉達，也已經不滿足於CUDA護城河，開始構建硬體生態。在COMPUTEX大會上的全家桶，其中一項就是MGX的伺服器標準。英偉達已經合作主板製造商和原始設計製造商（ODM）公司，目標提供一百多種不同的伺服器設計。
當然，浪潮信息也表示，正在研發下一代AI伺服器產品。不過是「基於新一代更高算力核心部件和技術，進一步優化整機系統架構」。同時也坦言，晶片功耗和互聯速率的持續提高，給下一代產品研發設計帶來挑戰。
（圖註：2023年2月浪潮信息對深交所關注函的回覆）
別忘了，除了強勢的上下游，浪潮信息也還需要面對新華三、超聚變、中科曙光、聯想等一眾同行的挑戰。此時，大家都緊盯著新機遇，並正在通過差異化戰略，搶占市場。
如果再說回供應鏈，這些品牌廠商還將共同面對ODM廠商的競爭。ODM廠商以台系廠商為主，供應鏈方面的問題相對更少。且據國海證券最新研報，全球伺服器品牌中，網際網路企業的貼牌伺服器出貨量增速已經超過傳統伺服器品牌商。
時代的劇變，帶給浪潮信息的挑戰實屬不小。不過，作為國產伺服器的重要開拓者，浪潮信息毋庸置疑也還是有自己的基礎，也正在想辦法跟緊時代。
在「雙碳」戰略的大環境下，液冷已經成為數據中心的確定趨勢。除了在推進國產晶片生態方面努力做嘗試，浪潮信息也已經在踐行「All in 液冷」戰略。
據浪潮信息介紹，公司已經建成了亞洲最大的液冷數據中心研發生產基地，年產能超10萬台，並實現了業界首次冷板式液冷整機櫃的大批量交付。
此外，浪潮信息也不再局限於底層算力，開始在上層算法布局。不僅發布了「源1.0」大模型，還上線了開源開放平台。2月浪潮信息曾表示，API服務免費開放，相關應用也在開源開放平台免費開放，但尚未產生實際收入。
AI時代，一切都將被重塑，包括巨頭的命運。